经过11月的调整，12月以来国债期货持续在底部震荡，并未再创阶段低点，单边 债市 调整或已结束，筑底行情或已来临。在年末之际，市场流动性仍然较宽裕下，后期 债市 该如何投资？

// 12月以来央行持续净回笼资金 //

市场流动性充裕，12月以来， 央行 公开市场每日投放较小，而到期规模较大，实现了一定规模的净回笼。Wind数据显示，12月以来， 央行 公开市场通过逆回购合计投放了180亿，而到期的逆回购达3210亿，累计净回落资金3030亿。

尽管短期市场流动性有微幅收紧，但资金仍然充裕，交易所国债逆回购年化利率除了一个月及以上的中长期稍高以外，其余短期品种均较低，年化利率不超过2%，较11月有所回落。可见市场资金面仍然平稳充裕。

// 国债期货进入筑底行情 //

经过11月份持续下跌，11月底新低反弹后，12月份国债期货开启反攻，目前看大概率进入底部区域， 债市 持续调整或已结束。具体以10年期国债期货主力合约T2303来看，Wind行情显示，受多方面因素影响，国债期货自10月31日创出阶段高点后开始走低，途中虽有反弹，但一路持续下跌至11月29日创出4个多月低点后迎来反弹。短短一个月时间下跌达1.96%，回调速度快，下跌幅度大位居年内历次调整前列。

随着11月底新低后反弹，12月份以来，市场全面回暖，12月1日和7日两根大阳线反弹，基本确立了底部已经显现，市场进入震荡筑底阶段。

// 债市后期展望 //

渤海证券 马丽娜认为，稳增长政策持续发力，目前 债市 交易的主导仍是未来经济增长的预期，导致市场出现调整。但目前国内经济仍处于“弱现实和强预期”阶段，在经济基本面出现实质性好转之前， 债市 也不具备全面转熊的基础。

天风证券 孙彬彬 分析认为，参考2012年12月-2013年3月，政策变化带来的预期交易有望维持到明年2月初，大概率至少可以持续两个月的时间。 债市 最早12月底，可能要考虑1月，或许有一定的布局机会。当然，具体时点考虑一定要结合各方面因素评估。真正有效的交易波段可能还是要等到3月，两会之后，全国春季开工之始， 债市 或会回归基本面，展开对应交易。

华安证券 颜子琦 、 杨佩霖 分析称， 债市 主线仍然是相对确定的弱复苏和逐步降低的TFP。11月下旬以来，大行恢复资金融出、银行间流动性恢复正常，一度导致市场急跌的资金面因素基本消退， 债市 进入由政策面、技术面（赎回潮）驱动的超调阶段。资金利率以及相关性较高存单利率、短端信用债利率均已止跌企稳，而与政策面相关性较强的利率债继续上行。12月流动性供给环比放量、同比基本持平，利率债净融资预计同比大幅降低，导致流动性净投放相对充裕，资金面的现实利好将与政策面的预期利空相对冲，预计 债市 将随着赎回压力释放逐步企稳。