春节过后，猪价持续缓慢下跌，截至3月18日当周，全国生猪现货均价为11.6元/公斤，春节后累计跌幅达14.6%，上周周度下跌3%。分区域来看，华北、华东区域跌幅较大。期货端，各合约走势分化，近月合约跟随现货走低，LH2205春节后累计下跌12.3%，远月合约则在去产能的预期下表现相对坚挺，LH2301节后涨幅为8.6%。

　　产能去化依旧缓慢

　　春节后生猪供应依旧充分，而需求处于季节性淡季，供需错配的情况下，猪价持续低迷。饲料原料价格则不断走高，近期更是在新冠肺炎疫情影响下，部分地区道路封锁，运送受阻，饲料价格再次上涨。高成本下，养殖端亏损加剧，最新数据显示，目前自繁自养亏损547元/头，外购仔猪育肥亏损258元/头。

　　自2021年7月开始，能繁母猪产能进入去化阶段，截至2022年2月，能繁母猪存栏为4268.2万头，环比下降0.51%，较2021年6月下降了6.5%。从存栏结构看，二元能繁母猪存栏占比不断回升，截至2022年2月，二元占比为88%。整体来看，产能去化进度缓慢，当前能繁母猪存栏依旧是正常保有量的104%，仍处于高位，且整体母猪群性能提升。

　　那么在亏损加剧的情况下，为何产能去化进度依旧缓慢?笔者认为，原因可能在于当前市场一致性预期2022年将迎来新一轮猪周期，市场对下半年的猪价比较乐观，这种乐观预期促使养殖端产能去化缓慢。

　　根据国家发改委监测，3月7日至3月11日，全国平均猪粮比价为4.75∶1，连续三周处于《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度下跌一级预警区间。国家发展改革委将会同有关部门启动年内第三批中央冻猪肉储备收储工作，并指导各地加快收储。自2月以来，国家已启动三批收储，不过整体收储量有限，占猪肉产量比重非常小，收储对猪肉供需影响不大，更多的是稳定市场信心，避免恐慌性心理出现。

　　收储对供需影响有限

　　对于供需而言，当前生猪出栏量主要由10个月能繁母猪存栏决策，而10个月前能繁母猪存栏仍处于增长的状态，因此预估3月—4月生猪出栏量依旧是充分的。需求方面，上周样本企业日均屠宰量环比增加2.48%，一方面受新冠肺炎疫情影响，全国多省有备货现象;另一方面，规模屠企冻品入库增加，多因素影响下，短期对终端消费有肯定提振，不过疫情持续，餐饮业受影响，后期消费缺少支撑，或仍将保持疲软，短期供强需弱格局难改。

　　随着饲料价格上涨，喂养成本抬升，养殖亏损加剧，叠加四年猪周期的时间点，市场预期2022年下半年或将开启新一轮猪价上行周期，这种乐观预期阻碍了当前的产能去化进程。整体来看，在这轮猪价下行过程中，虽然亏损持续恶化，但还没有出现大量取代母猪、养殖户密集退出的情况，更多的是产能结构的调整，这种情况下，猪价底部振荡时间或将延长，下半年猪价更多将由季节性需求带动，而非新一轮猪周期驱动。后期关心持续大幅亏损的情况下，产能是否会出现加速去化的情况。

　　综上所述，对于现货以及近月合约来说，供应充分，需求处于季节性淡季，供需错配的情况下，猪价缺少上涨动力。完管猪粮比价已连续三周处于过度下跌一级预警区间，国家启动三次冻猪肉收储工作，不过整体收储量有限，对供需影响不大，对价格提振幅度有限。