作 者丨朱艺艺

编 辑丨李新江

当英科医疗（300677.SZ）计划终止年产400亿只高端医用手套项目之时，稳健医疗（300888.SZ）却逆势加码手套业务，斥资4.5亿元收购桂林紫竹乳胶制品有限公司(简称“桂林乳胶”)100%股权。

6月27日晚间，稳健医疗公告称，收购桂林乳胶100%股权一事已完成相关工商变更手续。该公司主要产品为医用乳胶外科手套、医用检查手套、乳胶避孕套。

从需求端来看，目前全球手套需求有所回落。

如英科医疗董秘李斌在5月24日的业绩说明会上提到，“目前一次性手套行业正经历行业激烈竞争和洗牌期，当前情况下，供过于求。未来将行业内原有落后产能以及疫情中新建的临时性产能淘汰后，供需关系将逐步回到平衡状态。”

相比英科医疗收缩手套规模，稳健医疗为何仍看好手套生意？

算上收购桂林乳胶，稳健医疗已在两个月内豪掷逾19亿元拿下了隆泰医疗、湖南平安医械等公司股权，将产品线拓展至高端伤口敷料、注射穿刺类耗材、乳胶手套、避孕套等领域，背后又是什么考虑？

豪掷逾19亿元并购扩张

稳健医疗青睐的标的桂林乳胶，是1966年由原化工部投资兴建的乳胶制品企业，也是乳胶外科手套、避孕套产品等4个国家标准与6个行业标准制定的参与者和引导者。公司拥有医疗器械注册证11个，各类专利证书35个，其中发明专利13项，目前三大主营产品包括“高邦一次性橡胶灭菌外科手套”、“高邦一次性医用橡胶检查手套”、“高邦橡胶避孕套”。

桂林乳胶表现亮眼：2021年实现营收约3.2亿元，净利润约5085万元；2022年第一季度（未经审计）实现营收约0.75亿元，净利润约947万元。

稳健医疗认为，此次收购将填补公司对于乳胶产品的空白，尤其是医用乳胶外科手套，与公司打造医用耗材一站式解决方案的战略高度契合。

稳健医疗提到，桂林乳胶的医用乳胶外科手套能与公司手术室耗材与伤口护理等产品互相配搭，形成各种组合包，向医院用户提供一站式定制化解决方案；另一方面，桂林乳胶服务近1500家医院与23000家药店，稳健医疗则覆盖超4000家医院与超12万家药店，双方在国内医院与消费端渠道高度互补。

“桂林乳胶的医用乳胶外科手套主要用在外科手术上，是手术包产品之一，聚焦国内销售多一些”， 7月5日，稳健医疗证券部人士解释。

7月6日，21世纪经济报道记者致电稳健医疗董秘了解收购详情，但电话无人接听。

在6月9日高毅资产、兴全基金、富国基金等60多家机构投资者参与的电话交流会上，稳健医疗对于此项收购提到，借助桂林乳胶可以打开我们之前没有进入的渠道；外购手套的质量以及供应链存在不稳定性，并购后可以稳定下来。

一位从事手套生产的业内人士向21世纪经济报道分析指出，“对于手套产能收缩还是扩张，每家公司有自己的长远战略规划。有些企业觉得项目投资太大，因此终止项目，有些企业则出于补充产品线的考虑。不同的选择，取决于其着眼于国内市场还是海外市场，以及医院端还是消费端等渠道。”

收购桂林乳胶，只是稳健医疗迈出并购步伐的其中一步。

21世纪经济报道记者统计发现，最近两个月，稳健医疗已豪掷逾19亿元拿下了隆泰医疗、湖南平安医械、桂林乳胶3家公司股权。

如今年4月，稳健医疗以自有资金约7.28亿元收购浙江隆泰医疗科技股份有限公司共计55%的股权。5月10日，隆泰医疗已完成了相关的工商变更登记手续。

隆泰医疗是一家以高端伤口敷料OEM出口为主的企业。主要产品为高端伤口敷料(包括硅胶泡沫、水胶体、硅凝胶、水凝胶、薄膜敷贴及造口等产品)，2020年-2021年，隆泰医疗分别实现营收4.01亿元、3.55亿元，对应净利润1.28亿元、0.86亿元。

