券商分析师太卷了！

继海通国际（00665.HK）拆比亚迪（002594.SZ）写了87页研报后，中信证券（600030.SH）也出手拆了一辆特斯拉，写了长达94页的研报。

资料图

7月18日，中信证券发表一篇名为《新能源汽车行业特斯拉系列研究专题：从拆解Model 3看智能电动汽车发展趋势》的研报。称其经过两个月时间对一辆特斯拉Model 3进行完整的拆解。

红星资本局注意到，中信证券在拆解了特斯拉后，建议投资者关注特斯拉、宁德时代（300750.SZ）、LG化学等优质整车、电池企业供应链。有投资者质疑，中信证券投入不小，却把产业链上市场耳熟能详的标的又推荐了一遍，对此表示颇为失望。

资料图

中信证券拆了30万的model 3

推荐多家产业链公司

从中信证券发布的研报中可以看到，其对特斯拉Model 3的车身域、座舱域、驾驶域和电控域都进行了详细的解读，还对特斯拉的E/E架构、三电、热管理等进行了深入分析，其中拆解的内容就有近80页。

除了详细拆解Model 3，红星资本局注意到，中信证券这份研报的分析师阵容也十分强大。一共有8位署名分析师，其中就有六位首席分析师，例如云基础设施首席分析师、科技产业首席分析师和新能源汽车首席分析师等。

资料图

中信证券表示，希望通过对这一智能电动的标杆车型的分析，展现特斯拉作为一家全球头部汽车企业对汽车智能电动化的思考，以期厘清后续产业发展的可能方向。

拆完一辆特斯拉后，中信证券提出，智能汽车的域控化已成趋势，重点推荐域控制器相关公司。主流车企的车型平台不断升级出新，新能源车的三电和热管理环节处于高速成长期，当前时点建议关注特斯拉、宁德时代、LG化学等优质整车、电池企业供应链。

研报最后，中信证券给出了一张重点关注名单，包括德赛西威（002920.SZ）、中科创达（300496.SZ）、宁德时代等30家上市公司。

资料图

海通国际也曾拆解比亚迪

市场质疑券商为“派点”博眼球

红星资本局注意到，中信证券拆解特斯拉的研报一经发出，随即引起市场热议。在雪球、东方财富等平台上，有投资者评论到：“现在研究员都这么卷了吗？”“一定要拆掉一辆车才能做研究？30万的成本也太贵了吧。”

还有投资者认为，拆车做研报已经不是新鲜事。

此前，6月26日，海通国际发布名为《海通汽车实验室——比亚迪“元”细化拆解》的研报。研究团队16人，花费3个月时间，亲自动手拆解了一辆价值7万元左右的比亚迪（002594.SZ）元EV，撰写出一份长达87页的研究报告。

当时，某券商分析师向红星资本局表示，海通国际的报告，大部分就是零部件介绍的堆砌，没什么“干货”。他还指出，当前券商卖方行业内卷严重，“海通国际搞出这样吸引眼球的研报，可能是为了‘派点’。”

红星资本局发现，此次中信证券拆解特斯拉的研报，也产生了不少质疑。有市场声音指出，中信证券投入不小，却把产业链上市场耳熟能详的标的又推荐了一遍，投资者们对此表示颇为失望。

红星资本局发现，今年1月，中信证券发布研报表示继续重点推荐特斯拉供应链，其中就提到三花智控（002050.SZ）、拓普集团（601689.SH）、科达利（002850.SZ）等上市公司。

中国汽车流通协会专家委员会委员颜景辉曾表示，券商拆车研究的最终目的还是要引导投资人对目标企业更有信心。“券商作为第三方，给人的感觉是会相对客观。他们把汽车里里外外介绍清楚，能反映企业、行业的能力与发展潜力，对营销是非常有利的。”

相关新闻

券商“一哥”拆了一辆特斯拉！研报长达94页，详解每个部件

继上个月海通国际拆了一台比亚迪“元”，用87页研报展示汽车零部件的详细细节后，中信证券拆了一台特斯拉Model 3，并写了一份94页的研报。耗时两个月，中信证券研究部TMT和汽车团队协同多家公司和机构对Model3标准续航版进行了完整的拆解。

在7月18日发布的研报中，中信证券称：希望通过对特斯拉Model3这一智能电动的标杆车型的分析，展现特斯拉作为一家全球头部汽车企业对汽车智能电动化的思考，以期厘清后续产业发展的可能方向，更好地支持相关决策。

此前，海通国际从外观、操控、安全、性价比、续航情况等角度对2018款比亚迪元EV360智联炫酷进行评价，并呈现了这辆电动车的每一个部件，包括车身结构件、底盘、座椅、线束、多媒体系统、组合仪表、热管理系统、电池系统、电驱系统等等。甚至连隔音材料、地毯等每个拆下来的零部件都进行了图片文字描述，包括尺寸重量、工作原理、生产信息以及经销商报价等信息。

