脆弱的基本面。

作者 | 破浪

编辑 | 小白

2022年10月，在大盘整体低迷的大环境下，信创概念异军突起，整个10月份涨幅超28%，并且热度仍在延续。

（注：ifind数据）

板块中跑出了像竞业达（003005.SZ）这样的人气股，但从区间涨跌幅来看，2022年10月至12月底，英飞拓（002528.SZ）涨近2.6倍，涨幅一骑绝尘。

再拉长时间来看，从2022年10月初至年前（2023年1月20日），英飞拓股价涨近3倍，仍为信创板块中的领涨股。

（注：ifind数据，信创概念板块部分个股）

股价直逼2015年高位

在股价起飞前，张素芬、戴文萍等牛散已提前跑步入场，赫然出现在2022年三季报前十大流通股东列表。

（注：Choice数据）

常看风云君文章的老铁应该不会陌生张素芬这个名字，不久前风云君撰写的“牛散悲喜录系列“中，便详细分析了张素芬的投资风格：长期赌重组或业绩反转。

（注：专为注册制服务的市值风云APP）

据公开数据显示，张素芬混迹A股市场十余年，一直活跃至今。统计数据显示，其2015年以来持仓并卖出的个股中基本没有亏损记录。

2022年，张素芬账户中出现不少短线妖股，除英飞拓外，还有乾景园林（603778.SH）、安妮股份（002235.SZ）等，这些个股均在其建仓后不久出现火热行情，账面浮盈非常可观。

（注：市值风云APP，注册制“买股之前搜一搜”）

继续回到英飞拓上。要说公司股价起飞前一点迹象都没有也不尽然，2022年，公司股价出现了大大小小的几波行情，在股东户数上都有很明显的反映。

（注：Choice数据）

第一波在2022年3月18日，仅7个交易日，公司股东户数较3月10日增长68%。

对应的是，从3月10日至17日的6个交易日里，公司股价上涨28%，在18日公司股价10CM跌停之际，主力筹码多数被派发，股东户数随之暴增。

（来源：市值风云APP）

第二波是2022年7月8日，15个交易日里，股东户数较6月20日增长24%。

对应的是，公司股价从6月20日至7月4日涨幅43%，在7月5日至8日股价下挫25%之际，筹码又被派发一波，股东户数也随之增长。

（注：专为注册制服务的市值风云APP）

两波行情的共同特征是：股价起来前有资金吸筹迹象，起来后筹码逐渐被派发，且股价都在不到一个月内便回归原位。

第三波如期而至。从7月8日至9月底，公司股价处于弱势震荡下跌状态，股价跌去14%，且股东户数再次缩减22%，股份再次被少数人低吸。

后面的情况各位老铁也都知晓，2022年10月份以来，英飞拓股价节节走高，截至2023年1月20日，股价已翻近3倍，牛的不行，直逼2015年15.94元/股的最高位。

