中国基金报记者 方丽 曹雯璟

ChatGPT已火爆全球，并成为春节后市场最为火爆的投资主题！

数据显示，ChatGPT1月末的月活用户已经突破了1亿，更有大批的相关概念股连续拉涨停板，不少个股涨幅快速超60%。截至2月3日，去年底以来，wind人工智能指数累计涨幅超20%，2月1日，该指数单日涨幅更是超8%。

究竟ChatGPT的投资价值有多大？是短期主题炒作还是应该长期布局？哪些领域更具备投资机遇？普通投资者究竟应该如何布局？为此，中国基金报记者专访了六位基金投研人士：

嘉实港股互联网产业核心资产基金经理 王鑫晨

国泰金牛创新成长基金经理 孙家旭

长城基金权益投资部基金经理 赵凤飞

西部利得基金经理 吴海健

博时基金行业研究部高级研究员 王赫

德邦基金基金经理 吴昊

这些基金经理认为，多因素造成了ChatGPT相关概念的投资火爆，而ChatGPT解决了人工智能模型的一些核心技术痛点，应用前景非常广阔，技术、内容、硬件的相关企业都将受益，相关技术在金融、政府、医疗等领域的落地也值得期待，该主题具备中长期投资价值，但是也要重点观察估值水平，注意短期的风险。

嘉宾核心观点：

王鑫晨：ChatGPT解决了人工智能模型的一些核心技术痛点，应用前景非常广阔，技术、内容、硬件的相关企业都将受益，相关技术在金融、政府、医疗等领域的落地也值得期待。

孙家旭：AI有可能成为新一轮的科技主线，战略地位意义重大，边际变化会引起产业和资金的重点关注，像之前的AlphaGo引起的投资热潮，ChatGPT也满足大家业绩真空期的一些想象空间。

赵凤飞：ChatGPT的大热是源于其惊艳用户体验，而在机智的聊天表现背后是人工智能技术的长足发展，以及NLP（自然语言处理）技术的不断成熟。

吴海健：未来，国内的AI公司会成长的越来越快，或许会比肩甚至超过国际巨头。因为AI需要训练，国内有大量的数据源供各种类型的算法进行训练迭代，另外国内也有巨大的市场需求培育孵化。

吴昊：板块投资机会主要关注3个核心方向：软件技术型公司，如探索和应用NLP等人工智能技术框架的公司；基础硬件资源型公司，尤其是算力和通信相关的公司；还有行业应用型公司，能给自身主业扩展场景、增加受众或者降低成本的公司。

王赫：每次技术革命的进步都有望推动产业趋势的跟随，由于ChatGPT背后的驱动力是AI技术的进步，考虑到后期泛AI应用的加速推广可能带来广阔的市场空间，ChatGPT概念股得以持续大涨。

多因素引爆市场行情

中国基金报：ChatGPT一经问世就使ChatGPT相关概念股掀起涨停潮。近期，ChatGPT概念股持续大涨的原因是什么？

王鑫晨：与传统的聊天机器人不同，Chat-GPT是一种“创作型”语言模型，也就是AIGC（AI- Generated Content，人工智能生成内容）。

ChatGPT拥有语言理解和文本生成能力，通过连接大量的语料库来训练模型，做到与真正人类几乎无异的聊天场景进行交流，并进行撰写邮件、视频脚本、文案、翻译、代码等任务。ChatGPT是AIGC技术进展的里程碑。

该模型使得利用人工智能进行内容创作的技术成熟度大幅提升，有望成为新的全行业生产力工具，提升内容生产效率与丰富度。由于更类人的智能化表现，一经推出就广受关注，上线不到一周用户量突破100万。这一热度也传导至二级市场，带动海内外资本市场相关概念股持续火爆。

孙家旭：ChatGPT等应用工具获得关注，引起市场对于AI行业景气度回升的关注。目前计算机板块处于估值底部，且此前信创和计算机板块本身存在一定的行情预期和资金博弈，资金在等待政策或者消息面的催化撑起行情。

AI有可能成为新一轮的科技主线，战略地位意义重大，边际变化会引起产业和资金的重点关注，像之前的AlphaGo引起的投资热潮，ChatGPT也满足大家业绩真空期的一些想象空间。此外，春节期间情绪发酵的时间比较久，相关标的新年以来表现也还不错。还有像信创一些主题行情博弈的时间比较久，灵活一些的资金对新的东西热情更高。

