斑马消费 杨伟

老字号同仁堂又要加入酒局？

上周，公司宣布拟斥巨资投资京宜生物，圈定白酒、黄酒产能资源，成为业内关注的焦点。

公司有着200多年的药酒生产历史，已有国公酒、同仁御酒等养生药酒销售。这次通过对外投资获得食品酒资源，尚属首次。

如果关注到公司2021年报提出的药酒、食品酒双轮驱动，以及今年强调探索定制酒业务，就知道，这家老字号注定要大醉一场了。

中药+白酒

中药+白酒，能否让老字号重新焕发青春？不信邪的同仁堂，再次豪掷重金入局。

上周，同仁堂（600085.SH）公告拟斥资约1.9亿元获得京宜生物51%股权，圈定白酒、黄酒产能资源，借此补充药酒业务产能，同时向食品酒业务延伸。

为了这笔投资，湖北楚园春酒业似乎早有铺垫。在去年9月设立全资子公司京宜生物，今年8月注册资金从10万元猛增至1.4亿元，主营发酵过程优化技术研发、粮食收购、游览景区管理及食品互联网销售等。

湖北楚园春酒业是湖北宜昌境内较为知名酒企之一，拥有白酒年产能3万吨、黄酒年产能5000吨。对楚园春来说，拿到同仁堂的投资，不仅获取资金，酒类产能也有了稳定采购商。

在吃药喝酒行情之下，同仁堂近年来对酒类业务分外热衷。

2021年报披露，要“实现药酒与食品酒双轮驱动”、“规划好功能性食品酒系列营销推广”；今年中报，公司强调国公酒是五大核心OTC重点品种之一。

今年9月，同仁堂还设立了养生酒研发中心，并强调要探索定制酒业务。这家老字号真认为中药加酒，越喝越有？

梳理发现，公司养生酒业务布局早，但一直不温不火。1992年就设立同仁堂酒厂，国公酒、同仁御酒经常出现在财报中，至于这些药酒产品销量，仍是犹抱琵琶半遮面。

中药企业跻身酒局并不少见，广誉远、修正药业和天士力等均有涉猎。其中，天士力投资的国台酒业曾冲刺A股，欲做酱酒第二。

不过，这次同仁堂跨界饮酒，没能重现沾酒必大涨的铁律，市场波澜不惊。12月9日开盘，股价涨幅一度超过4%后迅速回落，至收盘涨幅0.76%。

增长困境

云南白药卖牙膏、片仔癀搞药妆、东阿阿胶卖咖啡，这些曾经辉煌的药企，纷纷摆出一副搞副业的架势，究其根源，还是为了缓解业绩疲软的焦虑。

同仁堂同样如此，在涉足酒类业务之前，玩过直销、卖过咖啡及饮料等，都是雷声大、雨点小。

同仁堂创立于1669年，迄今已有353年历史，“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”，遵照这句古训，奠定了公司的行业地位。

公司主要业务是医药工业、医药商业，今年上半年分别收入47.90亿元、45.80亿元，毛利率50.06%和30.01%。

今年前三季度，公司实现收入、归母净利润分别为109.0亿元、10.03亿元，同比分别增长2.03%和9.01%。

在疫情影响之下，业绩增长可能与去年底对核心产品提价相关。去年四季度，公司对旗下核心产品大幅提价，其中，对安宫牛黄丸（3克/丸/盒）提价约10%，牛黄清心丸、乌鸡白凤丸、牛黄清胃丸等6个品种平均提价区间为15%至25%。

这样的业绩，还是低于市场预期。在三季报披露次日，公司股价即遭遇跌停。

从近几年来看，公司已走上下坡路。其收入增速从2016年的10.96%降至2020年的-3.40%，同期，归母净利润增速从6.59%降至4.67%。虽然2021年收入、归母净利润实现双位数增长，今年前三季度，又陷入个位数增长。

公司超过400个品规中成药产品，按照治疗领域可以划分为心脑血管类、补益类、清热类、妇科类等，公司陷入下行通道，或许与这些领域的产品销售波动有关。

2019年至2021年，补益类产品波动最大，收入增速分别为-22.35%、9.88%和-2.60%，同期，清热类增速从1.63%降至0.48%，只有心脑血管类、妇科类收入增速从个位数恢复到双位数增长。

品牌内耗

2001年，以同仁堂乐氏家族为原型的40集电视剧《大宅门》在央视热播，大众进一步认识了这个老字号品牌。

1992年，同仁堂集团成立，进入一个新的历史发展阶段。彼时，国内中药老字号阵营中，还有东阿阿胶、片仔癀和云南白药。

在最近几年，这些老字号过得并不太好。东阿阿胶的阿胶神话再难讲；片仔癀原材料配额限制，被锁在产能和提价里；云南白药保密配方摸到天花板。同仁堂更是频繁登上热搜，产品质量问题屡屡发生，老字号招牌不堪困扰。

据媒体报道，2017年，公司旗下企业因质量问题被曝光10次以上，2018年发生“过期蜂蜜”事件，公司面临严重的信用危机，暴露内控问题。

在这之后，公司从原材料到生产等各个环节亡羊补牢，截至去年末，已经更新优化300多个药材质量标准，同时对现有质量及工艺标准持续提升。

另外，市面上的同名商号泛滥，天津同仁堂、南京同仁堂、台湾同仁堂以及成都同仁堂等，让消费者傻傻分不清。

清代初期，同仁堂由乐显扬创立于北京。清末，乐家女婿张益堂将自家药房更名为天津同仁堂，这桩冒名事件曾在民国时期轰动一时，同仁堂在天津状告天津同仁堂侵权，后者败诉，但天津同仁堂名号得以保留，直至2002年实施股改，自2018年起两度冲刺IPO。

同仁堂与天津同仁堂有着百年恩怨，与南京同仁堂、台湾同仁堂与则有着较深的关系。

1926年，乐氏第十三代传人乐笃周奉命南下南京设立分号，1995年、2006年分别被原内贸部、商务部认定为老字号。南京同仁堂曾在南京医药旗下，后被剥离。

台湾同仁堂由乐氏第十三代传人乐崇辉1953年在台湾创立。

成都同仁堂与上述几家同仁堂都没关系，是江西人陈发光于清乾隆时期在成都创立。