出品 | 虎嗅汽车组

作者 | 王笑渔

头图 | 视觉中国

许家印的造车之路，可谓是艰难险阻。

从2019年成立以来，恒大的造车之路像是一步“国产电视剧”——一会闹停工、一会又复产、一会说延期，一会又宣布量产。在今年11月28日，又有媒体爆出，恒大汽车天津工厂正在进行裁员，据称计划裁员60%，此外还有一部分员工进入休假状态。在12月8日，恒驰汽车执行总裁高景深又回应称，“目前，恒驰汽车天津工厂生产正常，供应商也在全力配合，恒驰5交付工作基本按计划推进。”

相比之下，同样是从房地产行业跨界到汽车行业的“越南首富”潘日旺（Pham Nhat Vuong），如今那叫一个顺风顺水——不仅大肆进行全球化扩张，而且已经做好了赴美IPO的准备。

当地时间12月6日，“越南首富”潘日旺的造车公司VinFast，向美国证券交易委员会提交F-1表，启动登陆纳斯达克交易所的流程。公司计划将其普通股在纳斯达克全球精选市场上市，股票代码为“VFS”。花旗集团全球市场部、摩根士丹利、瑞士信贷和摩根证券将担任牵头账簿管理人和承销商代表。

潘日旺有句名言：“创业要攻击，不要防守”。

对于中国的造车新势力而言，VinFast目前尚不构成直接的威胁。但抢先登陆欧美市场的VinFast，已经在全球化布局上迈出了一大步。

砸了522亿，“越南许家印”上岸

根据VinFast提交的F-1注册文件中的初步招股书显示，该公司成立于2017年，是越南最大上市企业之一Vingroup（温纳集团）的控股子公司，而Vingroup的老板正是越南首富潘日旺。

潘日旺的创业历程颇为励志。

虽然出生在越南一个普通家庭，但潘日旺学业有成，后来去海外留学，常年旅居俄罗斯的莫斯科和乌克兰的哈尔科夫。在哈尔科夫，潘日旺凑了1万美元，开了一家越南餐馆。之后，他靠创办一家名为Technocom的食品公司，并推出速食品牌Mivina，由此赚到了人生中的第一桶金。

2002年，潘日旺回到越南，在河内创办了Vincom——从事大型购物广场、高端写字楼和公寓开发的企业；此后又创办了Vinpear——专注于酒店、豪华度假村、海滩别墅、水上乐园和高尔夫球场等旅游娱乐的地产项目。2012年，Vincom和Vinpear合并，Vingroup（温纳集团）由此诞生。

Vingroup旗下的“东南亚第一高楼”地标塔81大楼

2017年，在把业务扩展到越南百姓的方方面面之后，这位越南首富把战场再次扩大，进入到了越南此前从未涉及过的汽车产业，并将品牌取名为VinFast。这个单词是由越南语的缩写构成——ViệtNam（越南）Fongcách（风格）Antoàn（安全）Sángtạo（创造性）Tiênphong（先锋）。

根据潘日旺的规划，Vinfast的发展分为三个阶段：2017年-2019年打基础，生产物美价廉的燃油车；2020年-2022年加速向智能化和电动化转型；2022年之后开始进军全球市场。

根据招股书显示，VinFast自2019年开始汽车生产以来，截至2022年9月底，交付了近88,000辆汽车中的大部分都是内燃机汽车。在2020年售出了约24,200辆燃油汽车，在2021年售出了35,600辆。在今年1月，VinFast宣布了停止燃油车生产的决定。到11月上旬，正式停止所有内燃机汽车生产。

在转型关键阶段，VinFast需求大量的资金输血，以支撑起高额的研发投入。招股书显示，VinFast在2021年营收为6.7亿美元，运营亏损为11.33亿美元，净亏损为13.48亿美元；VinFast在2022年前9个月营收为4.39亿美元，运营亏损12.32亿美元，净亏损为14.45亿美元。

VinFast招股书

2022年前9个月，VinFast的研发开支达到了140,410亿越南盾（约人民币41亿元），比2021年同期的52,665亿越南盾（约人民币15亿元），直接高出一个数量级。

