最近围绕中国上市公司“市值一哥”的竞争，主要集中在贵州茅台和腾讯控股之间。今年三季度，腾讯控股被贵州茅台超越，失去中国上市公司“头把交椅”。进入10月，叠加汇率因素的影响，这两家公司在市值方面展开了激烈“争夺”。

最新结果显示，腾讯控股再度超越贵州茅台，坐回“市值一哥”的位置。

谁能坐稳“铁王座”？

腾讯又赢了？

根据此前发布的三季度中国上市企业市值500强名单，贵州茅台以2.35万亿元市值，超过腾讯控股，成为中国上市公司中的“市值一哥”。

不过，情况很快有变化。

10月19日收盘时，贵州茅台A股股价下跌3.39%，收每股1648元人民币，市值约2.07万亿元；腾讯控股港股股价跌幅为4.09%，收每股244港元，市值约2.34万亿港元，按当天的汇率计算，约为2.15万亿元。腾讯市值再次超过茅台。

若看长线，整体也是腾讯占优。

贵州茅台于2001年登陆A股，腾讯控股于2004年登陆港股。其间，除了上市初期腾讯控股的市值小于贵州茅台以外，其余大部分时间，腾讯控股的市值都要大于贵州茅台。

就两者的市值高点而言，腾讯控股的市值曾突破7万亿港元，而贵州茅台的市值巅峰不足4万亿元。

不过，腾讯控股的股价在2021年2月达到市值顶点后，进入漫长的下跌期，较巅峰期跌去约七成。同期的贵州茅台尽管也遭遇股价调整，但相对抗跌。因此，三季度贵州茅台得以在市值上超越腾讯控股，拿下中国上市公司市值的“头把交椅”。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受中新社国是直通车记者采访时表示，股价一时的变动并不重要，重要的是公司是否代表正确的产业发展方向、是否能做到稳健经营。腾讯控股和贵州茅台都是中国上市公司的优秀代表，但一个是属于新经济领域，一个更多是属于传统制造业。未来还是希望有更多高市值的、属于先进制造业领域的中国上市公司出现，并不断发展成为市值龙头等标杆性公司。

腾讯年内已回购股份76次

董登新表示，腾讯控股是中国新经济领域的优秀公司之一，不仅代表了未来的产业发展方向，而且具有明显高成长性和业务多元化的特点，这些积极因素带动其市值不断攀升。然而，近期受中概股大环境变化等因素影响，股价出现下滑，导致市值一度被贵州茅台超越。但由于近期腾讯控股频繁出手回购公司股票，对股价有一定的提振。

据国海证券统计，2022年尤其三季度以来，腾讯维持高回购力度，提振市场信心。截至2022年10月14日，腾讯今年以来累计回购共计76次，累计回购金额共计245亿港元，7月以来大部分单日回购金额占当日交易额比例超过4%，平均为6.5%，对股东减持压力亦起到支撑作用。

6月，腾讯控股公告称，主要股东Prosus（由Naspers拥有大多数股权）及Naspers宣布，将开启一项长期、开放式回购计划，回购资金将通过Naspers集团有序小幅出售腾讯公司股票获得。Naspers预计，每天出售的腾讯股份数目平均不会超过腾讯日平均成交量的3%-5%。

据天风证券分析师孔蓉分析，2022年6月28日至10月7日共74个交易日，腾讯大股东Prosus回购其自身股份以及购买Naspers股票的总金额接近42亿美元，对应约332亿港元。按照Prosus口径，其回购计划的资金来源为减持腾讯股份，在一定程度上，可将Prosus回购量与减持腾讯股份量等同看待。

腾讯今年回购已耗资约245亿港元，且最近3个交易日单日回购金额均在6亿港元以上，远高于前期水平。腾讯加码回购的背后，是业绩静默期临近。11月16日腾讯将发布季度业绩，而根据港交所规则，董事会会议召开之日前1个月内、财报发布之日前1个月内不得回购，避免内幕交易。待财报发布后，回购可继续进行。

孔蓉表示，预计静默期后，腾讯控股或仍将延续较高水平的回购力度。

对于腾讯控股未来的发展，玄甲基金CEO林佳义认为，腾讯“护城河”比较深，这是其可持续增长的现金流来源，短期压力主要来自于行业政策多方位限制，投资公允价值大幅下跌；管理层认为股价低，也是因为市场整体估值的大幅下行。

孔蓉认为，腾讯核心竞争优势稳固，基本面中期动能较充足。游戏业务走过市场调整期后，随着产品管线释放、海外渗透率提升，有望逐步恢复收入弹性；视频号潜力强劲，商业化提速，或可推动广告业务进入新一轮增长期；金融科技及企业服务消化基数后亦有望重拾较高增长。腾讯明确的降本控费策略可支撑短期业绩韧性，收入加速的拐点渐行渐近，潜在风险已较充分地包含在当前估值水平中，下行空间相对有限。

冰淇淋+自营电商茅台日赚1.6亿元

在董登新看来，贵州茅台之所以多年来能稳居A股市值的首位，主要得益于它亮眼的业绩和丰厚的分红，吸引了大量长期机构投资者。

近日，贵州茅台公布了最新的业绩报告：今年前三季度，茅台实现营业收入871.6亿元，同比增16.77%；实现归属于上市公司股东的净利润约444亿元，同比增加19.14%，平均每日赚逾1.6亿元。

据同花顺iFind数据统计，2001年至2021年，贵州茅台已实施现金分红21次，累计现金分红1213.5亿元，分红率为39.38%。

针对今年的业绩表现，中银国际分析师汤玮亮认为，自贵州茅台新董事长上任后，公司各类改革措施持续推出，新产品和新渠道不断发力。2022年公司经营层面发生了很多积极的变化，珍品、100ml飞天等新品投放市场，“i茅台”数字营销平台上线，成功开发茅台冰淇淋，都提升了茅台的品牌热度。

华金证券分析师李蕙亦表示，今年“i茅台”贡献增量。截至9月28日，i茅台累计投放超900万瓶，累计注册人数近2500万人，可申购范围已覆盖全国31个省级行政区，提供线下取货服务的门店达1700余家，线下销售门店累计接待达570余万人，三季度实现营收40.45亿元，带动“茅台1935”等产品销量高增。

李蕙认为，在今年疫情频发、消费情绪低迷的情况下，公司凭借渠道改革以及产品创新实现了较好增长，茅台线上直销平台建设成果斐然，随着系列酒产品结构改善以及产能逐渐释放，明年茅台仍将有较强的增长动力。