中国基金报记者 方丽

自4月27日反弹以来，以新能源板块为代表的成长板块成为此轮反弹的“急先锋”。数据显示，截至7月22日，中证新能源指数自4月27日以来涨幅超过55%。

究竟新能源这一波反弹领头羊行情的原因何在？这一反弹还能持续么？新能源估值是否处于高位？哪些细分领域更值得关注？借道基金应该如何布局？对此，中国基金报记者采访了五位基金经理来畅谈新能源板块后市机遇。

这五位基金经理是嘉实基金成长风格投资总监姚志鹏，

前海开源执行投资总监、基金经理崔宸龙，

博时基金 权益投资四部投资总监助理兼基金经理郭晓林，

大成新能源基金经理王晶晶，

诺德基金基金经理阎安琪，

这些基金经理认为，新能源板块自4月27日以来从底部快速上涨，是对于之前恐慌性下跌的修复。长期看，新能源行业和公司的走势更多的是回归于其自身基本面，新能源行业优异的基本面是市场本次从底部强势修复的基础，这一领域具备中长期投资价值。

此外，他们还认为，短期在经历大幅上涨之后，目前有一些板块的估值水平基本达到历史上偏高的水平，存在局部的高估，比如将阶段性供需红利当作长期竞争力来看的细分产业链，但整体估值处于合理水平。建议投资者选择选股能力更强的基金经理，而非单纯压细分赛道，时点上需要考虑一定的安全边际，可以采取分批布局或者定投方式参与。

反弹是对恐慌性下跌的修复

中国基金报记者：自4月末以来，新能源板块领跑所有板块，能否谈谈新能源如此强势的原因？

姚志鹏：二季度的市场表现，可以说是出乎绝大部分投资者的意料，但从历史规律来看，其实也并没有太大的意外。市场情绪与估值波动的钟摆永远不停，大部分时刻呈现出趋势性，但当达到一个极限状态后，趋势性的力量衰竭，反转态势就很容易一触即发。目前海外经济下半年有明显减速的迹象，因此我们更加要关注所投资行业的结构性因素。从需求出发，智能汽车、先进战机、导弹，直播电商、数字经济和创新药正在成为中国中期重要的经济转型升级的线索。

即使是在疫情冲击供应链、上游原材料显著涨价的影响下，6月国内电动车的销量仍有望创历史新高，而且后续随着大量新车型、包括一些现象级产品的逐步交付，后续销量有望持续看到上行趋势。电动车在疫情后的强势恢复情况明显超出了市场预期，但了解我们的投资者朋友也知道，虽然上半年市场有较大分歧，但我们从来没有担忧过电动车的需求。这个结论的底层因素，是和过去各种新兴产业、先导国家电动车渗透趋势是类似的，从互联网、智能手机等等的发展历史来看，渗透率突破15%以后，都是以较快的速度完成70%以上甚至全面渗透的过程，而且极少有新兴产业在渗透率20%附近见顶；从欧洲先导国家的电动车渗透趋势来看，往往也都是突破15%渗透率后持续快速向上，并且很快达到非常高的水平。这些历史的渗透曲线其实也是科技消费品的共性，也是某种层面上产业趋势的共同规律。

新能源板块涵盖范围广，投资前景十分广阔。以新能源汽车为例，从中长期看，新能源汽车是未来经济的方向之一。新兴产业都会有类似“S”型的发展曲线，新能源车正处于“S”型曲线的加速阶段，沿着这条曲线最终行业渗透率或将达到70%以上。2020年以来，能源革命成为市场热词，其本质是将能源从资源变成技术，进而解决人类社会发展过程中能源约束性问题。另一个底层技术突破是人工智能，而新能源智能汽车正是可再生能源和人工智能这两大革命性技术非常好的交汇点。

从光伏的发展前景看，我们认为，整个光伏行业在电力市场，有一个非常大的成长空间。但是我们也同时要认识到，光伏作为一种一次能源，它的核心使用还是应用于电力的行业，我们相信电力行业随着未来能源的使用，将从石油逐渐转化为更清洁的能源，所以这种能源的电力化可能会给整个电力带来一个更高的增长。同时，也会带动光伏整个行业有一个比较高速的增长。

