自去年11月以来，A股市场持续保持震荡上扬态势。截至2月9日收盘，上证指数报收3270.38点，区间上涨13.03%；深成指报收12048.27点，区间涨幅15.88%；创业板指上涨17.73%至2569.73点。而港股市场同样实现回暖，恒生指数、恒生科技指数自去年11月以来的累计涨幅分别为47.24%、60.33%。

A股市场底部反弹至今已经持续3个多月时间，不少主动权益类基金产品净值涨幅明显，有超过130只产品区间涨幅超过30%。在持续的反弹行情中，主动权益类基金产品业绩出现分化，有部分产品不仅“颗粒无收”，甚至跌超15%。

反弹业绩已出现分化

自去年11月以来，A股市场走出了一波反弹行情。数据显示，截至2023年2月9日，上证指数、深证成指、沪深300区间分别上涨13.03%、15.88%、17.73%。从行业表现来看，绝大多数行业实现普涨，在中信一级30个行业板块中，除了国防军工板块区间下跌3.6%，其余29个板块均实现上涨。

在区间反弹幅度超过10%的24个板块中，食品饮料板块以35.95%的区间涨幅领涨，传媒、消费者服务、家电、建材等8个行业也有不俗表现，自去年11月以来的累计回报均超过20%。

受益于行情的回暖，不少主动权益类基金产品净值涨幅明显。Wind数据显示，截至2023年2月8日，有可比数据的6594只主动权益类基金中（包括普通股票型、灵活配置型、偏股混合型、平衡混合型；不同份额分开计算，下同），5334只产品自去年11月以来收益率为正，占比超过8成。

其中，超过640只主动权益类产品的净值反弹幅度超过20%，133只产品的区间净值回报超过30%，不少基金抓住此番行情，实现净值的快速“回血”。例如，在2022年11月1日至2023年2月8日，中融沪港深大消费A/C作为区间收益率最高的产品，累计回报达50.09%、50.02%。

该产品的最新四季报持仓显示，中融沪港深大消费在四季度加大了对港股中的消费股和医药股的配置，而这两个方向也是在本轮反弹行情中表现较优的板块，为基金净利的上涨提供了不少助力。

此外，汇添富沪港深优势精选自去年11月以来的净值涨幅达48.72%，该基金同样在去年四季度增配了港股的消费股和医药股。在A股加仓了同样方向的基金产品也有不俗表现，例如招商核心竞争力A上述区间内净值上涨41.92%。

数据显示，在区间净值居前的主动权益类产品中，大部分含“港”量相对较高，领先表现或受益于港股市场的行情反哺。数据显示，截至2月9日，恒生指数、恒生科技指数自去年11月以来的累计涨幅分别为47.24%、60.33%。

在排名前十的产品（不同份额合并计算）中，除了光大保德信品质生活A、招商核心竞争力A的港股投资市值占基金资产净值比在3成至4成之间，其余7只产品的含“港”量均在70%至95%。

另一方面，上述业绩领先的基金产品规模并不大，普遍呈现“小而美”的特点。在排名前十的产品（不同份额合并计算）中，有9只的基金规模不足10亿元。只有招商核心竞争力A在2022年底的规模为61.75亿元，该产品今年开年以来陆续发布三道“限购令”，据渠道信息透露，目前该产品的规模已在百亿元上下。

不过，即使行情反弹已有3个月余，但仍有不少基金产品跌幅明显。就算仅计算初始基金，仍有57只主动权益类基金在上述区间中的累计跌幅超过10%。富安达科技领航、富国军工主题A、富安达新兴成长A、东吴多策略A等多只基金的跌幅超过16%。这也意味着，在这波反弹行情中，主动权益类基金产品的首尾已经拉开了近70%的差距。

当前市场怎么看？

2023年开年以来，A股市场逐渐回暖，盘面交投活跃，不少板块轮番表现，热点也不断涌现。近日，“ChatGPT”概念的讨论热度越来越高，相关概念股不断上涨，汉王科技等热门股连续涨停。

“人工智能领域的每一次重大突破，都会引起全社会的广泛关注，所以在A股市场掀起相关概念股上涨的浪潮也是顺理成章的事情。”长城基金基金经理赵凤飞受访指出，ChatGPT的大热是源于其惊艳用户体验，而在机智的聊天表现背后是人工智能技术的长足发展，以及NLP（自然语言处理）技术的不断成熟。

赵凤飞认为，目前市场的上出现的概念股大涨，有较强的主题催化成分，具有一定的博弈色彩。“底层技术尤其算法的进步，具有很大的不确定性和不可控性，人们往往容易对AI技术的兑现节奏过于乐观，这是短期最大的风险。”他提醒道。

对于在此波反弹行情中表现居前的大消费板块，永赢基金副总经理、权益投资总监李永兴对记者表示，“春节期间出行消费的相关数据都恢复得较好，但部分行业的恢复体现出量增价跌的局面”。

在李永兴看来，如白酒行业100元价格带的消费数据恢复情况，明显好于次高端白酒、电影票房增长的背景是票价的同比下降。“这在一定程度上反映出居民的消费意愿在快速恢复，但消费能力尚未明显恢复，因此预计消费数据有望持续恢复但短期可能也很难看到大幅的增长”。

“白酒是2023年消费复苏直接受益的投资主线。”在招商基金资深策略分析师邓和权看来，白酒板块是疫情放开后消费复苏中比较明确的品种，可以考虑逢低定投分批布局。“短期白酒板块受‘限酒令’传闻叠加前期反弹幅度过大影响，各价格带的白酒公司均面临一定调整下跌，这为中长期布局白酒板块提供了良好时机。”邓和权说。

站在当前时点，华南一位主动权益类基金经理告诉记者，“投资者对中国经济恢复信心的定价已比较充分，指数估值驱动的修复行情或将告一段落。”在他看来，短期调整后随着开工旺季超预期指数仍有往上的空间，但速度或将放慢，高度或有限，往后看市场会逐步向企业盈利的超预期增长及未来政策的重点转换。

该基金经理认为，2023年权益市场的核心矛盾在于，过去两年中深度挫伤预期的疫情、经济、地缘政治等关键因素的不确定性将在2023年出现系统性下降。“行情的机会首先或将出现在困境反转的行业板块。”他称。