（月K线。来源：市值风云APP）

不同的是，这第三波行情走得更为持久，受到资金的持续关注，这次真的不一样了么？

脆弱的基本面，碰上满天飞的“小作文” 01 刘老板的“加法“战略：做大但未做强

风云君对英飞拓的上一篇跟踪是在2021年年中，彼时公司不受市场待见，几乎没有资金关注，股价也软趴趴的躺在地上。

（注：专为注册制服务的市值风云APP）

虽然仅过去一年多时间，但现下的英飞拓可谓是炙手可热，而且是引领板块行情的“先行者”。

英飞拓成立于2000年，2010年于深交所上市，早期是安防产品供应商，近年来，正在转变为以“人物互联“为核心的智慧城市整体解决方案提供、建设和运营服务商。

（注：2021年年报）

从2021年营收构成来看，公司第一大业务是数字运营服务，营收13.5亿，占总营收比重46%。

该业务由子公司新普互联运营，2022年底，英飞拓计划出售新普互联51%股权，交易完成后，该子公司业绩不再并表。

公司为何要出售第一大业务板块？这与公司大手笔并购的历史有关。

新普互联是2016年公司耗费6.4亿收购而来，但2021年该标的开始持续暴雷，近两年的亏损基本将前期盈利吞噬。

公司原实控人为美籍华人刘肇怀。上市后刘老板多次变更募投资金，一轮又一轮地高溢价并购，而且基本实现了买来的都会精准暴雷，堪称奇葩。

（制表：市值风云APP，公司主要收购标的）

把公司造的不行了之后，终于在2019年要卖壳给深圳国资了，留下的还有10亿商誉和一个经营日渐颓势的局面。

现在压力给到了深圳国资这边。

早期的互动易中，公司表示，并购是公司上市以来的重要战略之一，并期望以此来做大公司的规模。

（注：ifind数据）

经过刘老板不断地买买买，公司营收规模以肉眼可见的速度增长，可见并购这把“利剑”确实是企业实现快速扩张的途径之一。

（2021年公司开始进行资产出售，营收规模骤减。制图：市值风云APP）

但仅仅是表面的“大”可不行，大而不强犹如外强中干，在持续增长的营收背后，公司归母净利润表现非常不乐观，可以说盈利能力完全没有增长。

并且，由于并购企业业绩不佳，子公司商誉的暴雷更是加剧了利润端的亏损：上市之初至2022年9月底，十余年时间里公司归母净利润累计亏损13亿。

（注：2021年公司商誉大额减值。制图：市值风云APP）

公司最新发布的2022年业绩预告显示，全年预计营收18-20亿，而上年同期29亿；归母净利润预计亏损6-8亿元，两年累计亏损超20亿。

（注：公司公告）

02 公司：荣耀借壳传闻不实；股民：闭嘴！我说你有你就有！

自2019年后，公司大举并购的动作停止了，因为刘老板要撤了。

2019年底，深投控成为公司控股股东，拥有26.35%投票权。

（注：公司公告）

战略上，新主深国资对英飞拓更偏向“卖”而非“买”，是做减法而非加法。

深投控主事后，2020年公司便开始筹划资产出售，2021年出售了加拿大英飞拓（含March）100%股权、上海伟视清60%股权以及注销了旗下好几家子公司。

（注：2021年年报）

资产的出售，使得对应的商誉一并被转出。同时，公司账上其余商誉也在2021年被一次性清空，资产减值损失导致公司当年直接亏损14亿。

（制图：市值风云APP）

虽然有深圳国资的入场，但刘老板留下的历史包袱不轻，近些年公司业绩表现不尽如人意。

大A的剧本一般都是：主业做的越是稀拉，转型、跨界，抑或是借壳的资本操作动机越强。反正就是，越烂越作。

近期，市场上又传起了荣耀借壳上市的传闻，主业表现不佳的英飞拓就是被猜想的借壳对象之一，因为两者同属深圳国资背景。

而且，荣耀CEO赵明曾公开表示不排斥在合适的时候上市，于是各路资本闻风而动，公司股价也持续被推高。

互动易中，公司多次辟谣荣耀借壳传闻不实，没有与之相关的计划或安排。荣耀方面也公开回应称借壳上市谣言不实。

（注：ifind数据）

但资金可不管你消息真假，说你有你就有，资本的力量足以让整个市场沸腾起来。借助信创概念、荣耀借壳等“利好”消息，资本来了一场大满贯。

给个故事，各路游资接力炒作

2022年10月以来，公司股价走出两段行情：一段是信创概念爆发带动的，更长的一段则是由借壳传闻驱动的。

（注：专为注册制服务的市值风云APP）

01 信创概念引发的行情：10月-11月

公司股价启动是在2022年10月12日，紧接着走出了7连板，这轮股价的驱动由信创概念主导，至11月底期间公司12次登上龙虎榜。

公司股价启动当日未上龙虎榜，但根据启动前三日（10.12-14）的龙虎榜数据显示，东方证券上海静安区延平路买卖活跃，期间买入1929万，卖出1299万，以对倒为主。