赵凤飞：ChatGPT的大热是源于其惊艳用户体验，而在机智的聊天表现背后是人工智能技术的长足发展，以及NLP（自然语言处理）技术的不断成熟。

人工智能一直被认为是信息技术领域、乃至整个科技领域中最具前景和想象力的方向之一，人工智能技术的进步也会很大程度上改变我们的生活，因此人工智能领域的每一次重大突破都会引起全社会的广泛关注，所以在A股市场掀起相关概念股上涨的浪潮也是顺理成章的事情。

吴海健：ChatGPT是继2016年AlphaGo对战李世石之后，人工智能领域的又一现象级焦点，这次是在认知智能的NLP领域。ChatGPT本身作为聊天机器人，基本可以与人畅通无阻地进行对话，只在一部分情况下会出现“胡言乱语”的情况，并且除了日常对话，还可以进行编程、文案撰写等工作，用途广泛。所以C端用户的体验很好，同时微软又打算将其应用于Bing搜索以及办公软件产品，微软给予的场景，让产业及资本市场对chatGPT未来的落地抱有信心。

美股BuzzFeed（新闻聚合网站）宣布计划用chatGPT创作内容后，股价大涨，也给A股的情绪带来增强。另外正值开年，市场情绪好，市场关注热点的资金非常多。

王赫：继云计算之后，计算机软件领域一直在期待下一个技术创新的出现。每次技术革命的进步都有望推动产业趋势的跟随，由于ChatGPT背后的驱动力是AI技术的进步，考虑到后期泛AI应用的加速推广可能带来广阔的市场空间，ChatGPT概念股得以持续大涨。

吴昊：人工智能一直是产业积极探索的方向，ChatGPT目前实现了飞跃式的效果，与AlphaGo的出现同样引人深思。可以预见，从创新到各行各业应用的落地速度也会非常迅速，有助于社会效率快速提升。

ChatGPT应用空间巨大

中国基金报：随着国内政策环境持续优化，虚拟人、人机交互等场景需求旺盛，ChatGPT的核心竞争力在哪里？未来的应用场景如何，AI技术可能会在哪些领域加速落地？

王鑫晨：ChatGPT解决了人工智能模型的一些核心技术痛点，应用前景非常广阔，技术、内容、硬件的相关企业都将受益，相关技术在金融、政府、医疗等领域的落地也值得期待。

ChatGPT 将带动上游算力、数据标注、自然语言处理需求；下游应用场景包括代码机器人、小说衍生器、对话类搜索引擎、语音工作助手、对话虚拟人等，具备代替人工的创造力。目前多个海内外互联网巨头，纷纷宣布加码布局该技术，未来落地场景涉及代码生成、药物研发等多个领域。

赵凤飞：人机交互领域对用户体验的影响很大，由于人类语言的丰富性以及对话场景的多样性，打造一款与人类几乎无异的聊天软件、并且还能进行撰写文案和翻译，这并不容易。这需要优秀的算法和模型，也需要大量的数据和算力，这些都是ChatGPT的核心竞争力。

在未来的应用场景上，在AI客服、AIGC（人工智能内容生成）等领域，ChatGPT及类似的自然语言处理工具都有望大显身手。除了上述领域外，AI技术在智能驾驶领域也有望加速落地，在未来的VR、AR中也会扮演重要角色。

王赫：从AI的分类看，一类是生成型AI（AIGC），一类是决策型AI。决策型AI目前多是以嵌入式软件的形式进行商业交付，因此多是面向B端、G端客户进行销售。而AIGC更容易直接面向C端用户销售，有助于相关公司获得更加稳定和可持续的增长。例如OpenAI公司（人工智能研究公司）将试点ChatGPT付费订阅版，每月收费20美元。而在此之前，文字生成Jasper公司 （AI 内容平台）也面向C端定价82美元每月，公司创立第一年就实现了4000万美元的收入。

孙家旭：OpenAI和ChatGPT背后是国外最顶尖的技术工作者和投资人，一方面技术和路径上领先，另一方面资金上也有优势。应用场景方面，除了聊天机器人、内容创作等，值得关注的落地方向有搜索引擎端的合作。目前微软BING市占率不到5%，微软拟将ChatGPT嵌入搜索引擎，以更强的语义分析功能，更高效地呈现搜索结果。