郭晓林：今年以来，受疫情和海外通胀压力影响，整体宏观经济需求有压力，但新能源板块依然保持较好的成长，一方面新能源汽车渗透率仍在不断上行，另一方面海外能源危机的背景下，欧洲多个国家加速推动新能源发电的发展，新能源板块无论从短期的景气度还是长期的成长空间，都在各个行业中非常突出。而前期市场因国内外多重的系统性因素全面下跌后，估值处于较低水平，近期随着利空因素的消化，市场有所反弹，新能源作为基本面好的板块，在反弹中自然最为强劲。

崔宸龙：新能源整个板块年初以来的下跌主要是受到市场整体回调的影响，行业和公司基本面并没有发生重大的变化，多数细分行业和公司依然保持快速增长。因此，该板块自4月27日以来从底部快速上涨，是对于之前恐慌性下跌的修复。长期看，新能源行业和公司的走势更多的是回归于其自身基本面，新能源行业优异的基本面是市场本次从底部强势修复的基础。

王晶晶：我们认为主要的原因在于：其一是新能源强劲的基本面。能源的角度来看，由于俄乌战争的爆发，全球对于能源安全问题尤其欧洲提到一个非常高的高度，这导致国内的光伏产品包含储能产品的出口呈现井喷的状态，使得其渗透率曲线在短期呈现一个非常陡峭的情形；从车的角度来看，作为国内稳增长的抓手，以及新能源车车型的丰富，对终端消费者形成了较大的吸引力，导致新能源车的销量从疫情后呈现迅速反弹的局面。这个强劲的基本面在产业比较来看比较稀缺；其二从交易层面来看，4月27日以来整体流动性层面有利于成长股的表现。

阎安琪：首先，此前市场因为流动性、疫情等原因，市场出现了明显的回调，从年初到4月26日指数下跌了37%，从去年11月的最高点下跌了44%，彼时指数PE（TTM）分位数回落到3年内的最底部。其次，新能源行业韧性强于市场预期，同时政府出台了一系列政策帮助行业加速恢复，可以看到疫情过后细分行业的销量、装机保持高速增长。最后，7月以来多家公司发布了业绩预告，其中大部分实现了快速增长，继续验证了新能源行业的高景气度。

新能源具备长期投资价值

中国基金报记者：目前新能源板块涨幅较大，市场存在较大的多空分歧，您如何看待这一板块的未来走势？反弹持续性如何？能否短期、中期、长期角度谈谈？

崔宸龙：我依然长期坚定看好本次能源革命带来的战略性投资机会。目前市场最主要的分歧在于短期涨幅较大，确实会有部分投资者会担心是否有泡沫，我们认为每次市场的快速上涨确实会有少部分的标的脱离基本面，但从板块整体角度分析，我们认为该板块依然处于比较合理的估值水平，暂无需担忧泡沫问题。

短期看，市场分歧加大后，其波动性会上升，属于正常的现象；中期看1-2年的维度，包括新能源车，储能，光伏，新能源运营商等细分领域依然会保持快速增长，下游需求将会保持旺盛；长期看，目前阶段还属于能源革命的初期，在国家碳中和的大战略支持下，未来该行业的发展空间仍比较大

郭晓林：我们认为板块反弹的持续性和后市行情主要取决于整体经济需求恢复的情况。大宗商品通胀和海外加息的利空因素已经在股价中有较多反应，如果未来需求预期能逐渐恢复，当前无论是整体市场还是新能源板块的估值还能有进一步修复。风险点在于二季度国内新能源汽车供应链出现了一些生产中断的情况，对部分企业的盈利负面影响可能比市场预期更高；其次是上游资源涨价对中下游利润的影响可能会比预期更大。

王晶晶：在过去两三年大幅上涨之后，新能源的选股难度是在增加的，行业整体的景气度还在一个较高的位置，但认为股票层面将来还是会分化。从短期来看，景气度的角度指引会更强一些；从中期来看，我们认为需要观察产业里的创新迭代速度，大级别的机会往往在此诞生；从长期来看，在观察渗透率阶段的情况下，持续关注创新，同时，由于大量的资本涌入新能源行业，需要考虑竞争格局变化的问题。

阎安琪：目前，疫情复苏逻辑已经基本结束，以中证新能源指数为例，已经接近年初水平，市场在汇集信息来判断新能源行业后续的基本面情况。以新能源汽车为例，一些地方补贴政策在6月底退出，对行业的订单、销量造成了一些扰动，导致对下半年的判断有一定分歧。个人认为8月以后行业进入旺季，分歧会减少、共识会凝聚，行业应该还有向上的走势。中长期看，中国新能源行业在全球具备极强的竞争优势，在当前旧能源紧张的情况下，不排除会加速发展。

