本文来源：创业圈 作者：何秀兰

文|记者何秀兰

市值两千亿的“矿茅”紫金矿业（601899.SH）又出手了，它10天内一口气买下两座金矿和一座钼矿，耗资125亿元。

根据三季报，今年前三季度，紫金矿业实现营业收入约2041.91亿元，同比增长20.84%；归母净利润约166.67亿元，同比增长47.47%。但紫金矿业的股价却没有像其业绩一样振奋人心，近半年来连续下跌，与去年最高点位相比下跌了46%。

除了今年10月收购两座金矿和一座钼矿外，今年上半年，紫金矿业继续布局锂矿能源赛道，斥资48.97亿元收购拉果错盐湖锂矿、18亿元收购湖南道县湘源锂多金属矿，去年10月以49.39亿元收购的新锂公司也在今年1月完成了交割。

为何业绩表现优异的背后股价却持续低迷？紫金矿业将如何提振投资者信心？紫金矿业回复记者称，股价波动属于正常现象，公司会专注主业，做好各项经营工作。

紫金矿业回应：锂矿收购经过内部审慎论证

10月12日，紫金矿业公告以39.85亿元收购山东瑞银矿业发展有限公司（下称“瑞银矿业”）30%股权。10月18日，紫金矿业公告，将通过境外全资子公司 Silver Source Group Limited 出资25.59 亿元，收购核心资产为南美洲苏里南Rosebel 金矿项目的IAMGOLD Corporation（下称“IMG”）。

根据紫金矿业对于行业格局和趋势的预判，全球主要经济体通胀高企，美联储和主要央行启动加息，货币及金融市场潜在波动，黄金作为传统避险工具的配置价值或再度凸显，黄金价格预期上涨并保持高位震荡。

这样看来，紫金矿业收购海域金矿似乎是顺势而为。根据紫金矿业收购股权公告，IMG 持有的 Rosebel Gold Mines N.V.(下称“RGM”)95%的A类股份股权和100%的B类股份股权。RGM拥有苏里南Rosebel金矿项目，公司收购该项目，可以增加黄金资源储量，迅速提高黄金产量，预期投资回报见效快。

不久前收购的瑞银矿业持有莱州市瑞海矿业有限公司（下称“瑞海矿业”）100%股权，瑞海矿业持有海域金矿100%权益，该金矿为近年国内最大金矿，保有金资源量562.37吨，平均品味4.2克/吨。

实际上，海域金矿的控股股东为招金矿业。2015年5月，招金矿业就收购了瑞银矿业63.86%股权。今年10月12日，招金矿业再次公告，以8.16亿元收购瑞银矿业6.14%股权，收购完成后，招金矿业对瑞银矿业的持股比例将增加至70%。

紫金矿业和招金矿业联手开发海域金矿有什么积极意义？紫金矿业回复记者称，招金矿业为大型黄金企业，有丰富的矿山运营经验，认同和支持紫金矿业实施本次股份并购，两家大型黄金企业在项目开发建设及后续生产运营中可充分发挥各自优势，实现有效协同，双方有信心和能力把海域金矿建设成为中国最大、最深、效益最好的现代化黄金矿山。

10月21日，紫金矿业宣布以59.1亿元的对价，从安徽金钼地矿手中收购金沙钼业84%股权，后者拥有沙坪沟钼矿，是全球储量最大单体钼矿。钼及其合金具有良好的导热性、导电性、耐高温性、耐磨性等特性，广泛应用于冶金、化工、能源、航空航天、机械制造等领域，发展前景广阔。

有色金属属于周期性行业，低谷期逆势买矿扩张已经是紫金矿业屡试不爽的投资大法。但今年以来紫金矿业却在高景气度下收购锂矿，形成“两湖一矿”格局。这是否违背其“逆周期”投资大法，另外，相比于锂矿起家的天齐锂业、赣峰锂业等行业龙头，紫金矿业投资锂矿资源有什么竞争优势？

