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近两年中国芯片半导体产业的投资热潮，如今出现“寒冬”迹象。

钛媒体App 日前从企查查处独家获得的一份数据显示：2017-2021年，中国吊销、注销芯片相关企业分别为461家、715家、1294家、1397家、3420家。2022年1月至8月30日前8个月内，中国吊销、注销芯片相关企业达到3470家，超过往年全年企业数量。（注：仅统计企业名称、名牌名称、经营范围含芯片的相关企业）

这一数据让人感到惊讶。要知道，2020年，中国还新增了2.31万家芯片相关企业，同比增长173.76%；2021年新增了4.74万家芯片公司。

这意味着，随着新冠疫情反复、消费需求低迷等因素，国内半导体企业无法撑住，最终陆续退出赛道。

实际上，当前，中国芯片半导体与集成电路产业处于“内忧外患”的关键时刻。从这一背景下来看，芯片退潮来临，国产芯片凛冬将至。

内忧：消费级芯片疲软、技术落后以及宏观经济挑战，导致整个中国投融资市场处于低迷情绪——Pitchbook最新发布的大中华区风险投资报告显示，2022年上半年，风投在大中华区的投资仅为286亿美元，比去年上半年560亿美元减少近50%； 外患：芯片脱钩，美国限制对中国销售包括先进设备与材料、高性能人工智能（AI）芯片、EDA软件和14nm以上制程产品进口等产品。

据环球时报，8月31日，美国芯片巨头AMD、英伟达相继接到政府禁令，要对中国区客户断供高性能GPU（图形处理器）芯片。9月11日报道称，美国拜登政府计划下个月发布新规定，扩大对美国销往中国用于 AI 的半导体和半导体制造设备的限制，涉及科磊（KLA）、科林研发（Lam Research）、应用材料（Applied Materials）、英伟达（Nvidia）、AMD、英特尔（Intel）等企业。

美国这些动作，意在卡住算力“脖子”，阻滞中国云计算、AI 发展，甚至波及互联网领域。有消息称，一旦英伟达A100、H100等芯片断供，国内各大数据中心不仅会被迫降低配置，成本也可能暴增3倍，而且中国的深度学习的研究速度将会受此拖累。

但据中国工程院院士王恩东披露，AMD和英伟达占据国内85%以上的GPU芯片市场。由于技术和生态因素，小而散的国产服务器芯片产品无法直接补齐市场缺位。此外，很多跟随大基金布局的半导体投资人或机构，如今也面临无“高净值”项目可投的局面。

从二级市场的角度看，目前，A股市场的芯片概念股约有7.4万亿市值。而美国的出手会强化自主可控的逻辑，从而带动整个板块上涨，9月2日，AI芯片厂商寒武纪（688256.SH）股价暴涨20%，国产GPU厂商长沙景嘉微（300474.SZ）也上涨2.4%。因此另一角度来说，最终可能带来利好的结果。

寒气逼进投融资领域

9月6日，研究机构PitchBook数据发布《2022年上半年大中华区风险投资报告》。

报告显示，2022年上半年，大中华区风险投资活动大幅下降，前六个月总额仅为286亿美元，远低于2021年7-9月的总额数据，同时也比去年上半年560亿美元减少近50%。主要原因是监管、供应链问题和宏观经济挑战。

寒气已经开始影响到投融资领域。

目前，风投处于无法出手投资、无法资本退出的时期。上述报告显示，2022年上半年，大中华区仅完成了56次单轮 1 亿美元及以上的融资，远低于2021全年261次融资数量。同时，IPO、并购等资本退出交易达64笔，总额也减少到406亿美元，远低于2021年上半年的1375亿美元退出总额。

实际上，美国等海外投资者一直是中国投资的“关键先生”。PitchBook在3月发布的一份数据显示，2021年，美国风投在中国参与了446亿美元的交易，几乎是2019年231亿美元的两倍，同时占据去年全年大中华区1138亿美元风险投资总额的39.1%。同时，2021年，美国PE（私募股权）公司参与的中国公司交易只有35起，总额46亿美元。

其中，2021年，美国投资者在中国 AI 行业参与115笔交易，总额达98亿美元，创2017年以来的最高水平，而芯片半导体领域投资达28.2亿美元。但到了2022年，美国风投在中国芯片半导体领域的投资额仅为8亿美元（截至6月17日）。

这意味着，随着拜登政府对中国芯片半导体领域的打压，以及更严格控制美元基金投资流向中国科技行业，加上全球经济放缓导致科技股大跌，让美国对中国风险投资的兴趣，从高增长反弹到低规模。

