每经记者：胥帅 每经编辑：文多

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曾经的A股“区块链第一股”易见股份（退市易见，SH600093）在2022年收获一个退市的结局，令人唏嘘不已。

这一年，恰好距冷氏兄弟牵手易见股份十年。翻看那些年公司发展历程，投资者一边发叹于它从市场宠儿沦为资本炒家的弃子，一边又为冷氏兄弟的种种造假手段惊诧。

而让人感受最深的，则是一种对异化路径的依赖，导致了最终的覆水难收。

连续亏损中的股价高光时刻

2008年11月1日，一位自称中本聪的人发表了《比特币:一种点对点的电子现金系统》，比特币由此诞生。次年，区块链诞生。这一技术将在8年之后，成为横扫A股的热门题材。

这一年，易见股份还叫作禾嘉股份，营业收入的大头来自汽车配件。8年之后，它将汽车零配件业务剥离，并更名为后来的易见股份。

2014年到2015年，A股迎来了一轮高歌猛进的大牛市。炒股热情之下，TVB的经典剧《大时代》被多少人翻出重温，仿佛自己也手端“鱼翅捞饭”。

当年题材横行，涨停板遍地开花，上市公司的一次增发或者实际控制人易主都会催生出一只牛股。2015年6月之后，牛市戛然而止，但题材炒作之风仍未消弭。2016年到2017年，A股迎来触底之后的修复行情。但投资人或者没有记住题材炒作幻灭的教训，仍然逢热必炒。

区块链，自然是市场不会放弃的热点，而易见股份因为与IBM的合作，成了“区块链第一股”。

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2017年，易见股份的主要业务已变为供应链管理和商业保理业务。公司4月披露的2016年年报中写道：“本报告期内开始与IBM开展合作，探索研究区块链技术在供应链管理服务领域的运用，以区块链技术提升公司供应链管理服务质量和水平，进一步降低交易成本，提高公司的核心竞争力。”

同年，公司聘IBM中国研究院前副院长邵凌任公司CTO，并称“与IBM合作开发线上区块链系统‘易见区块’”。

一家中国西部地区的上市公司同国际知名信息公司IBM合作区块链，这样的“爆点”让公司股价稳步攀升。到了2018年2月，易见股份股价站上了历史上的一个相对高点。如今，易见股份已退市，但各大交易软件上，仍为公司标注了“区块链”概念、题材。由此可见，是区块链成就了它的高光时刻。

这高光时刻也属于易见股份背后的掌舵者——冷天辉。

冷天辉是曲靖宣威人，他早年曾做过曲靖市中村煤矿的销售员、副科长，熟悉当地的煤炭买卖。

25岁时，冷天辉创办了云南九天工贸有限公司（后来更名为云南九天投资控股集团有限公司，以下简称九天控股），煤炭批发是他最重要的一项业务，此外还有房地产等。冷天辉很会经营，生意也是越做越大。

二哥冷天晴与冷天辉一起做生意。据胡润富豪榜2017年数据，两人身家合计97亿元，多年位列曲靖首富。

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在上世90年代初的煤炭黄金年代，学历之于个人财富的权重要远远低于风口。站在风口，财富的指数级增长会给人极大自信，包括寻觅下一个机会的嗅觉。

而资本市场永远是迷人的机会。2012年买卖“壳”流行，冷天辉也与当时的禾嘉股份搭上线，入主了这家老牌上市公司。

这之后，易见股份在资本市场的动作也不少，加上胡润富豪榜名人掌舵、与IBM有区块链合作等话题，一时间公司的炒作要素乱花迷人眼，甚至掩盖了公司业绩不振的事实。

2019年，易见股份全年股价上涨超80%，这是市场最后给它的一个高光时刻。

易见股份2019年股价走势（周K） 图片来源：东方财富截图

疯狂虚增业绩饵诱下一买家

易见股份这辆列车已经有前行的轨道，按照这条轨道走，应该会四平八稳。

但它还是脱轨了……

最开始的苗头，是冷天辉突然要转手易见股份。

2017年5月，冷天辉欲出让九天控股的控股权，引进云南世博旅游控股集团有限公司。他或许在当时嗅到了股权转让的风口，认为是倒手易见股份控制权的最佳时机。

2016年的“宝万之争”、“武昌鱼举牌”和“四川双马易主”股权转让事件，催生各种股价翻倍神话。如果在当时易主，冷天辉几乎可以在估值高点卖掉易见股份。

但该方案因未获得定增对象上级单位的审批通过，以失败告终。冷天辉却并未因此放弃，而是另寻目标。

2018年10月7日，九天控股拟将其所持有上市公司19%股份的表决权委托给云南有点肥农业科技有限公司行使，本次表决权委托完成后，九天控股持股表决权比例降低至19.11%。

当时，已经隐约传来九天控股资金链紧张的传闻。

之后，云南工投集团与滇中集团、云南工投君阳与云南九天分别完成股份转让。2020年8月，公司的控股股东变更为云南工投集团，实际控制人也不再是冷天辉。

有媒体计算，冷天辉甩卖易见股份股权套现金额就超过40亿元。这40亿元已经超过易见股份上市以来的所有净利润总和。

但事后来看，冷天辉的这一套资本运作充斥着一系列盘算。

一名曾参与易见股份造假调查的财经记者，近日通过微信向记者表达了他的猜测：“（感觉）易见股份冷老板一开始就在布局，一步步把国资套了进来，公司退市实际也造成了巨额国有资产流失。”