在此之前，VinFast全靠“股东爸爸”给钱。根据招股书显示，自2017年以来，Vingroup、其附属公司和外部贷方已部署约75亿美元（522亿人民币）用于资助VinFast的运营费用和资本支出。除了掏钱，母公司Vingroup还投入了超过1000名工程师来帮助VinFast造车。

但再有钱的地产商，也禁不起造车这么烧钱。VinFast的IPO之路，非走不可。

停产燃油车之后，VinFast在招股书中明确了公司的目标——通过智能、周到和包容的电动车平台，成为未来智能出行的领导者。从产品层面来看，VinFast将专注于设计和制造优质电动汽车、电动滑板车（“e-scooter”）和电动巴士（“e-bus”）。而纯电动车的产品线，将覆盖从A级到E级的SUV。

VinFast招股书

相较于目前美股上市的几家新能源企业，VinFast进入纯电动市场的时间是最晚的。但似乎VinFast更聚焦于纯电SUV这一个细分品类。在售的两款纯电车型分别为VF8和VF9，WLTP续航分别为471公里和593公里，售价分别为41万元和57.7万元。

VinFast招股书

招股书显示，截至2022年9月30日，VinFast在全球范围内预订了约58,000辆VF8和VF9，其中约20% 是预订费不可退还的预订。目前，VF8已经于今年9月在越南市场交付，VF8预计2022年在美国交付，2023年在欧洲和加拿大交付。而VF9则预计2023年在美国、加拿大和欧洲交付。后续车型VF5、VF6和VF7预计交付2023年。

梭哈电动化之后，VinFast的第一步，直接就选择了全球化。

“东南亚特斯拉”，登陆美国市场

早期的越南的汽车工业基础过于薄弱，这使得VinFast从成立之初，就需要从供应商那里购买技术。像VinFast的第一款车LUX A2，就是靠采购2017年退役的宝马N20系列2.0T发动机，再加上采埃孚的8AT变速箱，直接组装成了“换壳5系”。

作为越南第一家自主汽车制造厂商，VinFast在燃油车时代因为没有技术和供应链，而常常被世人所嘲笑。VinFast CEO黎氏秋水（Le Thi Thu Thuy）曾在工厂的交付仪式上表示，“在公司成立的18个月内，我们的制造厂就已经开始运行了。初期，我们发给一个零部件供应商的电子邮件被扔进了垃圾箱。但是后来，他们改变了主意，又从垃圾箱中找出了那封邮件并回复了我们。”

这一转变的背后，主要得益于越南政府的扶持。距离越南河内60英里之外的海防市，是VinFast的工厂所在地，占地83公顷。建厂的同时，VinFast还在海防建立了一个综合供应商园区，以吸引供应商入驻。根据招股书显示，VinFast从越南的供应商处采购了大约60%的电动汽车零部件（不包括电池），其中大部分是成熟的国际供应商。比如像ZF、FORVIA 和 Lear Corporation等。

VinFast还计划扩大在海防的综合供应商园区，增加来自韩国和中国的供应商。目前，VinFast已经与全球约620家其他供应商建立了关系。这其中，就包括了众多的中国企业。

Vingroup创始人潘日旺（左三）、宁德时代创始人曾毓群（右三）

今年10月底，VinFast和宁德时代宣布签订全球战略合作谅解备忘录，将就滑板底盘（CIIC）等项目展开合作；今年11月，Vingroup旗下电池制造与研发公司VinES Energy Solutions与国轩高科的合资工厂破土动工，生产主要用于电动汽车的磷酸铁锂电池，将满足VinFast新能源汽车的需求。该工厂年产能5GWh，预计2024年第三季度大规模投产。

VinFast目前的模式是，利用越南本土廉价的劳动力生产，再出口欧美。从物流角度看，VinFast在海防市的工厂紧邻越南的Lach Huyen港，可以方便地进入全球滚装/滚装货物运输合作伙伴。2018年启用的Lach Huyen深海港深达14米，吞吐量达10万载重吨，是该国最深、最大的港口之一。