而中信证券则通过拆解，对特斯拉的E/E架构、三电、热管理、车身等几个方面进行了详细深入地分析。

研报拆解篇幅近80页

该研报篇幅达94页，其中拆解内容近80页。

具体来看：

域控制器架构：E/E架构由分布式转向域控制结构，软硬件实现解耦，是软件定义汽车的关键，特斯拉的Model3是域控架构的引领者。

1、车身域：前左右三个车身采用位置分区而非功能分区，意在降低布线难度，大量采用HSD替代继电器；

图片来源：研报

2、座舱域：将T-BOX集成到座舱域控制器，同时采用了Intel的A3950芯片，思路更接近游戏平台而非手机；

3、驾驶域：双FSD芯片，NPU在同等面积下相比Orin有更高的性价比，采用Linux操作系统更适配AI大模型；

图片来源：研报

4、电控域：Model3首创采用48颗SiC MOSFET替代了84颗IGBT，体积、功耗大幅减小；

5、动力域：BMS共管理2976节21700电池，强大的软件能力实现每节电池充放电的一致性。

线束和连接器：

1、线束：我们测算线束单车价值量约2000元，高压线束是新能源汽车的主要增量，Model3为了轻量化开始用铝替代铜，低压数据线在域控化进程下将有所减少；

2、连接器：电动化带来高压连接器增量，智能化带来高速连接器需求，TE（泰科）是Model3的核心供应商，国产厂商有望取得突破。

电池：特斯拉代际技术领先，4680和CTC是后续发展方向。

1、电池设计核心理念在于提升比能量：由小模组到大模组再到无模组CTC，电芯尺寸由1865到2170再到4680，核心趋势都是减少电池包中非能量的结构件数量，降低成本减少重量，提升续航里程。

2、4680电池的价值及变化：4680通过全极耳、高镍高硅、干电极、CTC的组合，实现了“能量密度高、倍率高、成本低”的不可能三角。随着模组内电池数量增加、快充需求提升，对于电池包的冷却、导热阻燃要求提升，电池包内冷却管数量增加、冷管长度减少，增加灌封、防火泡棉，保障电池包热稳定性。

三电与热管理：三电集成度不断提高，热管理率先实现全域打通。

1、三合一提升集成度，双电机实现优势互补：Model 3/Y上驱动电机、电机控制器、变速箱三者合一，集成度相比Model S/X提高，同时“小三电”和电池包集成，结构紧凑成本更低；单电机版本由感应电机向永磁电机演变，双电机版本向前感应电机后永磁电机布置演进，两种电机在高速低速区优势互补。

2、热管理全域打通，大大提升能量利用效率：热管理上，通过四通阀、八通阀的应用，由各部分独立的回路，向空调、电池系统、动力系统打通的整车热管理升级，整车热源集成，提升系统的能量利用效率。特斯拉的三电与热管理系统在高集成度方面保持领先，其示范作用将引领行业追赶升级与二次创新。

汽车车身：轻量化需求铝车身一体压铸成趋势，消费升级天幕玻璃、智能车灯变潮流。

1、车身：轻量化以满足节能及提高续航要求，以铝代钢是最佳选择，并从Model Y开始进行后车身的一体压铸；

2、车灯：Model3外饰搭配兼具科技感和美感，车灯选用矩阵式LED灯源；

3、汽车玻璃：Model3天幕引领行业趋势，渗透率有望不断提升；

4、底盘：采用线控底盘，是高级别自动驾驶必由之路。

智能化浪潮来袭

不久前，海通国际一份题为《海通汽车实验室—比亚迪“元”细化拆解》的硬核研报在业内刷屏并走红。据悉，他们动手拆了一辆价值近十万元的比亚迪，还撰写了一份长达87页的研究报告。

其实，券商为撰写研报拆解汽车早有先例，中信证券拆解Model 3也不是首创。据报道，早在2017年，瑞银（UBS）的研究团队就拆解了雪佛兰的博尔特电动车，2018年拆解了特斯拉的Model 3，2021年又拆解了大众MEB纯电专属平台打造的ID 3电动车。

根据佐思汽研数据，今年前4个月，中国自主品牌汽车ADAS（高级驾驶辅助系统）的装配率达到了33.9%。中信证券指出，智能汽车的域控化已成趋势，主流车企的车型平台不断升级出新，新能源车的三电和热管理环节处于高速成长期。

不过，对于智能汽车的发展，中信证券认为，现在仅仅只是汽车智能化的起点，离终局还非常遥远，这中间软件需要不断进行升级迭代。

此外，研报还提到中国智能电动汽车目前正处在蓬勃发展阶段，今年国内新能源汽车销量有望突破600万辆。

值得一提的是，乘联会数据显示，6月，特斯拉上海超级工厂凭借78906辆的交付量，再度刷新历史纪录，其中Model Y实现交付52557辆。在所有燃油车和新能源车中，Model Y位列国内单一车型月销榜首。