中国基金报记者 李树超

随着权益类资产回暖和估值优势凸显，自去年末以来，公募基金普遍增加可转债仓位，部分转债基金如博时转债增强基金也开门迎客，接受资金的大额申购，目前公募持仓转债总市值接近2900亿元，刷新历史新高，在该市场中公募投资占比也接近历史高点。

多位业内人士对此表示，随着万亿转债市场优质资产的供给，可转债投资价值的凸显，公募投资可转债市场仍在扩容。同时，随着今年权益市场回暖，去年加仓转债的公募基金也斩获了不俗收益，投研人士对转债基金的收益预期也较为乐观，并将在顺周期、成长板块等均衡配置该类资产。

公募转债持仓市值近2900亿

是2017年的10倍

在资产配置方面，兴业证券研报表示，截至2022年四季度末，公募基金转债持仓市值/转债市场整体市值约为2899/9961亿。从占比来看，2022年四季度末公募基金转债持仓市值占全市场比重约29.11%，环比小幅提升，已经接近2021年四季度末的高点。

Wind数据也显示，转债资产也成为各类可投基金眼中的“香饽饽”，去年四季度不同类型的基金转债资产仓位出现了明显抬升。其中，虽然可转债基金管理规模下降，但转债仓位49.65%，环比提升近5个百分点。一级债基转债仓位同期从7.49%增至9.03%，同期二级债基转债仓位11.59%升至13.9%,偏债混合型基金仓位5.94%升至7.34%，呈现出普遍增仓的现象。

谈及各类基金积极加仓转债资产的现象，博时基金混合资产投资部投资总监助理兼基金经理邓欣雨表示，一方面从权益与债券资产比价效应看，权益资产吸引力相对占优；另一方面，随着政策有利于国内经济复苏方向看，权益类相关资产的胜率也会明显提高。从资产配置角度看，提升权益相关资产的比重也符合政策和经济周期运行大方向。

南方昌元可转债基金经理刘文良也表示，一是去年8-10月可转债跟随权益市场下跌有明显的回调，11-12月在债市大跌、银行理财赎回的流动性冲击下可转债估值压缩明显，经过去年四季度的调整，可转债具备了较好的投资价值。二是去年四季度银行理财赎回冲击下可转债基金、一级债基、二级债基规模有所下降，可转债仓位也有被动抬升。

“去年12月公募基金加仓可转债是合理的，我们也提升了转债仓位。”鹏扬基金固收投资总监、鹏扬稳利基金经理王华也表示，因为国内企业在今年经济快速重启之后，盈利预期会有所提升，叠加转债经历理财赎回之后期权估值水平有所回调，该类资产具备了一定配置价值。

从公募可转债投资来看，近年来公募基金持有可转债市值连年创新高，可转债也从一个不起眼的小众品种成为热门投向，公募最新持有规模接近2900亿元，是2017年规模的10倍左右。

多位业内人士认为，随着转债投资价值凸显和公募基金不断发展，公募持有可转债资产还会继续扩容。

刘文良表示，2017年以来随着优质供给的增加，可转债从一个小众市场逐步成为一个8000到1万亿市值的市场，个券质地整体改善、行业分布更加多元化、市场流动性上升，2017年以来可转债市场的复合回报率、夏普比率均明显高于2017年之前的小众市场。

在他看来，可转债市场投资热情的上升，一方面源自上述市场扩容过程中可转债投资价值的上升；另一方面，由于可转债提供了不同于股债的风险收益特征，可以起到优化净值表现的作用。

“可转债市场仍在发展和扩容当中，总体量相对于大资管时代快速上升的公募基金规模依然不大，公募基金对于可转债的配置归根结底还是看看可转债的投资价值，而短期投资热情主要受到市场情绪、估值高低影响，中长期配置方兴未艾。”刘文良称。

王华也表示，可转债市场整体扩容以后，可供选择的标的增多，而可转债的债底保护性也被投资者追捧，在利率水平系统性下行之后，一级债基等基金需要可转债进行收益的增强。

开年平均收益率已达5.1%

对转债基金收益预期较为乐观

事实上，在去年股市大跌基础上，今年权益市场快速回暖，中证转债指数今年涨幅4.32%，同样取得了开门红，去年加仓转债的公募基金也斩获了不俗收益。

Wind数据显示，截至2月10日，今年开年可转债主题基金平均收益率已达5.1%，收益率超过5%的产品已经35只（份额合并计算），数量占比接近6成。在转债市场开年的抢眼表现下，各家公募基金对今年转债主题基金的收益预期也较为乐观。

王华表示，目前转债期权价格有所上行，全年权益市场预计小牛市的背景下，转债大概率也将会是一个不错收益的年份，但过程中震荡颠簸也将在所难免。

具体在投资方向上，王华认为，在全球正式步入宽松周期前，转债可能阶段性交易机会大于配置机会。整体上看，转债的期权估值水平并不低，因此行业与个股研究仍然将起到更重要的作用。他会着重关注中国经济复苏周期中有可能有机会的顺周期板块，同时也努力挖掘部分行业的盈利确定性机会，如半导体、医药等成长板块。

刘文良也较为看好2023年可转债的投资机会。因为可转债市场主要跟随权益市场，同时也受到债券市场的影响，结合股债两方面的分析，他判断2023年可转债具备较好的投资机会。同时，从长周期角度看，在权益或者债市熊市的末期，可转债往往具备较高的投资价值，呈现上涨空间明显大于下跌空间的不对称性，是配置可转债基金的较好时点。

刘文良认为，2023年开年A股和可转债涨幅明显，可转债估值也得到修复，从全年角度来看仍有较大的空间，短期来看如果出现阶段性回调，将形成较好的配置机会。在当前时点，他首先在去年回调充分的偏股型转债中寻找机会，其次，近期上市的优质新券中也有较多投资机会，最后，流动性好的大盘转债也具备波段交易价值。

邓欣雨也表示，短期观察，当期权益相关市场可能处于一种上涨带来的焦虑阶段，这在转债市场更为明显，转债市场估值已快速修复到高位区域，而在整体估值偏高后，自下而上的结构性选择将变得更为重要。

“从风格来看，小盘相对大盘已逐步跑出优势，但从过去2-3月看大盘仍有超额表现，当前选择小盘会有优势，同期成长相对价值已明显，二者可均衡一些。考虑到小盘占优阶段，成长好于价值，综合看接下来可往小盘成长调整。”邓欣雨称。

编辑：舰长

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