“我们计划在全球主要市场销售我们的电动SUV系列，特别是北美（主要是美国和加拿大）和欧洲，以及我们在越南的现有市场。”VinFast在招股书中如是写道。

招股书显示，VinFast在今年与美国北卡罗来纳州和地方当局签订了一系列协议，在北卡罗来纳州查塔姆县建立一个占地约712公顷的制造工厂。目前是在2024年下半年投产，预计年产能为15万辆汽车。此外，随着美国工厂的落地，VinFast还计划复制海防工厂的成功经验集成供应商园区和供应链。

在美国北卡罗莱纳州建厂的计划，也使VinFast能够拿到该州12亿美元的激励补贴。此外，美国的VinFast客户还能拿到美国联邦税收抵免，相当于新能源汽车购置补贴。而作为回报，VinFast也能够为美国本土提供就业机会，同时拉动美国汽车供应链向电动化转型。

赴美建厂、赴美IPO，“抱着美国大腿”的越南首富，造车故事越来越丰富了。

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恒大汽车能否成为许家印的“救命稻草”？

“保交楼”、“造车变现”……许家印手中的底牌不多了。

12月2日晚间7时，许家印现身恒大集团召开保交楼工作专题会议。许家印的出现，让此前种种传闻不攻自破。

在“保交楼”会议上，许家印表示：“今年1至11月，恒大集团实现交楼25.6万套，2022年全年要力争完成30万套的交楼，12月份必须保质保量完成交楼4.4万套。这个月还剩29天，时间紧、任务重，恒大全体员工要坚定不移地履行我们的主体责任，永不放弃地努力拼搏，确保完成全年交楼任务。”

不止是“保交楼”的压力。近日来，恒大面临一系列的“麻烦”。有消息称，为降低成本，恒大汽车集团总部将解散，总部人员架构调整，大部分人面临裁员，小部分人下沉到工厂。与此同时，由于恒大集团12月2日的月度工作会议临时取消，引发网络传言四起。12月2日，恒驰汽车内部人士向中国新闻周刊表示，关于裁员我们是有官方回应的，但其他谣言过于离谱，请大家不信谣不传谣。

“本次优化淘汰整体比例为10%，部分业务条线或高于此数，另有25%员工停薪留职1至3个月。”上述人士表示：“此前，恒驰汽车人员架构是按同步研发9款车型配置的，但鉴于当下疫情及市场原因，公司进行了战略调整，降本增效，集中资源确保恒驰5的生产交付，以及恒驰6、7的研发量产。”

恒驰5（图片来源：恒驰汽车）

目前，恒驰5已量产交付。早在恒驰5开启预售14天时，恒大曾表示这款车型累计预定数量超3.7万辆。但如今，恒驰5除了宣布100辆车型的首批交付，甚至无法查阅到其具体的销量信息。

恒驰5真的像官方宣称那般成功吗？

首款车只是“半成品”？

“买买买，合合合，圈圈圈，大大大，好好好。”

2019年11月，许家印当着全球1100多位汽车零部件企业高管的面，用上述15个字展望恒大造车之路。

许家印进军造车虽然来得并不算早，但也算赶上了“最好的年代”。数据显示，2016年我国新能源汽车渗透率仅为1%，到2019年时达到5%，如今更是突破了20%。全国乘用车市场信息联席会数据显示：2022年1-10月，中国新能源汽车产量559.0万辆，同比增长108.4%，累计渗透率达24.7%，对汽车市场增长贡献率超80%。

ALL IN新能源汽车三年之后，2022年10月29日，恒大汽车将首款车型——100辆恒驰5交付给首批车主。恒驰汽车方面表示，后续批次车辆将陆续发往各地交付到车主手中。根据预订协议，首批车主在交车时付全款至天津市津滨公证处。目前，恒驰汽车已在北京、天津、上海、广州、深圳等19个城市布局首批交付服务中心。

尽管目前仍无法查阅到恒驰5至今为止最新的真实交付数据，但在7月6日恒驰5正式开启预售时，恒驰汽车总裁刘永灼曾表示，预售发布会后，恒驰5市场反应良好，恒驰5大卖已成定局。其官方销售数据显示，截至7月20日，恒驰5累计预定数量超3.7万辆。

