近期，债基产品调整大额申购公告频发，不少基金公司宣布暂停旗下债基产品大额申购，其中部分债基出现只面向机构投资者的大额申购限制。与此同时，一些债基产品宣布恢复大额申购或者调高限制金额。

中国证券报记者调研发现，不同债基在大额申购的限制方面出现分歧的原因较为多元。业内人士认为，债基市场近日出现明显反弹，行情变化会引发大额申购限制产生差异。此外，不同债基产品客户策略的变化、投资策略的不同、可投资标的的差异等都是导致大额申购限制出现分歧的因素。

多只债基暂停大额申购

11月24日，易方达基金、工银瑞信基金、前海开源基金、万家基金等多家基金公司发布旗下债基暂停大额申购公告。其中，易方达基金、工银瑞信基金、前海开源基金的限购主要面向机构投资者。

易方达基金公告称，自11月24日起暂停易方达裕富债券型基金的机构客户在全部销售机构的大额申购、大额转换转入业务。单日单个基金账户累计申购（含定期定额投资及转换转入）基金A类或C类份额的金额不超过250万元（含）。

工银瑞信基金旗下的工银1-3年农发债指数、工银1-3年国开债指数、工银彭博国开债1-3年指数基金均宣布暂停机构投资者的大额申购：机构投资者单日单个基金账户单笔或多笔累计申请金额高于5000万元的，基金管理人有权拒绝。

前海开源基金公告显示，自11月24日起，对前海开源丰和债券基金的机构投资者大额申购、定期定额投资及转换转入业务进行限制，单日每个基金账户累计申购（含定期定额投资和转换转入）份额的最高金额为10万元（含）（A、C类份额合并计算）。大额申购限制将于11月29日起取消。

万家增强收益债券、广发理财年年红债券、兴业收益增强债券、泰信增强收益债券基金则是面向所有投资者暂停大额申购，限制金额依次为100万元、1000元、100万元、1000元。

部分债基恢复大额申购

值得注意的是，近日债基产品大额申购公告频出，有不少产品宣布暂停大额申购。与此同时，部分债基产品宣布恢复大额申购或调高限制金额。

华安基金公告称，11月22日起恢复华安鼎益债券、华安纯债债券基金大额申购、转换转入及定期定额投资业务。鹏华丰利债券（LOF）11月24日起取消100万元的大额申购限制。南方祥元债券、南方中债1-3年国开行债券指数、南方中债0-2年国开行债券指数基金11月23日起取消11月18日设置的非个人投资者大额申购、定投及转换转入业务限制。

招商产业债券基金11月23日起调整A类份额大额申购（含定期定额投资）和转换转入业务的金额限制，从不超过2000元调高至不超过2万元。平安短债基金11月18日将最高金额2万元（含）调整为20万元（含）。

某债券型基金经理认为，11月21日后债券市场出现反弹，以此为节点，此前的恢复大额申购更多是为维护债基流动性，此后的暂停大额申购则可能是管理人为了避免反弹后的大额申购摊薄基金收益。至于只对机构投资者进行限制，不排除基金管理人客户策略发生变化。

某公募人士表示，恢复大额申购或提高限制金额的基金产品，应该是在资产端做低风险利率策略。他们认为短债这一轮调整基本到位，存在交易机会。限制大额申购的，说明基金经理现在不想要增量资金，新增规模会明显摊薄收益，影响排名，那么可能是之前在做相对高收益策略，或者加了较足的久期和杠杆。

一位公募基金经理表示，短期资产端拿不到合适标的，资金大额流入后可能出现闲置，且摊薄原有仓位也会是债基限制大额申购的原因之一。

流动性或成后续关注重点

关于债市前期的下跌原因和后续走势研判，创金合信基金固定收益部副总监闫一帆认为，前期债市下跌更多是预期改变和机构赎回的连锁效应所导致，与2020年的那一轮下跌不同，这次调整并非基本面变化造成的。经过这波快速调整，后续债基管理人对产品流动性的重视程度可能会大幅提高，短久期资产、高等级信用债的价值或更为突出。

在鹏扬基金现金管理部总监陈钟闻看来，这轮债市调整主要是资金面变化所致。10月末以来，资金面波动有所加大，主要有银行月末信贷考核、国庆假期后税期延迟，跨月后逆回购大量到期等季节性、临时性因素。至于后续走势，他认为，在股市右侧拐点确立前，类现金策略仍有机会，短久期债券在收益回调后仍具有很好的投资机会，债市配置结构以高等级信用债和利率债为主。

不过，也有业内人士表示，债券市场已经走了较长一段时期牛市行情，需要对潜在风险保持警惕，后续可能更偏好流动性强的短债产品。

长城基金固定收益投资部基金经理徐涛国表示，债券收益率中长期趋于上行，建议缩短组合久期。年末，短债受资金面影响收益率易上难下，当资管产品赎回趋于稳定后，短债配置机会可能更具确定性。

南方基金FOF投资部总经理李文良表示，通过从中期视角对债市和权益市场的对比判断，团队提前对债券市场进行了积极防御，后续短久期债基的配置价值可能进一步凸显。