稳健医疗指出，隆泰医疗预计2022年度第三季度纳入上市公司合并报表，预计高端伤口敷料产品销售额和市场份额未来将得到进一步提升。

到了5月，稳健医疗再抛出一笔收购，通过收购和增资，合计出资7.52亿元持有湖南平安医械增资扩股后68.7%的股权。

湖南平安医械，以注射穿刺类产品为主，主要产品包括注射器、输液器、采血针、采血管、留置针等。

2021 年，湖南平安医械实现销售收入3.60亿元，净利润约8503万元，业务覆盖国内与海外市场，其中在湖南省医院市场拥有领先的市占率。

“注射穿刺类是国内低值医用耗材最大品类，本次收购将填补稳健医疗在此领域的产品空白……湖南平安医械的注射器、输液器、留置针、穿刺包等产品与稳健医疗手术室耗材与伤口护理等产品互相配搭，形成各种组合包”，稳健医疗指出。

市值缩水600亿元，

如何突破业绩瓶颈？

稳健医疗在6月9日的电话会议上回应称，“并购是第一步，后面的整合才是关键，后面的并购节奏取决于之后整合的情况，虽然近两个月披露了3个并购公告，很密集，但都是经过2-3年酝酿和努力的结果。”

如何突破业绩发展瓶颈，是稳健医疗亟待回答的问题。

经过31年的发展，稳健医疗已经从单一的医用耗材，发展成为集“winner稳健医疗”、“Purcotton全棉时代”、“PureH2B津梁生活”三大品牌，涵盖“医用耗材”和“健康生活消费品”两大业务的一家综合性企业。

不过，公司“医用耗材”业务很大程度上受疫情需求拉动，收入可持续性存疑。

分业务来看，稳健医疗“医用耗材”业务营收39.22亿元，而这一数据在2020年为89.21亿元，同比下降56.03%。

稳健医疗在年报中指出，“2021年，医用防护产品产能大幅增长，医用防护产品销售价格逐步回归常态，因此公司医用耗材业务的收入和利润下降较多。”

而在“医用耗材”业务中，“医用耗材-疾控防护产品”（包括口罩，防护服，隔离衣，手套，脚套，帽子等等）是业绩担当。

2021年，“医用耗材-疾控防护产品”实现营收23.78亿元，相比2020年的70.12亿元，同比下滑66.09%，占上市公司总营收的比重也由55.94%下降为29.58%。

与此同时，稳健医疗进一步指出，2020年和2021年，医用耗材业务的区域收入结构也发生了根本性变化。

2020年，医用耗材业务的国际市场和国内市场占比分别为约60%和40%；但2021年，医用耗材业务的国际市场和国内市场占比变成了40%和60%。

受疾控防护产品销售下降所致，国际市场销售收入16.9亿元，比2020年下降71.67%；不过，国内市场相对出色，医院销售和医疗C端(药店+电商) 都有所增长。

整体来看，2021年全年，稳健医疗营收80.37亿元，同比下降35.87%（去年125.3亿元）；归母净利润12.39亿元，同比减少67.48%（去年38.10亿元）。

到了2022年第一季度，尽管稳健医疗整体营收略有增长，但归母净利润仍然同比下降25.69%，为3.57亿元。

除了业绩增长压力，稳健医疗在资本市场的表现也亟待逆袭。

2020年上市后，稳健医疗备受关注，上市一个月股价翻倍；到2021年2月，股价一度最高达到214.88元/股，总市值曾突破900亿元。

至此之后，稳健医疗股价便开始下跌，截至7月6日收盘，总市值约307亿元，较最高点已蒸发约600亿元。

本期编辑 冯展鹏