基金2022年四季报显示赎回潮对债基市场造成了较大冲击。而近期五只混合估值封闭式债基正式发行，也标志着公募债基混合估值的金融创新在赎回潮后重新成为市场焦点，部分银行理财产品也将混合估值作为卖点加大了营销力度。混合估值法为何能成为理财和公募债基应对市场风险的新选择，其收益特征对比当前市场上的其他产品又有何优势？本文将进行详细分析。

▍近期多支混合估值法产品发行成为市场焦点。

本轮新上市的五只混合估值债基均属于封闭式基金，存续期限偏于中期，介于12-30个月间不等。配置比例上，五只基金规定用于投资摊余成本法估值的债券资产比例下限均为50%，而市值法估值的比例则不低于20%。净值波动相对平稳的混合估值债基产品成为部分公募债基降低净值波动和应对赎回风险的创新路径。各理财子近期也推出了诸多以混合估值作为卖点的理财产品。

▍混合估值的创新背后，是债基市场为应对赎回风波的主动选择。

风险收益上，各类型债基去年四季度收益大幅下滑，短债基金受益于央行资金面宽松操作收益相对稳定。而收益回落对规模形成负向循环，理财赎回潮下债基四季度大幅减持，且机构投资者占比较高的债基规模绝对值回落更严重。净申购赎回份额的季度变化则更能体现债基市场遭遇的冲击，机构投资者的集体回撤也对散户资金形成恐慌性指引。资产配置和券种结构上，公募债基大幅减持债券，其中短债债基减持规模最大；信用债成为债基2022年四季度主要抛售的券种，而利率债市场伴随风险企稳有所修复。赎回风险也引发部分债基出现规模坍塌。就货基市场而言，体现为机构投资者占比较多的货基规模下行较多，而个人投资者占比较多的货基规模上行较多。

▍赎回风波后，混合估值债基有何优势？

混合估值债基净值相对稳定，同时封闭式运作减少其在债市波动中遭遇的不理性赎回，有利于投资者长期持有。我们采用不同估值方法测算了中长债基去年四季度的风险收益特征，并根据市场数据估算了不同比例下混合估值债基的表现，结果显示混合估值法无论在收益还是稳定性上都更具优势。此外，混合估值债基将引入更多个人投资者，债基机构投资者占比过大的问题得到缓解，投资结构多元化将减少机构行为一致性导致的产品风险，基金交易运作将更加健康。

▍混合估值债基和理财未来将如何发展？

混合估值债基依靠低波优势，有望成为公募基金创新浪潮下的新增长点。但仍需注意混合估值债基封闭期较长，导致个人投资者接受程度有限，基金公司需要针对产品特点进行多渠道布局。随着产品规模不断扩张，未来上线混合估值债基ETF将成为可能，封闭期问题得到有效解决后产品有望吸引更多投资者。理财子在赎回风波后已经推出了大量摊余成本法理财产品，近期也推出了诸多以“混合估值”作为卖点的理财产品，有望缓释此次风波对投资者造成的负面影响。