“有汇源，才叫过年”，这句经典的广告语让汇源抢占了一个独特而且有利的消费场景。早在2007年,汇源就中标春晚节目评选冠名权，2010年春晚,刘谦在魔术节目中用了汇源作为道具。2013年,汇源以巨额广告费赞助春晚。

很多年以来，春晚观众旁边的小桌子上，盛开的水仙旁边都配着一盒汇源果汁，这样的场景让人印象深刻，而汇源亦以此为契机被越来越多的中国人记住，汇源顺理成章地成为“国民第一果汁”品牌。

但是，好景不长。2008年可口可乐计划收购汇源失败之后，汇源即陷入资金链危机，2008年上半年，汇源销售额下降5个百分点，毛利润同比降幅高达22.2%。2009年之后的十年，被称为汇源的“失血十年”。

2020年2月，汇源接到了港交所的退市函件，意味着汇源的退市程序正式开始。2020年2月12日，创始人朱新礼辞任汇源果汁的董事会主席、执行董事、授权代表及策略及发展委员会主席；朱圣琴（朱新礼之女）同时辞任执行董事。两日后，汇源果汁公告，公司股票于3月2日9时正式取消上市地位（摘牌决定）。

01 汇源遇上了“救世主”

2020年底的时候，债权人申请汇源重整，彼时的汇源负债率已高达1140%，举步维艰。2021年7月15日，汇源向北京一中院提交《预重整工作报告》，认为汇源现在虽然没有能力清偿债务，但公司还拥有完整的产业链，产能充足，在果汁行业依然具备一定的品牌价值，并且已有多家企业表示对汇源有投资意愿。

今年4月13日，汇源提交了重整计划草案。既然是重整而不是破产，意味着汇源还有机会，还有价值。法院许可汇源继续经营，可以终止部分对汇源的强制执行举措，确保汇源获得相对稳定的运营环境，实现销售收入。

今年5月20日，汇源召开第二次债权人会议，债权人表决通过汇源的重整计划。6月24日，北京一中院正式批准汇源重整。

所谓重整，其实就是引入投资人，化解汇源的债务危机。从披露的资料看，北京汇源目前总负债规模为80亿元左右。此次被汇源寄予厚望的救世主出场，名叫文盛资产。

文盛资产的方案是，重组后的北京汇源将持有“汇源果汁”核心商标品牌和生产资产，聚焦主业，优化布局，涅槃重生。

职工债权和税款债权以现金方式一次性全额清偿；有财产担保债权以留债方式全额清偿；100万元以下的小额普通债权以现金方式一次性清偿，超过100万元的普通债权以债转股方式全额清偿。

文盛资产表示，通过以上清偿方式，北京汇源债权清偿率将有望从模拟清算下的6.1%，提升至全额清偿。

上海文盛资产管理股份有限公司在其官网发文称，文盛资产作为重整投资人，计划投入16亿元资金，成为汇源果汁控股股东。这16亿的资金部分将用于支付汇源破产费用和偿还小额债权，90%以上资金用于汇源的生产经营升级和强化。此外，文盛还将为汇源导入更多产业协同资源，巩固生产、促进消费升级、做好下沉乃至全国市场。

文盛资产表现得信心满满，声称将为汇源果汁设计最佳的证券化方案，力争三到五年内实现A股上市，有望为转股债权人与投资者带来可观回报。

按照文盛化解汇源债务的方案，其中最关键的一条是“超过100万元的普通债权以债转股方式全额清偿。”100万以上的债权才是汇源最重的负担，试图以债转股的方式消化这部分债务，要看债权人愿不愿意，他们是否还看好汇源未来的发展？另外，即使债权人同意，汇源的股价值多少钱，汇源需要拿出多少股份兑换债务，文盛如何与债权人就这些问题达成一致。

02 文盛是谁

笔者初闻文盛资产，来自于国产著名女装品牌拉夏贝尔。

5月17日，拉夏贝尔宣布从A股退市。据披露，2020年2月，拉夏贝尔创始人邢加兴辞去公司所有职位，此后公司控制权也发生变化，上海其锦企业管理合伙企业及其一致行动人“上海文盛资产管理股份有限公司”成为公司第一大股东。

文盛资产是一家专门吃进不良资产的投资公司，现注册资本11.42亿元。据拉夏贝尔前期披露的文件显示，文盛资产的创始、董事长周智杰1972 年出生，拥有大学本科学历，中国国籍，无境外永久居留权。

2003年，周智杰成立了浙江文华控股有限公司，开始涉足不良资产领域，主要投资政策性剥离形成的不良资产。

2006年，由浙江文华控股有限公司和珠海乔博投资咨询有限公司组建了上海文盛投资管理有限公司。2015年，文盛投资完成股改，变更为文盛资产，并于同年年底提交公开转让说明书，谋求新三板挂牌。彼时公开转让说明书显示，文华控股直接持有文盛资产74.80%股份，周智杰直接持有文华控股99%出资额，为文盛资产的实际控制人。

目前，文盛资产业务范围涵盖不良资产投资与服务、困境企业重组、困境地产重组及违约债券投资等。截至2021年底，累计资产管理规模（债权本息）1232亿。在进入不良资产行业后，文盛资产已从最初提供调查评估、咨询服务的“服务商”，转变为不良资产管理人，近年更是频频现身A股收购。

周智杰称，“从文华到文盛，从浙江到北上广苏，从有限公司到股份公司，从原始股东到大机构入股，我们一步一个脚印，一年一个变化，有了今天的规模，获得了业内的认可。”