这个“局”如果真的存在，那么除了二级市场的风光，还包括了公司业绩的造假——这或许能让公司看起来更值得收购。

2020年11月，从四川证监局的警示函开始，这令人发指的造假开始一步步被揭示。

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这份警示函指出，易见股份内部控制存在缺陷，“公司部分保理业务客户对应的基础业务和购销合同高度相似，不同保理客户的交易对手方高度相似，有关交易对手方资质与所开展的采购业务规模不匹配，部分保理客户可能属于同一企业控制或存在关联关系。”

次年4月，易见股份会计函证（获取审计证据的重要审计程序）回复比例低，董监高也被监管谴责，事情越来越大。

《每日经济新闻》记者在5月奔赴云南宣威、昆明、曲靖等地，调查易见股份2015年~2019年上半年的多个重要客户。

（相关报道：《“区块链第一股”年报难产：5年数十亿收入是否真实？原实控人“蹊跷”为多家大客户担保》）

其中，宣威中村便是冷天辉的发迹地。记者在调查中发现，易见股份2017年~2019年的多个大客户存在问题，有大客户与上市公司子公司共同承包项目、有客户背后由冷天辉控制。

今年，易见股份收到证监会下发的《行政处罚及市场禁入事先告知书》中披露，2016年至2020年间，公司通过私刻其他企业的公章、虚构基础购销业务合同和单据，伪造代付款及保理业务合同等方式开展虚假供应链代付款业务、虚假商业保理业务等，最终虚增收入和利润。

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此外，2015年度至2020年度，易见股份为完成业绩承诺，大量开展无商业实质的供应链贸易业务。2015年至2020年间虚增收入累计超过500亿元。

“区块链”第一股背后隐藏着超过500亿元的造假骗局。而被戳穿造假之前，冷天辉控制的企业还通过客户占用上市公司超40亿元的资金。

退市之后，还有些问题待答

如今易见股份退市，冷天辉兄弟的造假大戏被戳穿。可以看到，投资者、公司、冷氏兄弟，最终无一从中获得好结果，害苦了公司股东和员工。

这样的结局是惨痛的，冷氏兄弟理应负责。

但退市并不应该是易见股份故事的终结，还有些问题需要一个答案。

比如，一部分造假由冷天辉兄弟操纵，但另有部分造假公司的实际控制人并非他们。这些人难道不需要事后追责吗？

经证监会查实，易见股份与云南跃坦矿业有限公司、上海远畅国际贸易有限公司、上海东坦国际贸易有限公司、上海今瑜国际贸易有限公司、云南远畅投资有限公司、云南鸿实供应链管理有限公司等公司的保理业务均为虚假业务。

而根据《每日经济新闻》记者前期调查，上述公司身后多指向云南神秘富豪黄博。黄博1987年5月出生，曾任云南省青年企业家商会副会长。

黄博如今过得怎么样，是否在易见股份造价事件中承担责任，是否付出了代价？

2022年，这一问题尚无明确答案。就像10年前易见股份的投资人，无法预料到今天上市公司的黯然退场。

2022年，随着新能源汽车概念的热火朝天，汽车产业链也再次成为市场焦点。假如易见股份在那些年里一路踏踏实实做实业，或许也能赶上了这波新能源车风口，业绩东山再起？

而不是像现在这样，冷氏兄弟精心布下骗局，最终只是祸害出一个“无人是赢家”。

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记者手记 “小聪明”的路径依赖

从造假那一刻开始，易见股份的败局已定。

冷天辉兄弟在云南掌握有大量的煤炭等矿产资源。即便把心思牢牢放在挖煤上，到现在不说大富大贵，也能奔个“小康”。

即便不要挖煤，以两兄弟在当地对资源的了解程度，专门研究新能源的材料方向，或许还能找到真正转型之路。即便不全力投入到新能源转型，参股投资也能获得不菲收益。

同样是云南的民营企业，为什么恩捷股份（SZ002812，股价213.98元，市值1910亿元））就能通过做隔膜，市值超过2000亿元？要知道，当时它的知名度没有“区块链第一股”高，市值更是几乎接近。

从易见股份的经历来看，冷天辉兄弟走到今天，一大重要原因就是“不务正业”。他们没有把心思放在上市公司的经营上，而是通过一系列手段炒概念、炒股价，最终通过股价上涨完成减持套现。

他们并没有预判到逐渐成熟的资本市场，将越来越看重经营和基本面。路径依赖，让他们沉醉于过往的题材炒作，这必然要被淘汰。无论是“区块链第一股”，还是任何新兴概念第一股，现在都要靠经营和收入说话。

另一大原因，是过于投机取巧终误了自家前程。

“拆东墙补西墙”地占用资金，冷天辉兄弟意图通过自己的所谓关系蒙混过关。越发成熟的市场经济和强调监管的资本市场，“靠关系”已是一个十分落后的古董事物。这种故步自封，又带有小小优越感的固化逻辑，让冷天辉兄弟在掏空上市公司资产一事上是有恃无恐。

但莫伸手，冷天辉兄弟伸手后终被抓。

易见股份的大败局不只警醒了“不怀好意”的经营者，也宣告沉醉于搞题材，终究是没有出息的。