作为关键性的先进技术，芯片半导体领域在轰轰烈烈融资潮中，已经出现了“淘汰者”。

今年上半年，国产CPU芯片研发商“启灵芯”以及蜂窝IoT无线通信芯片设计公司“诺领科技”接连倒闭新闻已被行业知晓。最近，晋江三伍微电子创始人钟林在一篇署名文章中表示，诺领科技面临倒闭的核心原因，主要是其同质化产品制造假的需求，团队中缺少能够指挥大局的人物和关键性投资人，以及高价从同行挖人，导致成本快速升高，没有资金用于芯片当中。

另外，钛媒体App还独家了解一个非公开案例。

一家研发CPU/GPU（中央处理器/图形处理器）芯片的明星初创公司，于今年6月完成Pre-A轮融资，累计总额达7亿元人民币，估值约为3亿美元。但年中融资前，由于上海疫情、高价挖人等因素，这家还未量产任何一款芯片（俗称PPT芯片）公司，面临着“资金链断裂”危机。

根据上海临港新片区促进服务中心的一篇文章中提到，为了解决这家公司“资金链断裂”危机，疫情期间“特事特办”，一个工作日内完成融资后股权变更登记等事宜。如果不能实现融资和工商变更，该公司将面临研发进度延期、投资无法到账等危机。

上述公司的一位内部人士告诉钛媒体App，完成融资后，这家公司创始人感受到了资金链短缺，目前正在积极进行下一轮融资，并希望提升估值。“（我们公司知名的原因是）老板还是希望此刻大肆对外宣传，他可能希望推高估值。”

华登国际管理合伙人张聿表示，相比前两年半导体行业的投资“热”，如今一级市场芯片半导体投融资节奏在放缓，企业估值在缩水，真实的市场需求在下降，但钱还在。

“科技企业融资中常见的坑：不够重视融资，创始人自己要来重视，不能说交给财务经理，因为投资人往往还是见到创始人本人，才愿意掏钱；缺乏结合业务战咯的整体融资规划；缺乏清晰的融资目标和策略；BP（商业企划书）满天飞；演讲过于技术范儿；轻信投资人承诺等等。”云岫资本合伙人兼CTO赵占祥在2022世界半导体大会上表示。

赵占祥提到，今年开始，半导体行业的二级市场分化很严重，护城河不够深的上市企业PE（市盈率）达20-30倍，如果护城河比较高的企业达上百倍PE；一级市场上，过去半导体市场处于泡沫期时，企业融完资上轮估值翻1-2倍，如今估值则处于上轮翻一倍再打个六折的状态。

随着消费电子芯片需求放缓下，半导体股价一直在下跌。据报道，费城半导体指数在过去4周下跌11%，表现逊于纳斯达克100指数7%的跌幅，英伟达等企业到达今年以来股价最低点。

博时基金行业研究部总经理助理兼基金经理黄继晨认为，从整个半导体板块来看，今年的重点还是分化。2022年以来，下游需求端呈现了很强的结构性分化。消费产业或家电产业正在库存去化，对芯片产品的需求就会阶段性变弱。而能源产业处于蓬勃发展阶段，对芯片产品的需求就会更加强劲。长期来看，下游需求较强的产品会迎来强劲的经营期，下游需求转弱的产品会进入到四到六个季度的调整期。

“芯片下行的过程可能要持续到明年的一季度后。2023年二季度旺季后，整条消费电子芯片产业链会有大的好转。”黄继晨表示。

内外交困，国产芯片路在何方？

9月1日上海举行的世界人工智能大会（WAIC）前一天，一个重磅消息引爆了整个半导体行业。

据环球时报报道，美国芯片巨头英伟达8月31日披露，美国已限制其向中国出口A100和H100两款高性能 AI 芯片，这两款用于训练人工智能模型以进行自动驾驶、语义分析、图像识别、天气变量和大数据分析等，公司预计3Q22面向中国区的相关产品营收约4亿美元（占预计总营收的7%）。

其竞争对手AMD也在同日被要求停止向中国出口 AI 芯片产品。

这是在英伟达、AMD业绩增长乏力之下，美国政府给出的又一重拳，同时或导致美国公司错失中国巨大的数据中心市场。要知道，目前中国是全球最大的芯片进口国，集成电路进口总额占据全球半导体市场的1/3。（详见钛媒体App前文：《任正非的寒气逼近美国“芯片三巨头”》）

这一限制令也在中国企业的意料之外。腾讯云副总裁、腾讯优图实验室总经理吴运声在WAIC大会上接受媒体群访时表示，他也是突然从媒体上获悉美国GPU出口限制令的消息，腾讯内部正在深入沟通，需要了解更多具体信息。