AI技术未来的落地场景，短期不算明晰，需要在5-10年的维度上去看。这个一方面需要更多的技术突破，也和信息化水平强挂钩，目前还是以概念为主，也要再研究B端的落地应用，比如对于以ChatGPT类似模型为生产工具的AIGC公司生产效率可能会有边际变化。另外，海外可以重点关注微软的落地效果，国内可以重点关注算法模型的企业怎么去追赶发展，AIGC的公司如何去更好的使用。

吴海健：作为一个自然语言处理模型，核心竞争力在于对人类语言识别和回应的准确度，“回答的更像人类”。未来会应用在搜索引擎，办公软件，内容创作，虚拟人，智能客服、陪护机器人等等。AI商业落地正在加速，从图像、视频、到自然文本，训练成本也在降低，AI未来会无处不在，教育、医疗、交通、城市管理等等都在加速落地。

吴昊：核心竞争力主要在算法本身的成熟度、训练迭代的先发优势以及在算力等基础资源上的竞争壁垒。各大巨头公司会结合自身业态做相应的产品引入，对于社会习惯、效率的影响和改变尚不可预估。从目前来看，不仅仅是在内容创作上，会给很多基础的工作带来更大的帮助和更深层次的影响。

关注AI芯片和数据相关产业链

中国基金报：随着ChatGPT 大火，相关概念股持续飙升，你认为后续哪些板块投资机会值得关注？

王鑫晨：ChatGPT引领下，AI 行业发展将提速。预计ChatGPT未来有望改变包括文字/图像生产、代码开发、搜索等在内的一些固有的商业模式和商业形态。数据、算力和算法作为AI三要素，是决定AI发展的重要基础，可从这三个方面寻找投资脉络。若后期ChatGPT快速商业落地的话，也有望带动AI芯片产业链、数据产业链的发展。

孙家旭：传媒、计算机、通信、传媒有AI内容生产的概念。计算机公司的业务方向大概有三个，一是做算法生意，二是做相关硬件，三是数据标注和数据处理，这三点都是和AI技术强相关的。通信板块提供基础设施和基础硬件。如果发生比较大影响的技术变革，对这几个板块都是整体带动的，相对来说传媒板块反映到基本面的变化更多一些，计算机板块因为主要是做算法，技术和盈利模式的差距可能还比较大，更多是一些短期机会，但对于产业变化的影响要持续来看。

吴海健：首先AI是一个值得持续关注的领域，并不是说chatGPT热度消退后就没了，因为AI技术一直在迭代，AI应用场景一直在增多，所以这个版块值得长期关注，其次像信创、智能制造工业软件、数字经济数据要素、云计算都是值得关注的长期方向。

赵凤飞：目前市场的上出现的概念股大涨，有较强的主题催化成分，具有一定的博弈色彩。但如果ChatGPT在未来的商业化落地上还能再有斩获，或者其它的AI公司也能推出有竞争力的AI产品，那AI板块的行情则有望持续更久。

从目前看，与ChatGPT相关度较高的拥有NLP技术的上市公司，以及专门从事AI算法研究和商业化的公司都是受益的标的，此外，支撑这些人工智能技术的算力和数据也非常重要，拥有关键数据和能提供算力或算力的底层芯片的公司也是产业链上重要的一环。从下游应用上看，潜在应用领域中的办公软件、传媒行业中受益于AIGC的内容相关公司也值得关注。

王赫：1月23日，微软宣布将对OpenAI（人工智能研究公司）追加数十亿美元投资，并将ChatGPT等AI工具整合到微软的全线产品内。后续建议关注AI赋能各行各业的落地机会，以及大模型对算力的需求提升带来相关硬件公司的投资机会。

吴昊：板块投资机会主要关注3个核心方向：软件技术型公司，如探索和应用NLP等人工智能技术框架的公司；基础硬件资源型公司，尤其是算力和通信相关的公司；还有行业应用型公司，能给自身主业扩展场景、增加受众或者降低成本的公司。

中国AI公司长期发展前景广阔

中国基金报：NLP技术的发展有望撬动更为广阔的AI应用市场，目前，已有部分上市公司表态将注重在ChatGPT领域的发展。未来，国内AI公司成长前景几何？目前相关公司整体估值情况如何？

王鑫晨：AIGC是人工智能自动生成内容，而ChatGPT则是AIGC的一个典型应用。随着ChatGPT带来的算法突破，NLP(自然语言处理)能力上限有望持续攀升，在机器人、智能语音/视觉、AIGC、智能公文写作等领域有望不断落地，未来AIGC随着B端和C端的商业化的实现，算力及通信网络、生成算法和数据集等领域的上市公司有望持续受益。

