图/视觉中国

据证券时报报道，当前美国市场，出现了一个值得警惕的信号：全球首富、华尔街投行、前美联储高官、经济学教授...等大佬们，对美国经济似乎越来越悲观。在最新的采访中，“黑天鹅”基金Universa Investments首席投资官Mark Spitznagel表示，金融体系最容易受到“人类历史上最大信用债泡沫”的冲击，如果这个泡沫破灭，那将是所有人所见过的最灾难性的市场失灵。

更明确的信号是，嗅觉最敏锐的桥水基金已经开始做空欧美公司债，媒体援引知情人士表示，今年4月，桥水基金已经开始运用一篮子信用衍生品做空了欧美公司债。

另外，滚烫的美国楼市也传来了危险的信号。据美国商务部公布的最新数据显示，美国新房的销售量创出9年以来的环比最大跌幅。另有数据显示，5月美国活跃挂牌的楼市库存同比上升8%，是数年来美国楼市的“重大转折点”，越来越多的卖家开始加速抛售套现，美国的抵押贷款需求量更是跌至22年来的最低水平。

吹起泡沫、刺破泡沫，美联储都扮演者关键角色。目前看来，在美国总统拜登的施压下，美联储的加息风暴或许会更为猛烈。华尔街甚至已经开始讨论美联储单次加息75个基点的可能性。

道指狂泻800点，纳指跌超3%

美国5月CPI爆表，“通胀见顶论”破产

近日，美国劳工部下设的劳工统计局(The Bureau of Labor Statistics,BLS)公布了最新的物价数据：美国5月CPI同比增长8.6%，创1981年12月以来新高，高于预期值和前值0.3个百分点。其中，能源价格上涨34.6%，2005年9月以来的新高；食品价格上涨10.1%，是1981年3月以来的新高。剔除食品和能源价格的核心CPI同比增长6%，低于前值6.20%，但高于预期值0.1个百分点。

当天，美国2年期和3年期国债收益率分别上涨4个基点和3个基点，至2.85%和3.03%。而美国股市盘前交易即大幅下跌，随后，三大股指开盘跌幅都超过2%。截至收盘，道琼斯指数跌880点，纳斯达克指数跌3.52%，标普500指数下跌2.91%。

欧股方面，截至收盘，英国富时100指数、法国CAC40指数、德国DAX指数均跌超2%；意大利富时MIB指数跌超5%。

Bankrate 首席金融分析师格雷格·麦克布莱德 (Greg McBride) 说：“通胀已经见顶的想法不现实。任何希望美联储在 6 月和 7 月会议后放慢加息步伐的希望都遥遥无期。通货膨胀继续抬头，改善的希望再次破灭。”

另一位分析师奥利维亚·洛克曼（Olivia Rockeman）则表示，严峻的物价数据进一步表明，尽管采取了许多措施，但通胀仍在升温，美联储将不得不在9月份的会议上保持这种激进的立场。美联储已承诺在下周开始的未来两次会议上，每次加息50个基点。创纪录的汽油价格和地缘政治因素有可能在未来几个月将通胀维持在高位，暗示美联储将不得不在更长时间内给经济踩刹车。

但美国就业情况有所好转。最新公布的非农数据显示，5月新增就业39.0万人，好于市场预期。另一方面，失业率为3.6%，与上一月持平，保持在历史相对低位；劳动参与率也小幅回升0.1个百分点至62.3%。海通国际认为，考虑到担忧疫情、照顾子女、提前退休以及居民仍有积蓄等因素，劳动参与率或难以回到疫情前。

截至6月3日，数据统计机构CME发布数据显示，市场预期6月和7月加息50BP的概率均为100%，与之前较为一致。不过，9月加息50BP的概率超7成，较之前大幅升温，1周之前仅3成左右。市场预期，11月和12月再分别加息25BP，全年加息11次的概率回升至7成以上。

欧洲计划7月加息

十年来的首次加息

当地时间6月9日，欧洲央行公布利率决议，维持三大关键利率不变。同时决定自7月1日起终止其资产购买计划下的净资产购买，计划在7月的货币政策会议上将关键利率上调25个基点，并在9月再次加息。

2012年7月，欧洲央行将存款机制利率下调至0%，自此，欧洲央行一直实行量化宽松货币政策。2014年6月，欧洲央行继续将利率下调至-0.1%，开始步入负利率阶段，随后经央行多次降息，存款机制利率目前维持在-0.5%。

这意味着，若欧洲央行如期在今年7月上调利率，这将是其十年来的首次加息。受消息影响，6月9-10日，欧洲股市连续下跌。同时，欧元兑美元一度走高至1.07关口以上，11日下午回落至1.05左右。

此番释放“鹰派”加息信号背后，是欧元区日益明显的高通胀。5月31日，欧元区公布的数据显示，欧元区5月调和CPI初值同比上升8.1%，高于彭博经济学家预期的7.8%，再次刷新历史新高。

在接受21世纪经济报道记者采访时，复旦大学欧洲问题研究中心主任、欧盟让·莫内讲席教授丁纯表示：“欧债危机期间，欧洲央行做了大量的‘拯救’工作，这之后，欧洲央行步入了量化宽松的时代，疫情期间又加强了资产购买计划的活动，当时主要是出现了通货紧缩，经济哀退和复苏长期乏力。”

“而疫情造成了产业链终端供需的错配，出现了需求导向型的通货膨胀，如今伴随着俄乌冲突的加剧，全球能源价格和粮食价格上涨，越来越朝着成本拉动型通货膨胀转变。在这一背景下，欧洲央行不得不‘出手’”。丁纯称，这也是欧洲央行十多年来结构性、历史性的一个举措。

