海天味业被高估了吗？

作者 | 高岩、苏影

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

最近，因为“海克斯科技”、国内外酱油“双标”的质疑，“酱油茅”海天味业（603288.SH）意外登上热搜。

经过整个国庆假期的发酵，海天味业节后第一个交易日股价大跌，截至10月10日收盘，海天味业报收于75.08元/股，股价下跌9.35%，总市值3479.08亿元。

“海克斯科技”、“双标”事件引关注

国庆期间，凭着揭秘一个个通过添加剂制作食物的视频受网友热捧的自媒体辛吉飞，不仅捧红了“海克斯科技”这个网络热词，还成了3500亿市值“酱油茅”海天味业的黑天鹅。虽然没有点海天酱油的名字，但是还是让大众对这个知名品牌狠刷了一波关注。

随后有在日本的华裔网友补刀称，国外售卖的海天酱油配料表上只有水、大豆、小麦等天然原料，0添加剂。而作为对比，国内销售的海天酱油的配料表却有甜味剂、增味剂、防腐剂等多种食品添加剂。

来源：罐头图库

因为和普通人的日常饮食相关，海天酱油迅速被顶上热搜。随后，海天味业两度发表强硬声明。称食品添加剂广泛应用于世界各国的食品制造中，各国均有明确的法规标准。公司使用食品添加剂符合标准以及法规要求。自媒体侵犯了公司名誉权，公司己委派律师团队取证，将追究造谣者、传播者的法律责任。

公司强硬的声明不仅没有平息事态，反而让海天味业的热度持续增加。这番火上浇油的骚操作让公关行业的“老炮们”捶胸顿足，刊文要教海天味业做公关。

10月9日，海天味业再发澄清公告表示，公司产品销往全球80多个国家和地区，在国内市场和国际市场均销售含食品添加剂的产品及不含食品添加剂的产品。国内作为最大消费市场，产品线种类更为丰富。截至目前，公司生产经营未发生重大变化，请广大投资者理性投资。

然而，海天味业的麻烦还不止于舆论风波，已经影响到了二级市场对海天味业估值高低的判断。10月10日，国庆节后的第一个交易日，海天味业报收于75.08元/股，股价下跌9.35%。较今年高点99.94元/股，已经下跌了24.87%。市盈率51.84倍。

雪球大V质疑估值高

10月6日，雪球大V“否极泰董宝珍”发文称：“海天味业遇到点问题，我打开该公司的价格走势图，增长率一般般，却以六七十倍市盈率交易。胆大到什么程度的人才敢用这么高的估值去买海天味业，那些认为用金条价格买入黄瓜的人可以不赔钱的理由是什么呢？他们为什么会相信只要是条好黄瓜，哪怕用金条的价格买入，凭借着好黄瓜一定能挣钱呢。海天味业不是说它基本面有纷争，而是说它估值太高了，估值太高注定是最终要付出代价的，就像估值很低不管它过程是多曲折，最终低估值买的时候就赚了，只是兑现时间不确定而已。

来源：雪球

而帖子下面的评论也直言不讳“用别人的钱炒股的人就敢买这些而三百块的酱油、花生油。”

来源：雪球

中国消费品营销专家肖竹青分析，整个酱油和调味品是一个非常大众化的产业，并没有如芯片等行业的专利技术或是独特资源。海天味业在营销和渠道建设方面做的比较领先，所以给了广大投资人、广大消费者足够的预期，但是预期是超过它真实价值的。

“海天味业目前有两大核心竞争力，一是规模领先，有全国的销售体系和销售网络；二是品牌运作，在整个渠道维系方面有它的竞争优势。但它并非不可超越，只要企业有强大资本，有恒心去做差异化营销，很容易抵消海天味业的这种竞争优势。它是比较优势，不是绝对优势，所以海天味业目前价值是被高估的。”肖竹青补充。

但也有专家持不同观点，IPG中国区首席经济学家柏文喜表示，市盈率的形成既有企业与行业基本面的原因，也有短期资金流向的原因。如果海天味业目前的估值水平在风波之中乃至风波之后得以维持，则这一市盈率之下的股价说不上太高。

475只基金豪赌“酱油茅”迎大考

而被网友吐槽拿别人的钱炒股的人就是众多扎堆看好“酱油茅”的基金经理。

根据东财Choice金融终端数据，截至今年二季度，共有475只基金持有海天味业，持股占流通股比为2.32%，持有总市值97亿元，占总市值比重为2.5%。

来源：东财Choice金融终端

其中，有73只基金重仓持海天味业，合计持有4541万股。指数型基金中持有海天味业股票最多的是华夏上证50ETF，持有953万股，持股市值8.6亿元。权益类基金中以景顺长城刘彦春管理的新兴成长基金持股最多，持股880万股，持股市值7.95亿元。

不过，这些基金经理对于海天味业未来走势看法不一。持股最多的华夏上证50ETF，较年初已经减持135.97万股；银华基金经理李晓星管理的两只基金在2021年均持有过海天味业，但依据中报数据，已经清仓。

但也不乏基金经理持续看好海天味业，明星基金经理邬传雁管理的泓德丰润混合就在2季度增持54万股，共持有海天味业660.78万股。

来源：罐头图库

截至今年三季度末，海天味业的市盈率为57倍，远高于食品饮料公司平均市盈率20-35倍的水平。

雪球大V董宝珍提到，海天味业是机构重仓股，为什么他们以六七十倍的估值买一个普通食品消费股，而且在下跌之前曾经高达百倍市盈率，为什么呢？还是那句话，钱是公众的，不是自己的，用大众的巨额资金所获得的定价权，不断的拉高任何一个股票，然后显示出自己所谓的管理能力，壮大规模自己挣管理费，至于把公众的钱扔在高高的泡沫中，让大家的钱面临风险损失的是别人。海天味业又是一面照妖镜。

海天味业还能撑起高估值吗？

海天味业始于1955年佛山25家古酱园的合并改革，新组建的厂被命名为“海天酱油厂”。1982年，大学毕业后的庞康分配至此担任一名技术员，自此开启了其与海天长达40年的姻缘。

在此期间，海天酱油厂通过转制成为股份有限公司，庞康也从酱油厂副厂长跃升至公司掌舵人。庞康本人较为低调，甚少出现在公众视野，但其姓名确是各大富豪榜上的常客。2021年，庞康曾以264亿美元（约1877.67亿元）身家位列《2021福布斯全球富豪榜》第57名；2022年，庞康又以196亿美元（约1394.03亿元）财富位列《2022年福布斯全球亿万富豪榜》第82位。

庞康财富的累积离不开海天味业，2014年，海天味业登陆资本市场时，发行价为51.25元/股。2年前，海天味业股价攀至203元/股，受到众多机构追捧，被称为“酱油茅”。

来源：罐头图库

但今年上半年，海天味业的财务报表也没往年好看。酱油业务实现营收74.93亿元，但同比增速不及往年，仅为6.8%；蚝油实现营收22.09亿元，同比增速3.7%；调味酱产品实现营收14.22亿元，同比增速为-3.6%。公司称二季度受疫情影响餐饮需求回落，蚝油和调味酱产品因餐饮渠道占比较高，大包装产品有所下滑。

此外，海天味业的毛利率降至36.63%，为近年最低。

经营数据不美丽，遇到质疑时的应对技巧不艺术，市盈率远超行业。在遭遇舆论风波之后，海天味业这种传统食品公司还能否继续撑起这么高的估值吗?一切还需要时间给出答案。

你用过海天味业的产品吗？以后还会选择继续消费吗？欢迎来评论区聊聊。