背靠全球钢铁老大，上市路还有多远？

作者 | 武丽娟

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

为募集更多资金支持，寻求发展转型，多家中小券商逐步开启了上市之旅。

目前在排队的拟上市券商包括渤海证券、财信证券、开源证券、华宝证券。

近日，在中金公司辅导下，2022年7月披露《招股书》，正冲刺IPO的华宝证券迎来监管最新反馈。证监会从规范性、信息披露与财务会计资料等方面提出41条问题。其中重点问询到一点：华宝证券作为管理人，有一只理财产品未能在资管新规过渡期内完成整改。

近年来，资管产品陆续完成整改计划，多家券商也积极申请公募基金牌照，扩充产品种类，增强资产配置服务能力。而随着全面实行股票发行注册制改革启动，券商作为企业发行上市的直接参与主体，也有望全面受益。

在推进IPO的进程中，作为中小型券商，华宝证券要如何修炼好“内功”，顺利登陆资本市场？

背靠全球钢铁老大

2022年上半年净利下降31%

华宝证券总部在上海，前身富成证券经纪有限公司成立于2002年3月4日。截至2021年12月31日，华宝证券在全国设有2家分公司和23家营业部。

据证券业协会的统计数据，截至 2021 年 12 月 31 日，我国共有 140 家证券公司。从分类结果看，华宝证券在2019年至2021年证券公司分类评价中分别被评为BBB级、A级和A级。从行业地位看，华宝证券2021年度的总资产、净资产、净资本、营收、净利润在行业中的排名分别是第67名、第80名、第76名、第71名、第78名。

尽管与同业头部公司相比，在资产、收入规模等方面存在一定差距，但华宝证券的股东背景不一般。

《招股书》显示，华宝证券仅有两名股东，中国宝武钢铁集团有限公司（简称“中国宝武”）旗下的华宝投资和华宝信托分别持有83.07%和16.93%的股权。中国宝武成立于 1992年1月1日，由原宝钢集团有限公司和武汉钢铁（集团）公司合并而成。2021 年，中国宝武产能规模排名全球第一；在 2021 年公布的《财富》世界 500 强中按营业收入排名位列第 72 位，常年位居全球钢铁企业首位。

同时，中国宝武持有华宝投资100%的股权，持有华宝信托98%的股权，通过华宝投资、华宝信托间接持有华宝证券99.66%的股份，为华宝证券的间接控股股东。

2017年，华宝证券净利润为0.33亿元，降幅曾高达80.92%。《招股书》披露，2019年、2020年和2021年，华宝证券营收和净利润稳步增长，分别实现营业收入6.87亿元、7.75亿元和10.39亿元，2020年、2021年同比增长率分别为12.88%、33.99%。净利润方面，分别实现0.96亿元、1.16亿元、1.6亿元，2020年、2021年同比增长率分别为20.29%、38.45%。

来源：Wind数据

不过，Wind数据显示，华宝证券在冲击IPO的过程中，业绩再次大幅下降。2022年上半年，其营业收入4.75亿元，同比下降0.22%；净利润0.69亿元，同比下降31.21%。

“靠天吃饭”行情能维持多久？

华宝证券的主营业务包括财富管理业务、证券自营业务、资产管理业务、投资银行业务等。其中，财富管理业务是其最主要的收入来源。

财富管理业务主要包括传统证券经纪业务、信用业务等。从经纪业务的营收占比来看，中小券商普遍对经纪业务依赖度较高。

2019年-2021年，华宝证券财富管理业务收入分别为2.81亿元、4.48亿元和6.23亿元，占同期营业收入比例分别为40.96%、57.76%和59.99%。

证券自营业务为华宝证券的第二大业务。2019年-2021年，业务收入分别为3.14亿元、1.84亿元和3.16亿元，占同期营业收入的比例分别为45.74%、23.72%和30.45%。华宝证券称，证券自营业务是其传统业务之一，面临的主要风险包括证券市场风险、投资产品的内含风险及投资决策不当风险等。

2021年末，证券行业资产管理业务规模为10.88万亿元，同比增加3.53%，尤其以主动管理为代表的集合资管规模大幅增长112.52%达到3.28万亿元。全年实现资管业务净收入317.86亿元，同比增长6.1%。

近年来，券商经纪业务纷纷向财富管理业务转型，客户资管需求不断增加，成立资管子公司并申请获得公募牌照，正成为券商资管业务转型的重要布局方向。不过券商资管业务的“马太效应”持续凸显，头部券商具备明显的资管规模优势，中小型券商资管业务转型之路并不顺畅。

