伴随上市公司中报的密集披露，业绩超预期的板块受到市场关注。新能源、光伏等偏上游的行业和公司普遍盈利非常强劲，而中下游的企业盈利的压力相对较大。受访私募表示，在多重因素影响下，A股市场或将延续震荡走势，仍以结构性行情为主，未来会重点关注先进制造、新能源、消费、医药等领域。

光伏、新能源中报业绩强劲

高估值板块存在回调风险

翼虎投资董事长、投资总监余定恒说道，主要会从三个维度来分析上市公司中报，第一，阶段性验证公司年度经营规划执行情况，观察管理层经营情况。第二，验证公司经营是否符合我们的预期。第三，经营过程中是否有新的变化、机会或潜在风险。从明星赛道来看，新能源光伏的上游中报业绩非常亮眼，呈现倍数级的增长。但股票是预期的艺术，前期高涨幅已经反应了高增长的预期，投资者会从预期兑现转向对业绩持续性的忧虑，对于高价股的支撑形成利空。

东方马拉松投资经理王攀峰指出，今年宏观经济放缓的背景下，行业或公司的中报业绩分化较大，石油、煤炭等资源品公司整体业绩表现好，新能源、新能源车业绩依然表现较为强劲，不少医药研发服务公司中报业绩也非常的亮眼。当前一些板块的风险来自高估值，存在较大的回调风险，而业绩稳健、估值合理的一些板块，也是当下可以挖掘的投资机会。

“整体来看，中报业绩高增长的行业主要集中在光伏、锂电、半导体行业、部分医药板块等。”上海某大型私募表示，一般情况下，行业龙头公司的中报超预期或低于预期对整个行业板块会有较为明显的带动效应。对于业绩高增长的高估值公司，关键是需要关注估值合理匹配成长性，如果股价透支了未来业绩，也需要保持谨慎。

弘尚资产认为，今年的中报偏上游的行业和公司普遍盈利非常强劲，而对于中下游的企业，盈利的压力比较大。目前PPI已经进入筑顶、环比下降的通道，先进制造等偏中下游行业优质公司具有业绩反转的机会。今年中报，互联网龙头的盈利普遍超预期。在去年行业监管趋严的大背景下，这些公司相应按照新的监管框架对战略和业务作出调整。这些公司的护城河并没有因为监管而明显变弱，后续还可以持续享受中国互联网渗透率提升的红利。

此外，华夏未来资本直言，下半年经济处于弱复苏状态，大部分企业盈利增速不佳。政策层面，更大力度的经济刺激政策短期还看不到，市场估值重新回到合理位置。预计下半年资本市场震荡为主，指数明显突破的机会不大。由于实体经济对资金的吸纳有限，资本市场流动性充足，叠加经济增长亮点稀缺，结构性投资机会尤其珍贵。

多板块即将迎来“击球区”

重点布局先进制造、消费等

具体到持仓及操作方面，华夏未来资本表示，“我们从7月初开始逐步降低产品仓位，目前仓位4-5成，主要配置行业需求和宏观经济相关度较弱的科技制造、必选消费方向。”

据记者了解，弘尚资产的重点仓位在先进制造、新能源等领域。弘尚资产解释称，看好先进制造未来盈利修复的趋势以及空间，虽然一批新能源行业中的主力公司目前的静态估值较高，但该行业未来10年的增长趋势非常确定，盈利的增长可以逐步消化目前的估值。此外，新能源覆盖的相关行业非常广，行业跨度也比较大，“泛新能源”领域还有很多性价比不错的高质量公司可以值得挖掘。后续，随着中国经济的逐步企稳，很多消费品、科技互联网公司也开始进入很好的“击球区”。

涌津投资目前主要持有消费、医药、科技制造等行业的标的。涌津投资表示，消费与医药板块自2021年以来一直处于调整期，从估值的角度来看，这其中具备竞争力的公司有配置价值。此外，科技制造板块也值得关注。尽管该板块在4月底以来反弹强劲，但从双创100指数市盈率TTM分位数目前处于1/3分位来看，板块配置仍有较大机会。与去年行业普涨不一样的是，未来科技制造板块结构分化明显，部分估值较高、护城河不深的标的风险较大，建议关注商业模式优秀的、具有自主可控、国产替代等特点的优质成长科技公司。