黑芝麻智能首席CMO（市场营销官）杨宇欣在一场论坛圆桌中表示，这一事件让整个产业链里面就紧张起来了，有很多企业创始人直接找到汽车芯片公司商量“国产替代”事宜。

此外，有媒体注意到，除了阿里云、腾讯云、浪潮等中国企业会受到影响外，中国多所大学和研究机构对英伟达 AI 芯片依赖度很高。例如，清华大学去年10月斥资超过40万美元，购买了两台英伟达AI超级计算机，每台由四颗A100芯片驱动。而中国科学院下属的计算技术研究所去年在英伟达A100芯片上花费了约25万美元。

尽管英伟达9月2日称，经与美国政府交涉，为满足H100开发需求，美国已授权其在2023年3月1日之前继续出口A100芯片。但这一禁令消息让行业加快“国产替代”速度，壁仞科技、寒武纪、天数智芯等企业都将可能会受益。

“我们认为美国对高端GPU芯片的禁令将推动GPU芯片的国产替代，”光大证券在上周的一份研报中写道，“从产品性能来看，目前国产高端AI芯片的通用性与英伟达相比仍有一定差距，但在某一些维度已经接近或者超过英伟达。”

实际上，尽管目前各家的推理产品已经开始逐步实现商业落地。但由于英伟达CUDA软件平台已经成为行业事实上的标准，以及训练芯片要求更高的设计难度，各家在训练芯片（例如A100）上和英伟达目前还存在较大差距。

天数智芯首席技术官吕坚平对钛媒体App等表示，目前国内GPU芯片商业化仍远远落后于英伟达。“虽然说英伟达占国内客户95%，但我们没有看到5%。你何德何能在性能等全面超过英伟达？（当时）是不可能的事情。”

PitchBook数据显示，上述对标英伟达的中国芯片设计公司，近年来完成了共计25亿美元的融资，其中包括上海国盛集团、高瓴创投、红杉中国、启明创投等美元基金和人民币基金机构。

PitchBook分析师布伦丹·伯克 (Brendan Burke) 表示，英伟达、AMD和英特尔的创新速度太快，这些新兴企业在短期内无法超越它们。“VC支持的GPU初创公司的技术，在成本上并没有超过英特尔、AMD和英伟达等芯片巨头，因此，实际上这些公司并没有很多芯片出货。”布伦丹表示。

张聿坦言，“现在全球芯片大厂，拥有一二十年积累的优势，而我们这些初创公司想要通过几年的时间追赶上，坦白讲还是有差距的。”

那么，内外交困之下，国产芯片路在何方？

芯片行业不像造原子弹，也不像修高铁，它不仅需要资本密集和技术密集同时具备，而且是一个真正的全球合作的高精尖行业。

美国“卡脖子”下，中国不仅需要刺激芯片行业发展，还要想办法帮助国产芯片“健康的突围”。

通富微电子（002156.SZ）副总裁胡文龙表示，中国半导体行业需要新的发展模式。“面对各种挑战，中国需要政府、企业、金融、投资机构、高校、院所等相关各方加强协同，以实现技术和产业突破。”

“个人建议创业者可以看看To B、To G的计算中心，到新能源汽车相关的产业方向。”和利资本创始及管理合伙人孔令国表示，半导体一个细分赛道，一般来讲就能跑出两三家企业，不管是两百家做，还是两千家做，最后也是形成两三家。

据媒体报道，在英伟达公布美国出口禁令两天后，一家位于上海的GPU初创公司的高管，接到了一位老股东的电话，他希望向该企业投入更多资金。

2020年以来，一些地方投入重金发展半导体产业，但最终却陷入困境、甚至陷入债务危机与跑路传闻中。

中新社主管的《中国新闻周刊》认为，这些项目普遍的问题是，投机性资本的力量裹挟了市场的力量、裹挟了技术的力量。从根本上看，就是市场机制并没有发挥作用。

上述报道引述专家指出，在市场化的机制中，管理等要素才能真正地发挥其价值，或者说真正地让市场在资源配置中发挥决定性的作用，而不是让一些非市场因素发挥决定作用。

“从政策来讲，需要有一定的便利化措施、引导性措施，但是不是有必要给出大量补贴，或者行政干预，这个来说还要慎重。因为对我们经济安全来说，整体效率下降才是最大的不安全。”对外经贸大学国际经济贸易学院教授、中国世贸组织研究会副秘书长崔凡接受媒体采访时直言，目前弥补短板的同时，中国仍然需要加强与世界其他国家经济、技术合作。

中国半导体行业协会副理事长于燮康表示，面对内忧外患局面，中国必须慎重谋划，加强芯片产业链、供应链的整合和布局，不断提高国内半导体产业的整体水平。

“这是一条很漫长的行业发展之路，而不是如同短期行情可以一蹴而就的。”有芯片投资人告诉钛媒体App，他认为疫情结束之后，在中国继续支持国产芯片半导体行业下，芯片投资热潮可能会回归，但到那时可能不会有美元基金参与其中了。（本文首发钛媒体App，作者｜林志佳）