（原标题：猪肉又不香了？三季度业绩回暖牧原股份却大跌，逻辑究竟为何？）

10月26日，牧原股份早盘走势平稳，午盘却出现闪崩，14:30后跌幅一度扩大至8.5%以上。截至收盘，牧原股份报50.74元，跌6.4%，总成交39.62亿元，创下7月11日以来的天量。

根据商务部的数据，全国大中城市生猪出场价格从年初的低位已经翻倍，按理说对生猪养殖企业应当是利好，牧原股份3季度扣非后扭亏，净利润同比增长超过1100%就是最好的证据。

既然生猪涨价都未能利好牧原股价，那么导致大跌的原因究竟是什么？以下几点，或许可以作为参考。

1：或有利好兑现嫌疑

虽然牧原股份三季度净利润接近82亿元，同比增长1097.41%，出现了大幅回暖。而2022中报，牧原股份归母净利润亏损接近66.84亿元，位列上市猪企同期倒数第一。虽然上半年大幅亏损，但牧原股份今年的股价并未下跌，2022年年初至昨日，牧原股份股价上涨2%，而同期沪深300指数下跌25%。市场对猪肉股业绩回暖已有预期，所以牧原股份在上半年巨亏的情况下，股价表现远强于大盘。

这一份大幅回暖的三季报，从市场角度看，或有利好兑现嫌疑。

2：猪肉价格回升，毛利率未相应恢复

生猪价格三季度(7-9月份)在22-24元区间。牧原股份三季度单季度的毛利率恢复至30.22%，净利率恢复至25.24%。对比之前猪肉价格波动，在2016年猪肉价格在16元—21元区间，牧原股份的毛利率为45.69%，净利率为41.42%。而在2019年三季度猪肉上涨区间和今年三季度猪肉价格相似，2019年三季度牧原股份单季度的毛利率为41.69%，净利率为35.07%。同比2019年，毛利率和净利率下降幅度明显。

而牧原股份之所以能够被称为“猪茅”，是因为远超同行的净利率，别的猪企在生猪价格20元时无法盈利，牧原股份却能赚的盆满钵满。尤其在2021年，别家都巨亏，唯独牧原股份盈利，市场也掀起一轮“财务造假”的质疑。

而从今年的三季度猪企销售毛利率表现来看，牧原股份有些“泯然众人”。

3：生猪价格调控落地

作为生猪养殖企业，生猪价格自然是影响业绩的直接因素。根据商务部的数据，全国大中城市生猪出场价格从年初低位13.06元/千克涨到10月19日的27.79元/千克，已经实现翻倍，生意社的生猪外三元指数走势也是大致相当。对于一路起飞的猪价，中国新闻周刊在报道时不由感叹，“红烧肉自由”恐怕要危险了。

(以1月1日价格水平为100)

不过，有关部门已经准备好了措施。根据期货日报的消息，针对生猪价格持续高位运行的情况，国家发改委价格司加强与部分大型生猪养殖企业沟通协调，研究共同做好生猪市场保供稳价工作，并于10月21日投放今年第六批中央猪肉储备2万吨，同时指导各地加大力度同步投放地方政府猪肉储备。

澎湃新闻同样引用国家发改委的消息报道称，针对近期生猪价格持续高位运行的情况，国家发展改革委价格司加强与部分大型生猪养殖企业沟通协调，研究共同做好生猪市场保供稳价工作。该司建议大型养殖企业保持正常出栏节奏、顺势出栏育肥猪，促进生猪价格稳定和市场平稳运行；要求企业不得故意压栏抬价，更不得串通涨价。相关企业表示，将积极承担社会责任，带头做好生猪市场保供稳价工作，及时出栏育肥猪，必要时适当加快出栏节奏，增加市场供应。

未来猪肉价格将有什么变化？据海报新闻报道，中国城市发展研究院农文旅产业振兴研究院常务副院长袁帅接受采访时称，在四季度内猪肉价格可能依旧会有所波动，涨跌相伴，但不具备大幅波动的可能。

袁帅分析，十一假期结束之后，猪价会随着需求的下降和屠宰企业压价意愿的增强而有所下跌，此外，猪肉价格如果持续上涨，将会加剧居民生活成本的开支，同时也可能会导致养殖端产能过快增加，后期价格将出现大幅度下滑的局面，如此将不利于行业稳定发展。