余定恒告诉记者，翼虎当前的策略是围绕明星赛道的新兴主题，寻找细分的阿尔法收益。当前的明星赛道的部分龙头股票已经涨至高位，股价有技术型调整的风险，但是整个产业赛道的景气度依然持续。拥抱明星赛道与硬科技的交集，在这个交集当中布局具有景气度持续提升的细分主题龙头。具体来看，医药板块主要布局ADC双抗、血制品，科技与先进制造板块主要为先进封装、智能座舱、高压连接器等。

王攀峰表示，当前会重点关注科技制造、高端消费品、医药、化工、煤炭和生猪养殖板块等，寻找有空间的好公司，同时也要价格合适、估值合理。以市场关注度较高的煤炭行业为例，在中国煤炭供给侧改革和“双碳”目标预期下，未来至少5-8年，中国煤炭供需将持续出现紧平衡状态，煤炭行业很可能进入长牛周期的起点。

不过，上海某大型私募提示，所有上市公司中报发布后，市场可能会进一步分化。7月市场出现了一定的调整，尤其是在各行业龙头发布了靓丽的中报预告后不涨反跌，这在一定程度上打击了市场的人气，同时地产断贷、银行风险、欧洲地缘政治、中概股会计底稿等事件的扰动下，市场上涨乏力，风险偏好所有下降。

市场或将延续震荡走势

仍以结构性机会为主

7月以来A股进入调整阶段，主要指数普遍下跌。对于近期市场调整的原因，涌津投资分析，一是目前中国经济基本面仍处于弱复苏阶段，投资人信心不足。二是因为部分上市公司中报业绩不及预期所导致的。但与上半年不同的是，近期的市场调整更多是交易性行为，市场对经济恢复放缓、防疫政策常态化等负面因素有了充足的市场预期，国内股市在二季度已经探明底部。尽管全球流动性持续宽松，但国内通胀率仍控制在3%以内，这为后续中国宽松的货币政策提供了一定的空间，随着中国稳增长政策持续发力，宏观经济数据终将边际改善，因此判断未来将出现震荡向上的结构性机会。

弘尚资产指出，近期国内疫情散发，外部环境的变化也对投资人的投资信心产生一定的扰动，带来北上资金的流出和国内资金卖出避险。虽然目前中美关系目前来看还有不少挑战，但是尽量避免冲突升级符合双方的利益。海外通胀仍然处于高位，国内的整体的通胀风险可控，财政政策仍有较大发力空间，经济逐步恢复，相对海外市场优势凸显。虽然近期各种因素对国内股票市场表现扰动较大，但从中长期维度，中国市场目前具备较好的风险收益比。

余定恒认为，近期市场调整，外部而言是由于美国经济数据不佳，市场对于经济衰退的预期攀升，其次主流赛道在经历了高涨幅之后进入业绩兑现期，整体有技术调整的需求，叠加龙头公司的悲观宣言整体放大了市场的恐慌情绪。其实，当前的核心矛盾依然是对于国内经济下行的担忧，不管是从7月的CPI数据还是社融信贷数据，都在反映基本面转好的预期疲弱。判断未来市场依然是“下有底，上有压”的震荡格局，整体中小成长占优的格局应该会延续。

上海某大型私募指出，市场调整主要是受国内外多重因素的影响。国内方面，公布的社融数据等显示经济复苏乏力，特别是地产和消费对整体的拖累较为明显。部分地区疫情反复，高频宏观数据较弱，市场情绪略微低迷。海外方面，美联储紧缩预期及海外市场震荡对外资的影响较大，欧美等国面临极高的通胀压力。在全球竞相加息的背景下，政治外交、货币紧缩的对抗局面依然存在。同时，在汇率贬值创新低的背景下，降息的空间也受到压制。未来市场预计还是震荡态势，以结构性行情为主。

华夏未来资称，国内经济恢复速度放缓，居民消费和房地产投资偏弱，与经济相关度较高的蓝筹股已调整多日。在经济基本面偏弱，金融体系流动性充裕环境下，市场主题投资活跃。未来市场大概率延续震荡走势，指数大幅下跌空间有限。