局部或有高估

整体估值处于合理水平

中国基金报记者：您如何看待目前新能源板块的估值水平，是否已经处于高估水平？

姚志鹏：经历了本轮情绪的修复行情之后，整个成长类板块的估值修复已经来到了下半场，未来企业盈利能力将成为决定走势的重要因素。从产业角度看估值，当前以新能源汽车为代表的资产在历史估值偏低位置，未来中国汽车产业，即使是传统车产业，保守估计也有一倍以上的空间。

崔宸龙：我认为目前新能源板块的估值水平仍处于合理区间，并没有高估；因为新能源行业整体的快速增长，即使部分细分领域和个股处于绝对的历史高位，但其估值却远比之前低，主要来自于这些行业或者公司的快速增长迅速的消化了估值。因此我们需要动态地去看待估值问题，尽量避免“刻舟求剑”。新能源行业的变化较多且较为迅速，正是这些快速的变化才使得优秀的公司不断涌现，为投资者带来了更好的投资机遇。

郭晓林：2022年以来，新能源汽车以及光伏行业继续保持高增长，根据已经发布的中报预告，产业链企业多数呈现业绩高增长，而板块指数在过去一年基本没有上涨，因为相比21年7月份，新能源板块的估值是大幅下降的，我们认为当前新能源板块估值是处于合理偏低水平。

王晶晶：在经历大幅上涨之后，目前有一些板块的估值水平基本达到历史上偏高的水平，存在局部的高估，比如将阶段性供需红利当作长期竞争力来看的细分产业链。但是由于成长板块的估值更加依赖于未来发展的判断，需要我们对产业发展有一个洞察力，我们对估值的判断也是一个动态的过程，比如技术创新的发生有可能就对未来的发展产生重要的影响。

阎安琪：以中证新能源为参照，当前PE（TTM）为40x，分位数为37%，不论从绝对还是从相对的角度看，板块估值已经不高。从去年四季度开始，板块除了股价回调导致估值下降外，实际上一直通过业绩的增长在消化估值。动态来看，行业快速增长，预计未来估值还会进一步下降。褪去新能源的光环，作为成长行业的增速和估值是比较匹配的。

补贴退坡、碳酸锂涨价、技术迭代的放缓等成风险点

中国基金报记者：在您看来，新能源板块需要警惕哪些风险？

姚志鹏：一方面，在地缘冲突加剧、中概股波动加大等多重宏观因素作用下，市场面临调整的压力；另一方面，全球风险偏好走低，地缘冲突带动大宗商品价格冲高，加剧了市场对流动性的担忧。而就新能源行业来说，补贴退坡、碳酸锂涨价，可能会对行业需求层面有一定影响。

郭晓林：我们认为板块反弹的持续性和后市行情主要取决于整体经济需求恢复的情况。大宗商品通胀和海外加息的利空因素已经在股价中有较多反应，如果未来需求预期能逐渐恢复，当前无论是整体市场还是新能源板块的估值还能有进一步修复。

风险点在于二季度国内新能源汽车供应链出现了一些生产中断的情况，对部分企业的盈利负面影响可能比市场预期更高；其次是上游资源涨价对中下游利润的影响可能会比预期更大。

崔宸龙：目前新能源板块仍处于高速发展期，因此各种新技术、新产品不断推向市场，因此，老的技术产品很有可能面对被淘汰的情况。我一直强调“买贵不是风险，买错才是最大风险”，从这个角度来说，新能源板块投资的最大风险主要来自于买错了技术方向或者买到了将要被淘汰的技术产品。

王晶晶：过度的资本进入会导致竞争格局的恶化；需求阶段性的波动；技术迭代的放缓。

阎安琪：四季度可能会因为补贴退坡，车厂应对方式不同，造成短期的分歧，不过这还要看国家对于行业政策的更新。

行业进入新技术更新的小高峰，需要密切跟踪和仔细甄别，在投资上做出合理选择。

看好锂电、光伏和新能源运营商

中国基金报记者：在新能源板块内部子板块中，有哪些细分赛道是您比较看好的？为什么？

姚志鹏：从电池技术路线维度看，我们认为未来发展最核心的是转换效率，什么样的技术路线能够保持转换效率持续提升，什么样的技术路线能够在短期平衡转换效率和成本之间的关系，这才是最重要的。

