来源：证券时报

9月22日，根据日本共同社报道，日本政府和日本央行进入市场买入日元，进行了自1998年6月以来的首次外汇干预。日本财务省副大臣神田真人表示，日本采取了大胆行动，已经在外汇市场进行了干预。投机行为是近期突然、单边波动背后的原因。日本政府高度关注日元的过度波动，将保持高度紧迫性，密切监控外汇走势。

当天，日元汇率在跌破1美元兑145日元后直线回升，一度暴涨超500点，重回140美元的整数关。截至记者发稿，美元兑日元汇率为142。

美元兑日元走势

日本股市则延续跌势。截至周四收盘，日经225指数收盘下跌0.58%，为连续四天下跌。

日本央行逆行 货币政策继续宽松

日本政府此番出手干预汇率，源于日本央行维持超宽松货币政策后日元的快速贬值。

9月22日上午，日本央行宣布维持政策利率在-0.1%不变，维持10年期日本国债收益率目标在0%左右，并维持利率前瞻指引不变，符合市场预期。日本央行称将继续进行每日固定利率购债操作，将在必要时毫不犹豫地加码宽松。需要关注外汇对经济和物价的影响。此外，日本政府还将把疫情融资计划中的部分措施延长6个月。日本央行还通过短期和长期利率，将其主要政策目标从货币基础转向收益率曲线控制。该政策旨在实现2%以上的稳定通货膨胀，被称为“定量和定性的货币宽松，同时控制收益率曲线”。

日本央行的宽松政策和美联储形成鲜明对比。美联储货币政策委员会（FOMC）22日凌晨宣布加息75个基点，为今年连续第三次大幅度加息75个基点。

在日本央行宣布最新利率决定后，日元快速下跌，并跌破1美元兑145日元的整数关口。

日本央行行长黑田东彦在议息会议后表示：

小企业的融资条件正在改善

将坚决维持对企业的宽松条件

日本经济正在复苏

预计潜在物价压力将上升

将耐心地继续实施强有力的货币宽松政策

如果有必要，将毫不犹豫地进一步放松货币政策

预计利率将保持在当前水平或更低

日元走弱是单边走势

日元的快速波动使企业难以制定商业计划，对日本经济不利

事实上，在今年美联储等许多全球同行积极加息以冷却飙升的物价，日本央行却坚定维持超宽松政策的背景下，日元今年已贬值近 20%。

日本政府此番对汇市的干预行动非常罕见。资料显示，日本上一次干预以支持其货币是在1998 年，当时亚洲金融危机引发了日元抛售和该地区的资本迅速外流。在此之前，东京在1991年至1992年间进行干预以应对日元贬值。

美元一枝独秀 主要货币均面临贬值压力

日元等主要国家货币贬值背后，是美元在全球外汇市场中的一枝独秀。自2021年5月触底90后，美元指数持续上行，最新指数已经突破111，创下20年的新高。

美元指数走势图（2020年2月-2022年9月）

22日凌晨，美国联邦储备委员会宣布加息75个基点。最新的数据显示，截至发稿，美国2年期和10年期国债收益率差扩大至57.80个基点，这是自2000年6月以来最大倒挂利差。

在美联储宣布加息75个基点后，中信证券发布研报，预计美元指数可能上行至120附近，美股当前仍未见底，10年期美债收益率短期震荡、中长期或存在下行趋势。

中信证券认为，当前美欧经济基本面的差异仍是影响美欧汇率的核心因素，叠加美联储持续鹰派的货币政策立场，美元指数在9月议息会议后升至111以上，预计后续仍将偏强运行，可能上行至上一轮高点120附近。其次，除美联储继续维持鹰派立场之外，随着高通胀的持续和美国经济边际走弱，在10月公布的美股三季报可能会看到更多公司盈利不及预期，因此，美股在估值和盈利两个层面仍存在压制，预计美股当前仍未见底。最后，短期在美联储继续维持鹰派立场以及通胀持续高位运行的影响下，预计10年期美债收益率短期维持震荡走势，但随着美国经济逐步走弱并可能在明年下半年陷入实质性衰退，10年期美债收益率在中长期可能存在下行趋势。

而民生证券宏观分析师周君芝和谭浩弘则认为，美元指数大涨原因有两个，一是欧洲能源危机诱导美元快速升值；二是货币政策方面，目前美国加息节奏仍大幅领先于欧洲和日本。

民生证券认为，今年以来美联储已经累计加息225基点（注：本次加息前）。8 月美国CPI 公布后，市场完全消化了美联储9月加息75基点的预期，部分投资者甚至认为美联储将在9 月加息100基点。欧央行目前已经加息125基点，市场预期至2022年底，美欧的政策利率差将超220基点。

除了货币政策的差距外，因市场对欧元区边缘国家债务水平的担忧，欧洲陷入“越加息，货币越贬值”的困境。也就是说，货币政策层面对欧元的压制或将持续。

从中长期看，实际利差和全球贸易周期回落或将助推美元升值，美欧之间长端国债的实际利差和美元指数之间有着很强的正相关性，民生证券认为未来这一利差或继续走阔。更长的时间维度上，美元指数与全球贸易周期高度负相关。

展望未来，由于欧美快速收紧货币政策，需求下行将带动贸易增速的下行。同时，后疫情时代，海外各国纷纷强调“供应链安全”。这一趋势对于国际贸易来说，同样是逆风项。因此，在贸易周期下行的环境下，美元指数中长期上行动力较强。