8月7日，乐华娱乐正式通过港交所聆讯，谈及此次登陆资本市场，创始人杜华表示“非常开心”。在此之前，乐华娱乐曾于2015年在新三板上市，2018年退市后，曾试图登陆A股市场，后又于2021年终止。

作为王一博、韩庚、李汶翰、吴宣仪、程潇、孟美岐、范丞丞等艺人背后的公司，乐华娱乐受到的关注度一直不低，被公司旗下艺人称呼为“杜妈”的杜华同样如此。

目前，杜华为公司的第一大股东，持股比例为50.18%，华人文化和阿里影业各自持股14.25%，字节跳动全资子公司量子跃动持股4.74%，杜华的配偶孙一丁持股3.31%，韩庚通过POWER JOY PLUS LIMITED持股2.35%。

2020年11月阿里影业以2.77亿元获得14.25%股份，按此计算，当时乐华娱乐估值19.5亿元。

乐华娱乐是一家艺人管理公司，根据弗若斯特沙利文发布的数据，以2021年艺人管理收入计算，公司于中国艺人管理公司之中排名第一，市场份额为1.9%。2019年-2021年，其收入分别为6.32亿元、9.23亿元、12.91亿元；净利润分别为1.19亿元、2.91亿元、3.37亿元。

2009年，杜华成立乐华娱乐，一开始做的是唱片生意，因为音乐市场不好做，并且初期签的艺人不是很成功，公司处于亏损状态。直到杜华成功拉韩庚“入伙”。

当时，韩庚刚从Super Junior组合解约归来，备受一些文娱公司关注。不得不说，能打败英皇、华谊、光线，让韩庚落脚乐华娱乐，杜华是有一些本事在身上的。

韩庚的加入让乐华娱乐开始超速运转。借助韩庚，乐华娱乐撬动了包括签新人、参演电视节目、举办演唱会和音乐节等资源。

从2013年开始，乐华娱乐开启了仿照韩国S.M.运作模式的艺人培训和造星体系，借助韩庚在韩国认识的导师、幕后工作人员等资源，将艺人送往韩国培训，UNIQ、宇宙少女、YHboys等男团女团随后诞生。也因此，乐华娱乐才能有如今这么多知名度较高的艺人。

根据招股书，公司的主要收入来源包括艺人管理、音乐制作及经销、泛娱乐业务，2021年的营收分别为11.75亿元、0.78亿元、0.38亿元，其中艺人管理收入占比呈逐年上升趋势，从2019年的83.97%增长到了2021年的91.04%。

艺人管理业务方面，乐华娱乐主要通过安排签约艺人参与商业活动，例如代言、商业宣传活动及其他商业活动，及提供娱乐内容服务，例如出演电影、剧集及综艺节目，为包括企业客户、媒体平台、内容制作商及广告传媒公司在内的客户提供服务来产生收入。

根据艺人管理合同，经扣除相关开支，公司按艺人合同所载的百分比与签约艺人分成收入，该百分比因合同条款而异。

根据招股书，乐华娱乐有66名签约艺人，及71名参加其训练生计划的训练生。

偏重艺人管理业务，意味着艺人的商务价值有多高，公司的收入就能持续多久。比如招股书中出现的关于“王一博”的词条，就有19个，王一博给公司带来的收入就包括两首数字单曲的销售收入，综艺节目及影视节目参演收入等。

而风险就在于，艺人与公司的合作周期，以及艺人的红利期，毕竟，现在艺人塌房事件屡见不鲜。根据招股书，乐华娱乐的部分签约艺人合同在2026年-2028年期间。目前，王一博尚未在乐华持股，从合约日期看，初始期限将于2022年10月到期，已续期四年一次至2026年10月止，但未来仍旧存在很多变数。

对此，杜华似乎也十分清楚。乐华娱乐如今正在做虚拟艺人业务，其于2020年底推出的虚拟艺人组合A-SOUL的商业发展已经产生收益。

（作者 | 市界 华宇，编辑 | 刘肖迎）