号外 张孙明烁

2022年，光伏行业的高景气度吸引了一批跨界“追光”的上市公司，其中不乏来自医疗、服装、乳品、家电、纺织、互联网行业的纯外行企业。

他们的跨界有着相似的特点，例如动辄抛出与资金实力不匹配的数十亿甚至百亿级的光伏投资项目，伴随而来的往往是股价大涨后的概念炒作质疑和监管层的火速关注。

绿康生化（002868.SZ）是2022年跨界追光的典型案例，自去年7月宣布通过6倍溢价收购江西纬科新材料科技有限公司（以下简称“江西纬科”）切入光伏胶膜行业的计划后，其股价一路上涨，年度涨幅达381.32%，位列2022年十大牛股（当年新股及北交所个股除外）之首。截至昨日收盘，报61.22元，总市值94亿元。

1月31日，在一度搁置计划后，绿康生化宣布完成对江西纬科的收购，收购落定之际，绿康生化还于日前抛出总投资60亿元的光伏投资项目，并于当日迎来股价涨停。

在2022年度预亏0.93亿-1.3亿元，货币资金不足1亿，总资产12.67亿（2022年三季报数据）的情况下，绿康生化的投资是否可行？对此，深交所再度下发关注函。

连亏两年后掷60亿“追光”

绿康生化是一家专注于兽药研发、生产和销售的高新技术企业，与不少跨界追光的上市企业相似，绿康生化自身境况不够理想。

根据业绩预告，绿康生化连续两年处于亏损状态，预计2022年亏损9300万-1.3亿元，去年同期亏损2604万元。2022年三季报显示，绿康生化货币资金3471万元，总资产12.67亿元。

对于近两年业绩的下滑，绿康生化均提到疫情等因素的影响，不过从更长的时间线来看，绿康生化主业增长在疫情前已显疲态。Wind显示，2017-2019年，绿康生化营收处于负增长状态，归母净利自2017年起持续处于负增长且幅度扩大的状态。

在此境况下，近日，绿康生化宣布全资子公司绿康（海宁）胶膜材料有限公司（以下简称“绿康海宁”）拟在海宁市黄湾镇投资建设年产8亿平方米光伏胶膜项目，预计全部达成100条胶膜生产线，年销售额达到100亿元，拟总投资60亿元。此消息一出，绿康生化当天涨停，也随即收到关注函。

在关注函中，深交所提到绿康生化目前的资金及资产现状与拟投入金额差异巨大，要求说明前述60亿元的投资项目是否可行，以及公司是否具备明确、可行的资金来源。此外，深交所亦要求绿康生化再次向市场充分提示该投资项目可能面临的风险，并说明是否存在迎合热点炒作股价的情形。

收购的亏损企业担转型大任

作为一家主营兽药产品的上市公司，绿康生化跨界光伏的动作依赖江西纬科来完成。自2022年7月筹划通过收购切入光伏胶膜行业以来，历时半年，绿康生化于日前成功将江西纬科纳入麾下。

对于该笔收购，绿康生化溢价超600%，交易总对价9500万元。

江西纬科成色如何？公开信息显示，江西纬科成立于2020年3月，位于江西省上饶市玉山县，2020年缴纳社保人数63人，近两年处于亏损状态。

2021年-2022年，江西纬科营业收入分别为2086万元、8895万元，净利润分别为-1316万元、-1149万元，截至2022年底，江西纬科净资产880万元、负债总额1.67亿元。

对于高溢价收购江西纬科的考量，绿康生化曾在关注函中提到，目前市场上主流封装胶膜为EVA胶膜，以POE胶膜为主要产品的光伏胶膜企业较少，江西纬科是可以量产POE胶膜的光伏胶膜公司，已取得晶科能源、固德威等下游组件厂商的相关产品认证或已通过可靠度测试。

但与此同时，由于POE胶膜市场规模较小，江西纬科营收规模较小，加之成立时间较短，前期大量的研发投入导致存在未弥补亏损，使得账面净资产偏低。

2020年，江西纬科曾在江西玉山高新区投资年产3亿平方米POE太阳能电池胶膜生产线项目，计划建设生产线23条，投资金额20亿元，预计投产后年销售收入30亿元。

根据玉山县官方平台2022年2月公布的信息，该项目一期13条生产线已于2021年竣工并部分投产，在两期项目全部建成达产达标后，可实现营业收入23亿元，年纳税8000万元以上。

起步初期绑定晶科能源？

事实上，为了完成对于江西纬科的收购，此前绿康生化曾以一番资产腾挪计划为前提。即绿康生化股份协议转让和出售子公司的实施与收购江西纬科事项互为前提，否则，收购江西纬科不予实施。

关于股份协议转让，具体来看，是绿康生化的三名股东合力（亚洲）投资有限公司、富杰（平潭）投资有限公司、北京康闽咨询管理中心（有限合伙）向杭州义睿投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“义睿投资”）、上饶市长鑫贰号企业管理中心（有限合伙）（以下简称“长鑫贰号”）、杭州慈荫投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“杭州慈荫”）、肖菡四方转让合计36.73%的绿康生化股份。

其中，长鑫贰号受让股份比例为10%，与义睿投资、杭州慈荫并列为绿康生化第二大股东。

值得留意的是，长鑫贰号是纽交所上市公司晶科能源控股有限公司在国内设立的投资平台。

在绿康生化收购江西纬科之前，晶科能源与江西纬科在玉山已有重要交集。

2020年，江西纬科20亿POE太阳能电池胶膜项目落户玉山县，对于该项投资，彼时江西纬科总经理吴晓嵘在接受当地媒体采访时表示，“上饶晶科能源是我们的客户，选择玉山就是看中这里的广电产业基础和对接上饶晶科的产业链布局。”

除了玉山项目，值得一提是，绿康生化近日抛出的60亿年产8亿平方米的光伏胶膜项目的选址在海宁市黄湾镇，晶科能源在该地有年产11GW高效电池和15GW高效电池组件智能生产线项目，拟投资超百亿，目前建筑主体部分基本完工。