从技术路线角度看，我们认为在中期维度以及短期维度，TopCon技术路线可能会成为一个主流的技术路线。但是随着技术的不断发展和进步，HJT的技术路线将会逐步替代TopCon，成为未来的一个发展路线。

从一个行业比较角度来看，整个以新能源为代表的新经济里边其实还有很多成长性行业，包括储能、新能源汽车，他们都是处于光伏十年前的样子。所以我们觉得更愿意选这些行业。

崔宸龙：我仍然看好新能源整体的投资机会，具体看好三个细分方向：锂电、光伏和新能源运营商。

其中光伏是清洁能源的生产端，它是生产端的代表技术，在topcon，HJT等新技术的加持下，光伏整体的发电转化效率将会继续提升。锂电池则是储能端，即应用端的代表技术。随着下游对于电力应用场景的不断增长，尤其是移动的应用领域，包括新能源汽车，便携式储能等等，锂电池的需求呈现出爆发增长；而新能源运营商，它是一个长期可稳定经营、稳定增长的行业，空间比较大，且具备较为稳定持续增长的潜力。

郭晓林：我们看好锂电池中竞争优势明显的龙头企业，虽然中短期受上游原材料价格影响，电池企业的利润率处于较低水平，但行业中不同梯队企业的竞争差距已经比较明显，长期来看随着材料环节的供给逐渐缓解，电池企业盈利能力会逐步回升，同时龙头企业会有超额的盈利能力。

王晶晶：在目前的大环境下，新能源各个细分赛道的beta相对多数其他行业来说都是有优势的，我们在光伏领域比较看好的是有创新属性的产业环节，在汽车领域比较看好的是创新产业链、能理解消费者需求的终端，在风电领域比较看好的是大型化过程中利润集中的环节。

阎安琪：看好新能源车的发展。站在当前时点看，汽车“新四化”战略取得了阶段性成果，我们已经是电动车最大的生产国和消费国，电动化和智能化走在全球前列。下一步将中国新能源车的产品、技术向全球输出，是越来越多的企业选择的道路，这其中市场的空间、溢价的空间都会继续扩大，有望带来更多的回报。

面对波动要分批布局

优选“选股能力强”基金经理

中国基金报记者：对于投资者而言，布局新能源这一机遇，应该如何选择基金？该如何操作？若持有遭遇了较明显回撤应该如何处理？

姚志鹏：产业发展周期如果能和时代的背景相结合，往往会酝酿出大级别的机会，上一个5年的茅指数，和再往前推一个5年的互联网资产，都是时代趋势之下的微观缩影和体现。如今回顾历史，十年前看好和看空消费电子的投资者最终都跑输了消费电子。所以在历史的产业趋势面前不要做机会主义者，选择产业枢纽环节的战略龙头将成为成长投资最好的答案。

买基金要像买房一样，要逆势去做。面对较为明显的回撤，对于个人投资者来说，我们建议可以采用分散投资，分批投资方式，不动也是一种很好的态度。

本质还是要学会，学会才能挣到钱，这是最重要的。知识就是财富，你不学知识想得到财富是不现实的，无论通过直播、通过文字各种形式，一定要不停学习，不然你很难识别相对高点以及底部，这是我的很深的体会。

崔宸龙：首先，投资者需要对其准备购买的基金经理的投资风格、投资理念、长期投资方向等进行充分了解，选择自己认同的基金经理的产品进行投资。选定以后，可以定期跟踪这些基金经理的投资行为是否做到知行合一，如果基金经理能够做到知行合一，同时又是自己认可的基金经理，建议采取定投+长期持有的方式进行投资。

假如持有的过程中遭遇回撤，那么可以在能力范围允许的情况下适当加仓，或者至少坚持坚定持有，不要因为市场的波动产生恐慌并在低位卖出，造成不必要的损失。

郭晓林：我们认为当前阶段新能源行业开始会走向分化，投资者可以选择主动管理类型的新能源方向基金，来力争获得更好的超额收益。具体在投资中，因为板块波动相对较大，建议投资者要确保资金有较长久期，能够承受一定回撤。在买入策略上，采用定投，或者在大跌后等额买入的方式进行布局。

王晶晶：建议选择选股能力更强的基金经理，而非单纯压细分赛道。时点上需要考虑一定的安全边际。

编辑：乔伊

版权声明

《中国基金报》对本平台所刊载的原创内容享有著作权，未经授权禁止转载，否则将追究法律责任。

授权转载合作联系人：于先生（电话：0755-82468670）