近年来，随着新零售发展的如火如荼，云计算技术在新零售领域的运用也日渐成熟，不仅互联网企业纷纷布局新零售，就连传统的线下零售企业也加紧布局云计算平台，加入新零售的竞争新舞台。

老牌零售企业物美集团创始人张文中较早的发现这个方向，于2015年主导创立了全新的数字零售平台多点DMALL，在与物美集团的联手下，逐步实现会员、商品、营销、营运、供应链等领域的数字化改造，打造线上线下一体化全渠道购物平台。

近日，多点DMALL的所属公司多点数智有限公司（以下简称“多点”）向港交所递交了招股书，瑞信、招银国际为联席保荐人。

据招股书披露，多点于2015年创立，为本地零售业提供基于云的一站式端到端的数字零售SaaS平台。根据弗若斯特沙利文的数据，按商品交易总额计算，多点目前是中国及亚洲最大的零售云解决方案数字零售服务商，截至2021年12月31日的市场份额分别为14.8%及9.0%。

尽管，多点在行业领域中已经做到亚洲第一，但是仍然难逃业绩持续亏损的境地。据招股书显示，公司营收逐年增长，从2019年的2.65亿元至2021年的10.45亿元，但净利润连续3年亏损，2019年至2021年年度亏损分别为8.3亿元、10.9亿元、18.25亿元。

经时代数据深入调查发现，这家公司除业绩持续亏损外，还存在客户高度集中、经营活动现金流为负、资产负债率快速增长等诸多问题。

对此，时代数据12月15日给多点发去了采访函。

同时，时代数据12月22日联系到多点相关负责人，表明采访意图，对方表示公司方面暂不方便进行回复。

业绩继续亏损，电子商务服务云业务毛利率持续为负

据招股书披露，多点2022年前三季度业绩继续亏损，在营收11.02亿元、同比大幅增长50%的同时，期内亏损4.81亿元。

对此，多点在招股书中表示，因营业成本、毛利及毛利率、销售及营销开支、一般及行政开支、研发开支、融资成本净额、可转换可赎回优先股的公允价值变动等原因，公司期内亏损由截至2021年9月30日止九个月的14.69亿元减少至2022年9月30日止九个月的4.81亿元。

与此同时，时代数据发现，多点的第二大营收来源电子商务服务云业务的毛利率持续为负，2019年至2021年及2022年前9个月分别为-101.1%、-78.9%、-21.4%及-3.1%。

对此，多点在招股书中表示，该业务毛利率为负主要是由于物流成本较高，占来自O2O业务的收入的70%以上。

客户高度集中，销售严重依赖关联方

据招股书披露，多点的前五大客户中，物美集团、麦德龙中国、重庆百货集团、银川新华集团均为公司关联方。2022年前9个月，来自物美集团、麦德龙中国、重庆百货集团、银川新华集团的收入金额分别为4.9亿元、1.92亿元、9892.6万元、2714.4万元，分别占总营收的44.4%、17.4%、9.0%、2.5%，合计占总营收的73.3%。

对此，多点在招股书中表示，公司严重依赖关联实体，而公司与关联实体关系的任何重大变化均会对公司的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

另据招股书披露，2019年、2020年及2021年以及2022年前9个月，多点五大客户中分别有一名、一名、两名及两名同时为公司的供货商。同期，公司自该等客户的采购额分别占总采购额约6.2%、3.0%、2.3%及1.6%，而公司向该等客户的总销售额分别占总收入约59.1%、54.5%、54.8%及61.9%。据比例推算，2022年前9个月，同为大客户和供应商的应为物美集团和麦德龙中国。

经营活动现金流持续为负

据招股书显示，2019年至2021年及2022年前9个月，多点经营活动产生的现金流量净额分别为-7.08亿元、-4.81亿元、-12.75亿元和-1.64亿元，累计流出了约26.28亿元的现金。

对此，公司在招股书中表示，公司实现盈利及产生净经营现金流入的能力受到各种因素的影响，其中许多因素超出公司的控制范围，例如公司所经营的行业及市场的持续发展、宏观经济及监管环境的变化或竞争动态，以及公司及时有效地应对该等变化的能力。公司无法保证将来能够实现或保持盈利能力或正现金流。

资产负债率快速增长，短期偿债压力较大

据招股书描述，多点2019年期末、2020年期末、2021年期末、2022年9月期末的资产总额分别为10.98亿元、15.72亿元、12.81亿元、14亿元，负债总额分别为34.72亿元、47.95亿元、60.2亿元、71.89亿元，资产负债率由316.21%快速增至513.5%。

对此，公司在招股书中表示，公司净资产由2019年的-23.74亿元减少至2020年的-32.23亿元，主要是由于年度亏损10.9亿元，部分被来自公司境外附属公司Retail Technology Asia Limited的非控股股东注资1.04亿元所抵销；公司净资产减少至2021年的-47.39亿元，主要是由于年度亏损18.25亿元，部分被以股权结算以股份为基础的交易人民币1.34亿元所抵销；公司净资产减少至2022年9月30日的-57.89亿元，主要是由于期内亏损人民币4.81亿元，而其他全面收入6.17亿元指财务报表换算的汇兑差额，部分被附属公司非控股股东出资9020万元所抵销。

此外，公司2022年9月期末的流动资产为7.39亿元，流动负债为6.77亿元，以此计算的流动比率为1.09。而公司2022年9月期末的现金及现金等价物为4.98亿元，公司短期偿债压力较大。

未足额缴纳社保及公积金，派遣员工数量超监管上限

据招股书披露，于往绩记录期间，多点未能按中国有关法律法规的要求足额缴纳社会保险及住房公积金。2019年、2020年、2021年以及2022年前9个月，公司就社会保险及住房公积金缺口分别计提拨备130万元、70万元、40万元及320万元。

对此，公司解释称，该不合规事件发生的主要原因是对中国相关法律法规的疏忽，以及中国地方政府对相关法律的解释不一致。但同时，根据中国的法律法规，公司可能会因未及时足额缴纳社会保险缴纳金而面临滞纳金及罚款。

另据招股书披露，多点聘用了来自中国职业介绍机构的员工，与若干独立人力资源服务供货商签订服务协议，以聘用派遣员工。根据服务协议，服务供货商派遣的个人是该供货商的雇员；派遣员工的工资、社会保险、住房公积金及其他雇员福利费用由服务供货商承担，而公司则负责向有关职业介绍机构支付服务费。

但是，公司聘用的派遣员工数量已经超过10%的监管上限。对此，公司表示，可能会被要求通过与本公司派遣员工中愿意改正的人签订书面雇佣合约的方式改正，若公司不能在劳动部门规定的时间内改正，公司可能会就每名派遣员工被处以5000元至10000元的罚款。