恒驰内部人员曾表示，恒驰5定价17.9万元是亏本的，为的就是能有好的销量表现。官方号称恒驰5是“30万以内最好的一款纯电SUV”。

据称，恒驰5采用从德国本特勒收购的新能源汽车3.0底盘架构，搭载由联电开发的“三合一”电驱系统，最大功率150kW。恒驰5还搭载宁德时代磷酸铁锂电池，续航里程602km。此外，通过L2.5+级H-PILOT智能辅助驾驶系统，恒驰5可轻松实现APA全自动泊车、遥控泊车、超级高速公路驾驶辅助等。在恒驰的供应商名单里，有爱达克、博世、大陆、安波福、佛吉亚、宁德时代、麦格纳、法雷奥、联合电子等等供应商加持，给消费者以“提到就是赚到”的印象。

图片来源：恒驰汽车

按照恒大汽车的计划，集团正在同步研发14款车，目前已经发布9款。而在天津工厂生产的恒驰5只是恒大造车的一个开始。

不过，这款被恒驰汽车寄予重望的车型却在交付后出现不少问题。有车主表示，后续使用过程中发现了中控屏字体重影，刹车异响，自适应巡航无法开启，车辆续航里程剩余12公里时突然趴窝，座椅通风打不开，座椅加热关不了的异常现象。恒驰汽车客服表示，辅助驾驶不能使用的问题，在后续OTA升级之后将能够实现。

事实上，目前不少智能电动汽车都存在“先开卖后开发”的“半成品交付”现象。目前，智能驾驶被视为国内造车新势力的主要优势，但目前市面上不少车型仅在硬件上具备实现L3乃至L4级自动驾驶能力，真正的自动驾驶功能需要通过后续的OTA推送陆续开通、不断完善。甚至，部分车型在交付之初连最基础的巡航等功能都尚未开通。恒驰5正属于这一类车型。

如何走出亏损“无底洞”

新能源汽车既是风口上的产业，也是前期投入巨大、后期九死一生的产业。

新能源汽车产业巨大的机会，不仅吸引了小米、百度等互联网大厂先后入局，也吸引了恒大等房地产企业玩起跨界造车。

造车第一关便是“烧钱”。此前，恒大集团曾表示，新能源汽车领域是恒大集团宣布的未来10年转型发展的重心，从2019年宣布进入造车领域的恒大，对新能源汽车产业累计投入达到474亿元。

造车的上市公司主体恒大汽车（00708，HK）前身是恒大健康，2020年9月更名为恒大汽车。根据恒大汽车（00708.HK）的财报数据，2018年、2019年和2020年，恒大汽车亏损情况逐年递增，分别为14.29亿元、44.26亿元和73.94亿元。在2021年上半年，恒大汽车就已经亏损了47.87亿元，2021年全年财报未按时发布。2022年4月1日，恒大汽车宣布停牌，直至今日，尚未复牌。

问题频出的恒驰5显然并不足以支撑恒大汽车挺到盈利之日。目前，即便是销量相对较高、更受市场欢迎的国内新造车企业也普遍未实现盈利。

根据近期陆续公布的财报数据，小鹏汽车第三季度净亏损23.8亿元，同比扩大49.0%。前三季度小鹏净利润亏损额度更是达到67.78亿元；零跑汽车净亏损13.4亿元，同比扩大86.37%，前三季度亏损总额达37.84亿元；蔚来第三季度经调整净亏损为35亿元，去年同期为亏损5.7亿元。

与此同时，近年来更是有不少入局造车的企业快速陨落。如赛麟汽车从高调入场到被拍卖不过一年时间，陷入经营困局的汉腾汽车走向破产重组，号称德系四强BBBA的宝沃也已经宣告破产。也因如此，产品力不强的恒大也被业界猜测是否将会成为下一个倒下的企业。

许家印曾在2020年放出豪言，称恒大汽车力争在3-5年内成为世界规模最大、实力最强的新能源汽车集团。如今，恒驰5在交付之后显然未达到预期，恒驰6、7是否能带来颠覆的影响力仍是未知数。许家印的造车梦究竟是否还有机会照进现实，如今看来愈发迷雾重重。