对此，紫金矿业有关人士告诉记者，锂是新能源的战略矿种，是公司既定的战略发展方向，锂矿资源收购是经过内部审慎论证过的。紫金矿业长期从事有色金属矿种的开发，在海外运营和高海拔资源开发方面都具有比较丰富的经验，已经形成较强的行业竞争力和影响力，依托已有的技术优势，进一步拓展新能源相关战略性矿种，符合公司战略。

具体来看，紫金矿业的锂资源完成了所谓“两湖一矿”布局。去年10月，紫金矿业以现金方式出资49.39亿元收购加拿大新锂公司，新锂公司核心资产为位于阿根廷西北部卡塔马卡省的的Tres Quebradas Salar(简称“3Q”)盐湖项目，该项收购于今年1月26日已经完成交割。

今年4月末，紫金矿业出资76.82亿元收购盾安控股集团有限公司旗下四项资产包，其中包括西藏阿里拉果错盐湖锂矿70%权益，该项资产为本次收购的核心资产，作价为48.97亿元。

时隔两个月，紫金矿业通过协议转让方式，以18亿元收购湖南厚道矿业有限公司（下称“厚道矿业”）71.14%股权，而厚道矿业持有湘源锂多金属矿采矿权100%权益，该矿为大型云英岩型低品位锂矿床，可以大规模露天开采。

目前，紫金矿业整体碳酸锂当量资源超过1000万吨，约居全球主要锂企资源量前10位，远景规划碳酸锂当量年产能15万吨以上，为公司成为全球重要锂生产商奠定基础。

三季报业绩高增长，锂矿业绩兑现周期长

公开资料显示，紫金矿业是一家在全球范围内从事铜、金、锌、锂等金属矿产资源勘查、开发及工程设计、技术应用研究的大型跨国矿业集团，在香港H股和上海A股整体上市，在中国15个省（区）和海外13个国家拥有重要矿业投资项目。

紫金矿业的创始人为陈景河，履历资料显示，陈景河为教授级高级工程师，现任紫金矿业董事长。

今年上半年和前三季度，紫金矿业的营收和归母净利润的增长均超过两位数。以今年上半年为例，紫金矿业上半年实现营业收入1324.58亿元，同比增长超过两成；实现归母净利润126.3亿元，同比增长约为九成。其中铜业务和金业务为营收主力业务，具体来看，铜业务销售收入占报告期内营业收入的20.18%，产品毛利占集团毛利的54.63%；金业务销售收入占报告期内营业收入的33.73%，产品毛利占集团毛利的22.62%。

值得一提的是，矿山产金、铜和冶炼产金、铜的毛利率相差甚远，根据紫金矿业半年报，报告期内矿山产金、铜的毛利率分别为51.02%、65.78%，而冶炼产金、铜的毛利率分别为0.42%、2.05%。公司综合毛利率为17.14%，若剔除冶炼加工产品后，矿产品毛利率为60.01%。

根据紫金矿业半年报，报告期内公司主营的铜、金价格总体表现先扬后抑。前期受欧美高通胀等影响，铜、金价格明显走强；二季度以来美联储货币政策收紧，铜、金价格承压走低。展望下半年，紫金矿业预计下半年铜价缓慢抬升，黄金价格预期上涨并保持高位震荡。

记者注意到，今年上半年末，紫金矿业存货为306.73亿元，同比上升58.85%，占总资产比例11.29%，存货创历史新高，并且已经计提了3.74亿元的存货跌价准备。若下半年有色金属市场价格如紫金矿业预判的一般触底反弹，紫金矿业能否盘活存货周转率并续写营收净利华章，值得关注。

根据中金公司研报，紫金矿业锂资源开发掀开新篇章，预计公司权益锂资源量将达1186万吨LCE（碳酸锂当量），远期锂产能将超15万吨LCE，比现有规划增加76%，公司资源量及产量均有望进入全球前10、国内前3。

坐拥丰厚的锂矿资源，紫金矿业的锂矿产能何时释放并兑现业绩，我们拭目以待。