周一纽约联储公布的最新消费调查显示，受访者认为未来通胀压力会有所减弱。

由于美联储本周将召开议息会议，通胀预期回落有望减轻未来政策紧缩压力。近几个月来，美国物价涨幅从高位逐渐回落，商品通胀降温明显，但服务性通胀在消费需求和劳动力紧张背景下依然火热，这或将成为接下来美联储亟需解决的主要问题。

通胀预期给美联储减压

纽约联储11月消费者预期调查中表示，一年期通胀预期为5.2%，低于上次调查的5.9%，0.7个百分点落差也创下了历史最大纪录，三年期通胀预期为3.0%，略低于10月份的3.1%，5年期通胀预期为2.3%，回落0.1个百分点。分项指标显示，受访者预计明年汽油价格将上涨4.7%，低于此前的5.3%，房价涨幅则将回落至1%，这是自2020年5月以来的最低水平。

值得一提的是，这份数据与上周五密歇根大学消费者调查结果基本一致。由于近期国际能源价格大幅回落，物价担忧有所缓解，一年期通胀预期为4.6%，低于11月4.9%的涨幅，也是2021年9月以来新低，而反映长期预期的五年期通胀保持在3.0%不变。

美联储将通胀预期作为物价走向的重要参考。美联储主席鲍威尔今年5月曾表示，不能让通胀预期失去“锚定”。布鲁金斯学会（Brookings Institution）在近日一份报告中写道：“这些数据之所以重要，是因为实际通胀走向在一定程度上取决于消费者的预期。”

第一财经记者注意到，美联储另一项物价指标也显示了通胀持续降温的趋势。克利夫兰联储物价预测工具inflation-nowcasting周一更新的数据显示，今年最后两个月物价涨幅将进一步回落，其中12月CPI增速降至7.27%，美联储最关注的指标之一的核心PCE涨幅为4.72%。

物价退烧有望减轻美联储的政策压力。由于此前通胀高企且通胀预期高烧不退，美联储从6月开始已经连续四次加息75基点。本周联邦公开市场委员会（FOMC）将迎来年内最后一次会议，普遍预计激进加息将结束，联邦基金利率将上调50个基点，至4.25%-4.50%。

当然这并不意味着紧缩周期的结束。目前华尔街普遍认为，明年美联储将继续加息50个基点或75个基点，以限制通胀对经济产生更大的冲击。

物价降火仍需克服阻碍

如今市场将目光转向了周二将公布的11月CPI数据。自今年年中触及上世纪80年代以来高位后，美国通胀水平开始缓慢回落。商品通胀的下滑成为了其中重要推手，随着供应链瓶颈缓和及经济放缓带动的消费供需平衡，上周公布的美国生产者物价指数（PPI）增速降至1年半低位。标普全球美国制造业PMI则显示，工厂支出价格指数刷新两年半新低。

不过，作为物价的另外两大组成部分，住房和其他服务性通胀成为了阻碍美联储政策转向的阻力。住房价格方面，虽然美联储加息推动抵押贷款利率上升打压了房地产市场，房价和租金走势依然健康。鲍威尔此前预计，租金将在数月后回落，住房物价指标有望在明年开始下降。

服务性通胀相对更为棘手。纽约联储调查发现，人们对招聘和个人财务的未来越来越乐观。受访者表示，11月家庭收入增速将从10月的4.3%增长4.5%，创下历史新高，这或将进一步推动消费从商品向服务的趋势。

纽约梅隆银行认为，目前物价顽固性主要集中在服务价格上。核心商品CPI从2月份的12.1%的高点下降到10月份的5.1%，但核心服务价格的年增长在最近两个月的报告中触及6.7%的高点。这些涨幅可能具有持久力，需要更长的时间才能化解，这给美联储带来了压力。

作为美国经济中的最大部分，服务业正受到需求和劳动力供应的挤压，工资和价格压力仍在上升。11月非农报告显示，劳动力市场最紧张的行业基本集中在服务业，薪资增长速度也最快。纽约梅隆预计，接下来美国通胀将继续稳定缓慢回落，但服务价格因素将使得物价走势变得很焦灼，令美联储继续在2023年，甚至2024年维持强硬立场。

Jefferies首席金融经济学家马科斯卡（Aneta Markowska）表示，即将公布的CPI数据将强化通胀已经见顶的说法。但就通胀前景而言，未来几个月仍然会遇到一些挫折，特别是服务价格中的薪资因素。 ”当你考虑6至12个月后的通胀将如何时，我认为这真的取决于工资。”