除上海总部外，文盛资产还在北京、广东、浙江、江苏设有分支机构，业务区域覆盖京津冀、长三角、珠三角并辐射周边20多个省份，拥有近300人的不良资产管理及服务团队。

细看文盛资产背后的“朋友圈”，那可不一般。

2021年7月，私募巨头华平投资与文盛资产共同成立了投资平台文盛特殊机会资管，该平台计划投资总额6亿美元，预期资产管理规模在5年内达到50亿美元。文盛资管首期资产包括位于上海、浙江与海南的多个种子项目。

今年6月29日，刚刚成为汇源重整投资人的文盛资产宣布已经完成了第三轮融资，投资方包括黑石和广发证券。本轮投资自2021年10月开始，到2022年6月最终完成，文盛资产并未透露融资规模。

据媒体报道，2015年、2016年，文盛资产主营营收分别为9836万元和9225万元，其中不良资产处置业务营收为9013万元和2031万元。同期净利润分别为9425万元和1.6亿元。（2016年的净利润大于主营营业收入，说明受其他业务收入、营业外收入的影响。）

03 汇源为何“一泻千里”？

好好的“国民第一果汁品牌”为何落得创始人出局，资产重整的境地？这跟朱新礼的心态不无关系。

一切还得从2008年的那场偶遇说起。

2008年8月8日，北京奥运会开幕，汇源果汁成了赞助商。朱新礼参加了开幕会，遇到了可口可乐的全球董事长。可口可乐意欲出价179亿元收购汇源，双方都渴望交易，可口可乐的碳酸饮料行业疲劳，急需要新业务的开展，且还是一个十多亿人口的成熟市场，可口可乐觉得合适。汇源的股东也急需要股份变现。这个买卖一拍即合。

但是，形势比人强。

2008年，奥运会、汶川地震、改革开放30年，人们的爱国情绪高涨。可口可乐将要收购汇源这件事很快传遍了全国，引起国人议论纷纷，网上有数十万的网友们参与了调查， 82%的人持反对意见。

那一年中国政府也开始调整自己的货币政策，引进外资，其实是希望带着外国资本的外国人把技术留在中国，但是可口可乐收购汇源却是要彻底吞并了这个民族品牌。2008年，国家颁布了《反垄断法》。恰巧可口可乐收购汇源就是第一个触犯新法的案例。当时，商务部即否定这场收购。

据称，当时如果交易成功，山东大汉朱新礼可以套现80亿。交易的失败可能直接影响了朱新礼的心态，汇源至此急转直下。

在经营战略上，朱新礼也出现误判。他过度投资上游水果种植加工产业，但种植业前期投入资金沉淀巨大，回报周期长，一下让汇源入不敷出。2009年后，资金压力和转型压力叠加的汇源还开始了多品类作战，先推出了“柠檬ME”对标农夫山泉的“水溶C100”，又推出果汁可乐，想打掉可口可乐，还做了纯净水。2011年，汇源花了1200万买下旭日升凉茶，朱新礼原本打算把它当作另一个主品牌来做，可做了三年之后，又完全放弃。

笔者在前期文章《国民品牌汇源果汁退市，朱新礼的“独孤求败”》中曾指出，朱新礼的潜意识里，汇源就是他来主控，而个人的经营思想让朱新礼觉得，“当儿子养，当猪卖”就是把企业做大的最终目标。2008年以179亿的高价卖给可口可乐失败之后，朱新礼心态可能就变了，有点操之过急，少了做实业，赚长线钱的初心。

04 汇源还有机会吗？

其实，当下的“汇源”品牌在果汁赛道上的影响力已经大不如从前。文盛所声称的三到五年A股上市，可能只是说给债权人听的“画大饼”。如今，果汁新品层出不穷，对消费者来说，追求更新鲜、口感更佳的NFC果汁已经成为一种普遍趋势。

所谓的100%纯果汁可分为FC果汁和NFC果汁，FC果汁即浓缩复原果汁，即把水果榨汁之后浓缩，灌装的时候再添加水分。而NFC果汁则是将新鲜原果洗净压榨制成，经瞬间杀菌后直接灌装。

FC果汁的浓缩汁可以保存更长久，灌装的时候在浓缩汁里面加适当比例的水，但是口感大大降低，这样的果汁成本更低。而NFC为现榨现装，口感更好，但是工艺要求更高，而且产品的保质期更短，所以成本也高。

对消费者来说，显然更愿意选择口感更佳的NFC果汁。但汇源原有业务都属于FC果汁。据统计，2013-2018年，中国NFC果汁的市场销售规模从3亿元增长至25.7亿元，预计2023年将达到48.3亿元。

另外，在年轻人群当中，还有一些新推出的果汁饮品，比如“柠檬共和国”推出的低卡路里、低糖的果汁产品。而其他一些品牌则在源头上把握水果产品，比如iF果汁汇集了苹果、番茄等等各色水果品种。

汇源如果能够得到文盛资产的重整，在经营上汇源想要改变既有的现状，在果汁赛道上重夺老大位置，建议采用“多品牌”策略。

第一，汇源既有品牌发力中低端市场，尤其是依然以大瓶装聚焦于宴会、聚餐所用的果汁饮品。

第二，开发更高端的第二品牌，与大湖、味全、农夫山泉旗下的高端果汁竞争，显然必须杀入NFC果汁的细分类目。但如何做出特色是一个问题。

作为国民果汁品牌，汇源承载了很多人的美好回忆。希望文盛资产能实现汇源的成功重整，带领这个老品牌焕发新生命。

参考资料

1、36氪，谢芸子，《白衣骑士驾到，负债百亿的汇源能否重生？》，2022年7月7日

2、大摩财经，《谁在“拯救”汇源？》，2022年6月29日

3、首席商业评论，老刀，《国民品牌汇源果汁退市，朱新礼的“独孤求败”》，2020年10月9日