◎智友学堂（ID：zhiyoucf88） ◎作者 | 老肥

兔年第一周，股市迎来了开门红，股票账户实现5连红！

其实，从10月底部至今，沪深300已经涨了18%，全市场(万得全A)涨了11%。

最近，身边的小伙伴开始蠢蠢欲动，想拿年终奖去加仓，买点基金和股票。

接下来是否有机会？机会又在哪里？

我们不妨看看基金经理们的看法，他们可是掌管着近26万亿的资产。

春节期间，我翻阅了近百份基金的四季报，试图从他们的展望和调仓动作中，寻找今年的投资机会。

我发现他们一致看好中国经济的复苏，但在复苏节奏和行业选择有着较大的分歧。

今天，我将他们的调仓做了总结，给大伙的投资决策提供一些参考。

怎么看季报

公募基金一年会有6篇定期报告，4篇季报，1篇中报，1篇年报，基金经理会在报告中阐述未来的投资策略，与我们未来的收益紧密相关。

季报是基金公告中优先级最高的，最好每个季度都看一下。

整份报告有几十页，我们没必要全部看完，重点看2个关键内容即可：

一、4.4 报告期内基金投资策略和运作分析”。

二、“5.3.1 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细”。

前者记录了基金经理对过去的总结和对未来的展望，后者披露前十大重仓股，了解基金经理的调仓动向 ，新买了哪些股票，又卖掉了哪些股票，是否和展望保持一致。

依旧是结构性行情

去年四季度，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金整体仓位分别为89.1%、87.4%和75.0%，几乎处于历史最高水平。

(图源：申万宏源)

同时，四季度新基金发行继续遇冷，主动偏股型基金共发行82只，相比上季度减少45只；合计发行份额319.34亿，相比上季度减少457.74亿。

公募基金是要追求相对收益排名的，没有增量资金进场，想要取得更高的收益排名，只能在板块和行业之间做腾挪，今年延续结构性行业。

一个行业上涨，必然是对另一个行业抽血，选对行业很重要。

此外，公募基金素有“88魔咒”的说法，当基金的仓位水平达到88%左右的时候，A股往往会出现大跌。

现在仓位已经满足条件，后续基金还卖不动的话，魔咒或将应验，小心短期回调的风险。

新能源抱团瓦解，持仓呈现百花齐放

从四季度基金重仓股来看，新能源抱团瓦解，新一轮抱团尚未形成，持仓呈现百花齐放。

公募基金在新能源板块(对应行业分类是电力设备)的持仓占比，自从在去年二季度突破20%以后，持续减仓，新能源的股价也是停滞不前。

从历史来看，20%是行业持仓占比的天花板，每当公募基金对单个行业的持仓突破20%的阈值，往往是抱团瓦解的信号。

基金抱团瓦解不是一蹴而就的，而是不断反复的，每次反弹的高度不会超过上一次反弹的高度。

我大胆做个推测，今年即便是牛市，新能源的涨幅也会落后于其他行业。

因为太多人被套在里面，等着解套，上涨阻力非常大。

(图源：申万宏源)

在新一轮抱团形成之前，公募基金的持仓呈现百花齐放。

每个基金经理都有自己的投资框架，看好的板块各不相同，资金自然分流到各个板块。

反映在数据上，则是一升一降。

重仓股的数量变多，各有各的心头好。

基金前10只、前20只和前50只重仓股持股市值占比继续回落，均较三季度回落1个百分点至20%、29%和44%。

更有意思的是，虽然重仓股数量变多了，但基金经理换股的速度变慢了，基金重仓的前100家公司只换了15家，占持股金额比例为7%，三季度的数据是22家和11%。

说明大家也在试图寻找共识，抱团依旧是稳定业绩排名性价比最高的办法。

(图源：申万宏源)

展望今年，这种“混乱”的局面还将持续，但在二三季度可能会有一轮小抱团，类似于去年二三季度的光伏和汽车零部件。

A股有明显的季节效应，一季度多数是没主线的，大家都在试错，二三季度则是抱团赚钱的时间，四季度会展望来年，押注来年业绩较快的行业/板块。

因为每年3月份开“两会”，发布了政府工作报告，大家就清楚当年政府的经济工作重心在哪，上市公司的一季报和年报在4月底全部发布，机构可以将上市公司的财报和政府工作报告结合起来，找到当年增速较快的行业。

但涨幅可能不及去年，因为今年经济弱复苏，实体经济需要更多资金发展自身，资金将从金融系统流向实体。

市场的机会变多了，但钱变少了，每个机会分到的钱也会变少。

2023年的A股，不再是极少数行业的狂欢，而是雨露均沾，只是前后顺序的问题。

很考验基金经理的选股能力和切换时机的把握能力，不妨多关注自下而上精选个股的基金经理。

押注困境反转

公募基金已经连着两个季度加仓计算机和医药生物。

我推测有3个原因：

一是较为安全，跌了两年，基本跌到位了，而且行业拥挤度低，向上的阻力较小；

二是押注2023年的经济复苏，两个行业的业绩也会好转；

三是公募基金对它们有定价权。

(图源：天风证券)

从历史来看，公募基金对十个行业有定价权，即公募基金配置比例的多寡会影响行业的涨跌。

医药生物和计算机不仅是公募有定价权，而且仓位均处于历史底部位置。

从四季度表现来看，两大板块均呈现出明显的底部加仓迹象。考虑到疫后复苏大环境，医药和计算机政策环境均在逐步好转，预计这一趋势可得到持续。

(图源：天风证券)

FOF基金调仓动向

公募基金中有一类特殊的品种，FOF基金。

它们的投资方向不是股票债券，而是购买其他基金产品，这类基金经理也被称为“基金买手”。

基金买手们掌握更多的专业信息，选基的眼光比普通基民更加毒辣。

如果不知道怎么选基金，不妨参考一下他们的重仓基。

四季度被增持最多的基金是万民远管理的融通健康产业，也符合公募整体加仓医药的趋势。

四季度只公布前十大，数据有些偏差，FOF基金完整的持仓基金数据要等到3月份的年报，到时候再跟大家做分享。

(图源：招商证券)

以上就是关于基金四季报的解读，基金经理对2023年的投资是偏乐观的，我们也可以变得更加乐观些。

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