2019年-2021年，华宝证券资产管理业务收入分别为9221.88万元、12774.77万元和7438.08万元，2021年明显下滑。华宝证券表示主要是受资管新规影响，部分高收入贡献度的资管产品终止。

华宝证券的投资银行业务收入主要来源于财务顾问业务以及证券承销业务。2019年-2021年，该项收入分别为199.06万元、464.25万元和2791.16万元。至于2021年增长的原因，华宝证券表示主要是由于年度债券承销及财务顾问业务收入增加。

债券承销业务虽项目执行周期较短，但承销费率受市场行情影响较大，收入实现均存在不确定性。华宝证券坦言，其投资银行业务起步较晚，客户储备相对有限，若在执行项目未能如期完成，或者项目收入不及预期，可能会导致投资银行业务收入产生较大波动。

不过，2019年、2020年和2021年，华宝证券在上交所ETF期权经纪交易市占率中，分别位列证券公司第8名、第4名和第2名。

整体来看，华宝证券2021年度经纪业务、投行业务、投资业务（自营业务）收入在行业中的排名分别是第64名、92名、70名。

行业人士认为，除大型券商外，多数中小型券商的收入主要由经纪业务和自营业务构成，且业务同质化，盈利水平没有弹性。

不过，华宝证券也在寻求差异化发展。前高级副总裁郑亮曾表态，作为一个成长级的证券公司，华宝证券的愿景是成为聚焦钢铁生态圈的特色券商。同时，华宝证券发布过“钢铁生态圈行业研究年度报告”系列蓝皮书。

独立经济学家、财经评论员王赤坤曾对《华夏时报》表示，根据市场细分和多样化市场需求，券商正进入到不同的细分市场中，有的如富途、老虎、东方财富等券商，在技术上进行创新，推动互联网化，有的则在功能上升级，有的则细分出更多的市场，有的则玩起了噱头概念。华宝证券则成为聚焦钢铁生态圈的特色券商。

20亿资管计划未完成整改

被重点关注

过去几年，中国资产管理行业发生剧烈变化，资管新规正式发布四年有余，正式实施也满一年。

截至2021年12月31日，华宝证券完成规范整改资管产品数 30 只，整改规模 117.43 亿元，单一资产管理计划共有19只。其中，“华宝证券浦银1号”定向资产管理计划为第二大单一资产管理计划，是唯一一只待整改产品。该资管计划成立于2017年12月5日，产品到期日为2032年12月7日，管理规模为20.05亿元，管理费率0.05%，是其前五大单一资产管理计划中管理费率最低的一只。

华宝证券在《招股书》中透露，“浦银1号”产品由于其委托资金系商业银行理财资金，底层资产投资于非上市公司股权，处置变现难度较大，因此未能在资管新规过渡期内进行完全整改。

2021年6月，作为浦银1号产品的管理人，华宝证券向当地监管部门申请该产品与委托人的整改进度一致，申请个案处理至2025年12月31日前完成。华宝证券表示，浦银1号产品未发生纠纷以及被监管机构处罚的风险，未对公司经营业绩及财务状况产生重大不利影响。

不过，此次反馈意见还是重点问询了这只资管产品。证监会要求华宝证券说明该产品推迟整改是否得到有权机关批准；是否会影响发行人相关资质和业绩等。

IPG首席经济学家柏文喜认为，上述资管产品与投资者发生纠纷的风险无法排除，同样也存在被监管机构处罚的风险。这一问题对公司经营业绩及财务状况必然也会有不利影响，不过由于管理费率较低，在这方面的直接影响相对较小。但如果遭遇监管部门处罚和与投资者发生纠纷，对公司的声誉和市场形象的负面影响会比较大。

此外，2019年华宝证券因在开展股票质押式回购交易中部分项目融资用途管理不严格，收到证监会的警示函，深交所、上交所均对华宝证券作出了纪律处分，暂停股票质押回购交易权限3个月。

在本次反馈意见中，监管也关注到了该处罚事项的后续影响，要求华宝证券说明此前被暂停股票质押回购交易权限对其生产经营的影响，目前相关影响是否消除，是否构成本次发行上市的障碍。

你平时投资理财选择哪家券商？依靠“看天吃饭”的华宝证券能否顺利登陆资本市场？留言聊聊吧！