（注：ifind数据）

此外，买二、买三、买五等净买入额居前的席位基本是“咬一口”就跑，仅两个交易日便基本抛货出清。

随后18日起，知名游资开始加入战斗，苏南帮、涅槃重升、活跃游资国联证券盐城解放南路、炒新一族等轮番上阵，且速战速决，筹码握在手上基本不超过两个交易日，短线炒作氛围明显。

（注：ifind数据）

10月21日在涅槃重升等各路游资的抛压盘下，公司股价放量下跌7%，随后两天更是大跌，大跌期间龙虎榜中买方席位基本被“散户大本营“包抄。

（注：专为注册制服务的市值风云APP）

散户的纷纷参与，往往意味着行情的结束，公司股价随后几天也是趴着不动。

这些散户大本营（东方财富证券等营业部）在11月中旬试图推动新一轮上涨，龙虎榜上基本是散户身影，且频繁对倒英飞拓，但止步于两连扳。

（注：ifind数据）

整个11月公司股价涨幅仅2%，区间换手率高达226%，散户们大概率割肉离场。公司第一段行情历经游资轮番炒作后，最终以散户大本营接盘结束。

英飞拓的第一波信创概念行情熄火较快，其实也能理解，毕竟公司业绩状况已是明牌了，缺乏基本面支撑的概念炒作无法持久。

02 借壳传闻引发的行情：12月至今

2022年12月1日起，公司开始了第二段行情。这波行情更为持久，且持续至今，强势行情源于荣耀借壳传闻，期间公司24次登上龙虎榜。

3日（12.1-5）龙虎榜数据显示，买方席位居榜首的华泰证券无锡里梁清路买入3861万，卖出4131万，有很明显的对倒意味；买二华泰证券天津东丽开发区二纬路吃入2513万，是行情的主要拉动方。

此外，东方财富的三大营业部也持续买入，助推行情发展。

（注：Choice数据）

在各路资金的助推下，公司股价顺利走出5连扳。

（注：专为注册制服务的市值风云APP）

12月8日-9日，公司股价被砸出两个跌停，从当前看，期间的这波砸盘更像是主力的洗盘动作。

砸盘期间龙虎榜席位上仅机构专用、东方财富四个营业部在进行倒腾买卖，且买入卖出前五都是净买入，区间换手率高达41%。

（注：Choice数据）

主力洗盘后，公司股价维持了几天震荡，随后在12月22日再次发力。

其中，国泰证券宁波桑田路、中信证券西安朱雀大街（方新侠）、国泰君安宜昌珍珠路等牵头，均大幅净买入超3000万，合计净买入1亿元。

（注：Choice数据）

12月23日，桑田路净卖出2595万，同时，华泰证券上海武定路（炒新一族）、老牌游资中国银河北京中关村大街也纷纷加入大战，分别净买入5010万、2261万。

这些游资基本选择在12月28日前兑现利润。

不过，方新侠和中关村等游资继续相互配合炒作，频频现身龙虎榜，反复大举买入卖出。

12月30日，方新侠再次杀入，净买入5170万，中关村跟净买2875万，两个涨停后方新侠卖出4122万； 1月5日，公司股价跌停，方新侠再次接盘净买入2436万，中关村配合净买入2173万； 1月13日中关村继续净买入2071万，而方新侠则卖出5248万，16日中关村卖出1725万，至此中关村还有相当一部分筹码没出来。

此外，仅从最新龙虎榜数据来看，1月18日净买入5323万的兴业证券厦门湖里大道、1月16日净买入9199万的国泰君安北京光华路（北京帮）等的筹码可能还在牌桌上。

同时，16、18日龙虎榜中净买入额分别为2.3亿、1.8亿，为去年10月行情启动以来龙虎榜中净买入额最多的两天，表明资金仍在博弈。

（注：ifind数据）

这就像是一场击鼓传花的游戏，当音乐停止时，花会落在谁手上呢？

谁又是为这场狂欢买单的那个倒霉蛋呢？

另外，最新公告显示，第三期员工持股计划、刘肇胤、副董事长张衍锋、监事郭曙凌、董事会秘书华元柳拟合计减持不超4.41%公司股份，而上述股东合计持有4.63%公司股份。

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