有数据预计，2030 年中国NLP 市场规模将超2000 亿元，2022-2030 年复合增速达36.5%。NLP 技术的发展有望撬动更为广阔的AI 应用市场。根据中国电子学数据，2021年中国人工智能核心产业市场规模为1300亿元，同比增长38.9%。根据《新一代人工智能发展规划》，到2025年，我国人工智能核心产业规模将超过4000亿元，带动相关产业规模超过5万亿元。

目前市场上的ChatGPT概念股多为科技成长类企业，此前调整幅度较大，因此近期在概念带动下出现较为明显的反弹。

孙家旭：ChatGPT 的推出对于我国AI 技术和AI应用主要是起到了示范效应，也正在为我国AI探索响应的商业化图景。

目前从实际情况来说，我国一些AI企业在NLP等领域在全球是有较强竞争力的，但是整体上和国外还是有一定的技术差距，有较大发展空间，且有很重要的战略意义，在具体落地场景和盈利模式的探索上还有比较长的路要走。目前相关公司整体估值相对较低，估值修复空间比较大，不过相关企业的质地差异也比较大，部分龙头企业是有技术壁垒和强复苏逻辑的。

吴海健：未来，国内的AI公司会成长的越来越快，或许会比肩甚至超过国际巨头。因为AI需要训练，国内有大量的数据源供各种类型的算法进行训练迭代，另外国内也有巨大的市场需求培育孵化。AI公司因为产业发展阶段，目前大部分以PS估值来看，不同公司分化较大，预计2023年PS中枢约在5-10倍左右。

赵凤飞：NLP技术是解决人机交互问题的重要技术之一，因此我认同NLP技术的突破会带动更广阔的AI应用市场。

国内的AI公司，包括很多的A股上市的AI公司，在NLP相关领域也有多年积累，具备较为深厚的技术积淀，也有相关的产品。但目前来看，同ChatGPT这种现象级产品相比，仍有一定差距。

但中国AI公司在算法和算力上都还是不错的，并且具备工程师红利，加之中国拥有巨大的AI潜在应用市场，我认为中国AI公司的长期发展空间是很大的。

从估值角度，目前A股市场相关公司整体估值较高，还有一些公司尚未实现盈利，传统的市盈率等估值方法也并不适用。另外，对于具有长期想象空间的赛道给与较高的估值，也具有一定的合理性。

吴昊：相关公司普遍分布在TMT领域，虽然开年以来行情表现活跃，但各细分行业的整体估值水平仍处于历史中枢下方甚至偏底部的位置。在行业景气度向上过程中，无论是业绩还是估值水平均有望持续提升。创新是科技行业投资的第一要素，驱动力和持续性都是最大的。结合创新周期和复苏周期，科技行业的投资情绪正在演绎从美股到A股的联动和共振。

王赫：国内AI公司正在探索更多的变现模式，整体估值超过科技股平均水平。

相关产业尚处市场探索阶段

需规避短期爆炒风险

中国基金报：虽然近期ChatGPT相关概念被热炒，但有机构认为ChatGPT 目前使用有局限性，模型仍有优化空间。你认为未来风险点有哪些？

王鑫晨：全球范围来说，AIGC产业还处于市场探索阶段，要达到稳定输出、成熟商业化的境界，还有很长的路要走。人工智能技术发展存在很大不确定性，目前ChatGPT的技术应用还处在较为初步的阶段，能否真正受益于ChatGPT技术的发展尚有待观察。若以后技术达不到商业化水平，过一段时间热度可能会退潮，后期波动性较大。

孙家旭：ChatGPT是基于GPT-3.5架构的大型语言模型并通过强化学习进行训练。从技术上来说，Chatgpt证明了大模型是可以成功的。通常来说，由于大模型技术积淀比较高，成本非常贵，盈利模式非常受限，国内AI公司倾向于用小模型算法、在细分场景不断迭代。ChatGPT在大型语言模型的尝试和应用是有突破性的。

但由于大模型成本高，即使是头部公司也没有找到很好的盈利模式。比如微软把ChatGPT功能嵌入搜索引擎和office办公软件，应用场景主要是在b端，这也是说明他们在c端的盈利模式是有局限的。靠大量的资金投入占领战略地位和技术红利。

这种模式，一方面初创公司是很难做得好的，另一方面上市公司如果很在意报表上的业绩指标之类的，也很难有比较大的投入。只有公司本身体量大且有强大技术支持的（比如互联网公司和部分一级市场的公司）会去做一些投入。所以主要的风险点在于目前这个概念相关公司的盈利能力有局限。

