斑马消费 陈晓京

没有惊喜，只有惊吓。

昨日，头顶着“酱油茅”光环的海天味业，交出了一份让市场难以接受的三季报，营收微增，业绩下降。特别是Q3，营收和归母净利润双降，为公司历史同期最差表现。

当天，公司股价大跌6.17%，市值一天蒸发近200亿。

一个月前，海天味业陷入“科技与狠活”、“双标”的信任危机，对公司经营的影响，将在Q4集中体现。公司全年业绩堪忧。

Q3业绩双降

作为投资者眼中的消费大白马、头顶着“酱油茅”的光环，海天味业从未像现在这般颓废过。

昨日，公司披露前三季度报告，营业收入同比增长6.11%至190.94亿元，归母净利润下滑0.86%至46.67亿元。

今年以来，海天味业的业绩表现始终难达外界预期。Q1营业收入几无增长，归母净利润同比下滑6.36%。Q2情况稍有好转，最终让上半年录得营收和归母净利润分别增长9.73%和1.21%。

Q3的经营情况再度变得拉垮，营收和业绩双降，为历史同期最差表示，向外界释放出了一个危险的信号。

酱油，始终是海天味业的压舱石，但增长乏力，几乎已触及天花板。今年前三季度，公司酱油业务收入仅增长了2.16%。

为了避免对酱油的过度依赖，丰富产品线，占领中国家庭的厨房，最近几年，海天味业着力打造蚝油、调味酱等品类，对公司规模和业绩起到了一定的拉升作用。但是，今年这两大新的拳头产品也已陷入增长瓶颈，蚝油收入与上年基本持平，调味酱甚至还下滑了1.49%。

目前，各种因素都不利于海天突围。公司的收入很大比例由餐饮等渠道贡献，但是，受疫情影响，餐饮行业遭受重创，产业链上的海天也无法幸免。

与此同时，今年以来，主要原材料的价格一直处于高位，公司面临较大的成本压力。前三季度，毛利率为36.24%，比上年同期下降2.63个百分点。

去年，海天为了抵御成本压力，从当年10月25日起，对酱油、蚝油、酱料等部分产品的出厂价提升3%～7%。即便如此，全年毛利率仍跌破了40%。

海天的销售渠道，是分布在全国的数千家经销商，是它们，让海天的产品铺满全国的卖场、超市甚至农村小卖部。

今年，公司的经销体系出现了松动的迹象。前三季度，新增经销商784家，减少1061家，净减少277家，首次出现负增长。

对此，公司解释称，疫情之下，经销商的生意也受到了较大冲击，特别是规模较小的经销商，抗风险能力更弱。公司为了减轻经销商的压力，主动对网络作出了优化调整。

“海克斯”阴霾

今年初，海天味业给全年定下了营收、利润“双12”的增长目标，市场为之一振。

不过，半年报披露之后，就有投资者对公司全年目标能否实现，提出了质疑。对此，公司管理层表示，“全年目标的确有很大的压力，但是下半年还有时间，公司不会轻易放弃、放松目标，也不会调整目标。”

在这个节骨眼上，9月末，海天的产品陷入添加剂旋涡，成为了食品界“科技与狠活”的代表。

让中国消费者和网友感到愤慨的，不单是其酱油产品里，有5'-呈味核苷酸二钠、5'-肌苷酸二钠、苯甲酸钠等添加剂，更重要的是，海天在国外销售的产品调料表很干净，只有大豆、水、食盐等天然物质，有明显的“双标”嫌疑。

舆论危机爆发后，海天味业公关应对不力，两份声明都选择了“硬刚”，给人一种“总有刁民想害朕”的感觉。

由此引发的后果是，舆论不断发酵，网友对海天的产品集体抵制。

调味品是一个充分竞争的行业，各品牌之间的同质化本就很严重。消费者离开了海天之后，自然就会投入到千禾、厨邦、加加等品牌的怀抱。

舆论危机对海天味业的影响，会在Q4和今年全年业绩中得到体现。

结合三季报，我们可大胆预测，公司全年“双12”的目标，几乎已无达到的可能。

股价创新低

二级市场显然也对海天味业的后势“看淡”。

10月10日，“十一长假”后的首个交易日，海天味业大跌9.35%。之后，公司股价一路下行。10月27日，公司三季报披露当天，再跌6.17%，收报于63.68元/股，月内跌幅已达23.11%，市值14个交易日蒸发超过880亿元。

我们再把时间拉长。海天作为中国调味品行业的绝对龙头，自2014年上市以来，营收规模和业绩，始终保持着两位数的强劲增长势头。因此，公司也受到了市场的强力追捧。

2020年8月，公司市值首次突破5000亿元，直接将中石化干翻在地，成为沪深两市仅次于贵州茅台的消费股，“酱油茅”的光环加身。

之后，海天味业股价仍一路高歌猛进，2021年1月，市值一度逼近7000亿元。

受益于此，海天味业实控人庞康，以264亿美元财富，跻身“2021福布斯全球富豪榜”第57位；次年，又以1450亿元财富，位居胡润全球富豪榜第67位。

盛极而衰，2021年1月登顶之后，海天味业股价一路下行，10月27日收盘价，创下2020年3月份以来的新低，最新市值2951亿元。