由于衰退恐慌和通胀高企重创全球市场，全球最大主权基金——挪威主权财富基金今年上半年录得其有史以来最大亏损。

8月17日，挪威银行投资管理公司公布其2022年上半年业绩。结果显示，挪威主权财富基金在今年上半年亏损了14.4%，亏损金额高达1.68万亿挪威克朗（合1740亿美元），打破了其在金融危机期间的亏损纪录。

在资本市场上，主权基金向来以稳健著称，挪威主权财富基金更是被投资者视为“靠谱”的象征。但是，今年上半年亏了这么多，这家基金还靠谱吗？它又是什么来头？

为什么挪威要设立主权财富基金？

地处北欧的挪威，从面积上来说，算得上是欧洲的一个大国，但人口只有大约550万。挪威西靠北海，坐拥丰富的油气储备。

1969年，世界上最大的海上油田之一在挪威海域被发现。突然间，挪威有大量的石油出售，从而使得国家的经济急剧增长。但是，挪威并没有沉浸于现有的财富中，用他们自己的话讲：“石油收入对挪威来说非常重要，但总有一天石油会用完。”

于是，挪威很早就决定谨慎使用石油和天然气收入，以避免经济失衡。1990年，挪威议会通过立法支持这一想法，创建了现在的全球政府养老基金，并于1996年将第一笔资金存入该基金。该基金的目的是确保挪威负责任地使用这笔钱，着眼长远，从而保护挪威经济的未来。

当前，挪威是世界上生活水平最高的国家之一，挪威基金则是世界上最大的基金之一，投资遍及大多数市场、国家和货币。挪威基金2021年财报显示，在有数据的24个财年中，有19个财年取得了正收益。

如此牛基，为何遭遇滑铁卢？

这还要从该基金的策略调整说起。

自2017年起，挪威主权基金将权益资产占比提升至70%，是固收资产和房地产占比总和的两倍。目前，挪威基金的股权投资遍及全球约9000家公司，平均而言，该基金持有全球所有上市公司的1.5%。

换言之，在五年前，挪威主权基金把投资重点放在了股市上。分国别来看，2021年，挪威基金股权投资占比最大的国家分别是美国、英国、日本、法国和瑞士，投资比例分别为44.7%、7.3%、7.1%、4.9%和4.6%。重仓股方面，挪威基金2021年前五大重仓股分别是苹果、微软、谷歌、亚马逊以及雀巢，全球资本市场的巨头公司基本都被挪威基金持有。

当然，在牛市的时候，这些大公司通常也都是市场上最受瞩目的公司，股价涨得也最快、最多。但是今年上半年，美股和全球股市明显疲软，自然“殃及池鱼”，挪威主权基金发生巨额亏损，也就不奇怪了。

经历有史以来最大亏损之后，挪威主权财富基金的管理规模已从2021年底的1.338万亿美元萎缩至1.271万亿美元。

即便如此，平均到每个挪威人头上，依然有23万美元之多。

不再专注油气，是投资失败还是目光长远？

挪威经济的腾飞仰赖于油气资源的勘探和开发。但是，在2019年，挪威主权基金做了一个出乎意料的决定：从当年3月开始，该基金将不再投资石油和天然气勘探。

当时市场普遍认为，这是挪威在为未来找寻出路，因为毕竟油气产业是一个代表过去的落后产业，挪威从政府到民间，都在努力摆脱对油气资源的依赖。

从投资的角度来看，投资油气资源勘探开发，也很难带给挪威主权基金以前那样的高回报。

能源经济及金融分析研究所（IEEFA）的金融分析主管Tom Sanzillo说：

挪威有几个大问题，不仅仅是养老基金的问题，还有挪威经济需要寻找随着时间的推移将取代石油和天然气的企业、市场和行业。

尽管油气出口依然是挪威的重要财政收入来源，挪威本国的电力99%都是低碳生产的，其中主要依靠的包括水力发电、风力和太阳能发电。

在这几年的投资策略调整中，挪威主权基金也在减少油气公司的投资比例。

不过，在今年上半年的大跌中，唯一带给挪威主权基金增长的投资部门恰恰是能源行业，贡献了13%的回报率；该基金在其他所有行业的投资都遭受了不同程度的亏损，科技行业的投资表现最为糟糕，回报率为-28%。

不得不说，投资可再生能源、投资科技企业是大势所趋，将鸡蛋放在不同的篮子里，也是更为稳健的投资策略。但是，这也是挪威主权基金今年上半年发生巨额亏损的直接因素。