吴海健：ChatGPT使用的训练数据是2021年之前的，所以对于当下的一些热点问题无法回答，另外在一些有关政治、种族等敏感话题方面不一定能回答的很好，包括使用的参数量很大，训练成本高，所以确实存在优化空间。未来的风险点，比如用户使用中对敏感问题的回答，商业化过程中的投入产出比，下一代技术的迭代可能都是潜在的风险点。

赵凤飞：虽然人工智能技术在深度学习算法出现后又取得了突飞猛进的进步、创造出很多新的应用场景（如人脸识别、高水平围棋、AI聊天等），但在非常多的领域仍然还不能满足人们的期待，在很多领域想要达到如人类一般的合理反应还需要想当长的研究时间。

纵观人工智能发展的历史，也是经历了很多轮的高潮和低谷，每当有新的技术突破，并带动了一些创新应用场景时，公众对AI的预期往往就会很高，觉得不久的将来很多难题都会被AI解决。但是，底层技术尤其算法的进步具有很大的不确定性和不可控性，人们往往容易对AI技术的兑现节奏过于乐观，这是短期最大的风险。

另外，很多上市公司对AI的布局尚处于早期阶段，竞争格局还不够清晰，是否有可持续的商业模式也有待检验，这些也都是潜在的风险。

王赫：国内AI公司正在探索更多的变现模式，整体估值超过科技股平均水平。以ChatGPT为例，GAN通过检索到的信息来输出回答，而要验证检索到的信息仍然必须依靠人力，这也是为何OpenAI会将ChatGPT公开出来让大家免费使用，本质上是想借助广大网友来对ChatGPT的回答进行反馈优化，从而实现对模型的进一步训练。未来，谁来对其检索到的信息负责、由此产生的对现有知识产权体系的挑战仍待解决。

吴昊：创新的早期阶段，投资思路可能会有所分化，短期来看，市场热度的波动可能是最大的风险。但人工智能的创新应用绝非一时热度，而是不断持续的科技革命，从科技巨头到创业型公司，都会有很多值得挖掘的投资机会。

可关注相关主题型基金或指数类基金

中国基金报：根据四季报，公募对ChatGPT概念公司也有一些布局，投资者应如何通过基金把握投资机会？

王鑫晨：ChatGPT属于新兴事物，目前还处于摸索和验证阶段，波动性和风险相对较高，建议根据个人风险收益偏好适当介入。综合来看，选择在科技领域具有雄厚投研积淀的头部基金公司胜算更高，因为平台机制完善、综合实力雄厚，投研团队经验丰富，对科技趋势的前瞻和把握更为专业。

孙家旭：我们目前主要关注那些有技术壁垒和盈利逻辑的龙头公司，目前估值触底加速修复。投资者也可以根据自身需要选择有关相关概念的权益类基金、主题型基金或者指数类基金来参与。

吴海健：通过基金把握投资机会，首先需要拉长看。不管是投资收益还是产业趋势，短期往往都很难判断，但是拉长看，很多趋势就存在确定性。所以可能通过长期持有一些在未来产业趋势布局的基金，把握住的概率会更大。

赵凤飞：在春节假期期间，ChatGPT的相关新闻是偶发事件，具体的时间节点不好判断。可能这些公募并不是因为布局这一事件而配置了相关股票。

但我们可以看到，在本轮上涨中表现突出的相关概念公司基本上都具有一个特征，就是伴随计算机行业过去两年多的下跌，这些股票都经历了长期、大幅的回调，股价都处于历史上比较底部的位置，前期偏博弈的资金也在漫长的下跌过程中基本出清，所以这些股票在股价上是有一定安全性的，加上处于一个长期有前景、有想象力的好赛道，相当于在风险不大的前提下又有了一个上涨期权，拥有较好的赔率。我想这是一些基金本次提前布局AI概念的重要原因。

投资者可以选择智能产业相关的主题基金，或者选择一些长期聚焦在信息技术领域的基金产品，这些产品对AI技术的关注会相对较多，对相关领域的利好也会更加敏锐。

吴昊：投资者可以通过把握科技产业布局良好的基金产品进行投资，例如软件类、硬件半导体类或者互联网生态类。科技行业的投资情绪正在回暖，当下仍是行情起步阶段，值得提前关注。

编辑：乔伊

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