（原标题：IPO雷达 | 关联交易占比逐年提升，ETC见顶之后的黔通智联怎么办？）

记者 | 曹立CL

编辑 | 陈菲遐

近日，贵州黔通智联科技股份有限公司（以下简称“黔通智联”）向深交所递交了创业板上市申请。这家公司于2019年业务量见顶后，收入一路下坡。更令人担心的是，黔通智联业务常年依靠关联方，并且关联方严重拖欠应收账款。

ETC类收入见顶

黔通智联成立于2014年，第一大股东贵州高速公路集团有限公司（以下简称“”高速集团”）持股比例为60%。此外，工商银行全资子公司工银投资持股比例为13%，工商银行也于2020年成为黔通智联关联方。

数据来源：招股书，界面新闻研究部

黔通智联是贵州省交通厅确认的ETC发行服务机构，在贵州省内具有一定垄断地位，其收入包括智慧交通ETC产业链服务和智慧交通数字化系统服务。2019年5月，交通运输部发布《交通运输部办公厅关于大力推动高速公路ETC发展应用工作的通知》，ETC的安装量在当年迎来爆发式增长，截至2020年底全国ETC安装率达80%左右。截至目前，全国ETC用户超过2亿。

2019年也成为黔通智联收入的高峰，此后收入一路下坡。2019年、2020年和2021年，黔通智联营收分别为10.88亿元、10.49亿元和5.39亿元，同期公司归母净利润分别为8538.16万元、8914.86万元和1.08亿元。

从收入结构看，2021年，黔通智联智慧交通ETC产业链服务业务出现断崖式下滑，智慧交通数字化系统服务收入虽然增长较快，但收入占比仅有21.12%。

数据来源：招股书，界面新闻研究部

关联方严重拖欠应收账款

随着ETC发行红利接近尾声，黔通智联对于关联方的依赖与日俱增，2019年、2020年和2021年，公司来自关联方销售收入占比分别为1.05%、24.03%和47.6%，其中，2021年高速集团和工商银行分别占公司销售收入的32.19%和14.37%。

数据来源：招股书，界面新闻研究部

随着关联销售的增加，黔通智联应收账款周转率反而不断恶化。2019年、2020年和2021年，公司应收账款周转率分别为3.85、3.29和1.6。2021年12月底，公司1年内应收账款余额从上年同期的81.44%下降至65.88%。

数据来源：招股书，界面新闻研究部

以工商银行为例，黔通智联2020年和2021年对工商银行销售额分别为11339万元和7743万。公司在2021年对工商银行销售规模大幅下降的情况下，应收账款不降反升，2020年底和2021年底，公司对工商银行应收账款余额分别为8106万元和11550万元。公司对此的解释是，“2021年，受新冠疫情及银行预算调控等因素影响，发行人与银行类客户的结算付款进程较缓慢。”

事实上，2020年同样有新冠疫情，为何2021年就能让新冠疫情“背锅”？这一理由难以让人信服。

数据来源：招股书，界面新闻研究部

值得注意的是，黔通智联和银行之间的关系正在发生微妙变化，或许是银行客户“结算付款进程缓慢”的真正原因。

2019年7月，为贯彻落实《国务院办公厅关于印发深化收费公路制度改革取消高速公路省界收费站实施方案的通知》精神和交通运输部相关文件要求，交通运输部路网中心与工商银行在内的12家商业银行总行签署合作备忘录，确定了总对总合作模式，黔通智联依据这一模式与各银行机构签署相关合同。在这一模式下，银行成为ETC代销的主体。2019年黔通智联前五大客户中，有四家是银行。

2021年1月，风云突变。交通运输部办公厅发布《交通运输部办公厅关于做好汽车选装ETC发行有关工作的通知》，部路网中心发布《交通运输部路网监测与应急处置中心关于加快推进汽车选装ETC发行工作的函》，提出采用开放平台模式和自主组合模式两种模式，其中开放平台模式采用统一的ETC发行密钥、全网ETC发行服务支撑平台（用户可自主选择发行服务机构，汽车主机厂和发行服务机构可基于此开放平台按需建设入口APP、小程序等）。这意味着，未来汽车主机厂将逐步替代银行，成为ETC代销主体。

2021年9月，黔通智联与交通运输部路网中心签署《汽车选装ETC车载装置发行服务合作协议》，并选择开放平台模式。交通运输部路网中心的选装平台提供ETC用户通行交易请款和资金结算服务，黔通智联在该模式下为选装ETC用户提供选装发行服务、选装售后服务等服务内容。

招股书显示，目前黔通智联已与重庆长安汽车股份有限公司、上汽通用五菱汽车股份有限公司、东风本田汽车有限公司建立了汽车选装ETC车载装置发行业务合作关系。

可以预见，未来黔通智联只能靠自己开拓业务了。