密集预警

在经历一轮凶猛抛售潮后，华尔街分析人士指出，爆表的通胀、美联储加息的阴霾下，美股市场正在重新审视美国经济衰退的风险，因为这一风险并未被市场充分定价。

当前，全球首富、华尔街投行、前美联储高官、经济学教授...等大佬们，对美国经济似乎越来越悲观。

在最新的采访中，“黑天鹅”基金Universa Investments首席投资官Mark Spitznagel表示，金融体系最容易受到“人类历史上最大信用债泡沫”的冲击。如果这个泡沫破灭，那将是所有人所见过的最灾难性的市场失灵。

当前美国信用债市场主要由市政债与公司债共同构成，美国信用债未来5年平均到期规模超1万亿美元，且投机级占比持续提升，加大企业端偿债压力。

Spitznagel一直坚定反对美联储将利率维持在接近于0甚至负的水平，他警告称，这推升了资产价值并鼓励过度借贷。目前，全球央行都在收紧货币政策以抗通胀，美国国债的表现正在令投资者失望。

本周德意志银行发布的最新报告指出，如果经济衰退如预测的那样在明年年底到来，通胀水平维持在高位，那么预计美国垃圾债违约率将达到10.3％左右的峰值。

更明确的信号是，嗅觉最敏锐的桥水基金已经开始做空欧美公司债，媒体援引知情人士表示，早在今年4月桥水基金便运用一篮子信用衍生品做空了欧美公司债。

桥水联合首席投资官Greg Jensen在接受采访时表示，桥水之所以选择做空欧美公司债，是因为公司认为通胀将比美联储预期的更为根深蒂固，而这最终将迫使美联储加快加息步伐。

其他华尔街巨头也接连发出警告：

富国银行首席执行官表示，美国经济难以避免某种程度的衰退；

摩根大通首席执行官戴蒙警告称，美国经济面临前所未有的挑战，投资者应该为即将到来的“经济风暴”做准备；

高盛集团总裁约翰·沃尔德伦也发出预警：由于全球经济受到的一系列冲击，未来将步入一段艰难时期，已经看到了更加严峻的资本市场环境。

美国前财长、现职哈佛教授萨默斯更是直白地表示，历史告诉我们，当通胀超过4%且失业率低于4%时，美国经济2年内就会步入衰退，当前美国没有工具能够平稳地使得经济“软着陆”。

曾在2009年至2018年担任纽约联储主席的威廉·杜德利表示，在本轮周期实现软着陆的可能性几乎为零，因为过去他们每次不得不推高失业率时，最后都以衰退告终。

南财快评：警惕美经济风险对我国影响

美国人的消费能力在下降

日前，美国零售巨头塔吉特（Target）与其他主要零售商一同发出警告，若不积极采取行动减少过剩库存，公司的利润将会受到严重冲击。此前，沃尔玛在公布2023年第一财季时，虽然营收超出市场预期，但经营利润大幅下降23%。美国零售商大都面临库存、通胀以及现金匮乏等挑战。

导致这种现象的原因复杂。

首先，在新冠疫情期间，由于居家办公或隔离，美国人对相关的实物消费大增，包括电子产品、家电、家具、休闲服装等等，甚至住房销量也大增，过高的增长集中透支了未来几年的消费。在疫情期间的旺盛需求以及供应链因为运输问题而受到打击，迫使零售商追加了过多的订单。当美国社会经济运行逐渐恢复正常，人们不再继续购买实物商品而是增加了服务消费，零售商陆续到货的过多订单转化为了库存。数据显示，美国不包括汽车和零部件的库存自去年10月以来激增了11.5%，超过2003年至2005年里20个月增加7.1%的新增库存纪录。

另一个影响消费的因素是通胀。自去年以来，美国通胀逐步升高，创下四十年来的新纪录，5月通胀率已经升至8.6%，从燃料到食品等各种商品的成本都在上升，按揭贷款利率也在大幅回升，房租增长也较大。燃料、食品、居住等在美国人日常支出中占大头，这会导致一些家庭可自由支配的购买力削弱，他们不得不减少非必要消费，从而让零售商们陷入高库存的困境。

从更系统的角度看，零售商库存积压并非是短期结构性的威胁，而关乎美国经济的根本问题，即美国人的消费能力在下降。从储蓄看，美国商务部经济分析局的数据显示，4月份美国民众的个人储蓄率已降低至4.4%，这是自2008年以来的最低水平。在新冠疫情之前，美国储蓄率一直保持在10%以上的水平直到2021年6月。个人储蓄率快速下降意味着通货膨胀极大地消耗了个人和家庭储蓄，未来消费支出必然会面临削弱。从收入看，在过去九个月里，考虑到通胀水平等因素，美国个人实际可支配收入较往年已经持平甚至下降。

考虑到美国消费在GDP中占有70%的比重，储蓄和收入的下降必定会影响到美国经济增长，市场担心衰退可能近在咫尺。

5月份的密歇根大学消费者信心指数触及11年来的低点，消费者支出计划也处于接近过去经济衰退的低点。而作为消费的主力，数据显示，美国汽车销量同比下降25%，房屋销量下降27%，这种降幅在过去只有经济衰退时才会出现。考虑到为了抑制通胀而采取的加息政策，利率提升也会冲击消费，并对借贷形成干扰。

美国商品消费下降可能会在一定程度上影响中国制造业出口，中国企业需要努力开发其他国家的市场以减轻冲击。但是，最值得警惕是库存压力加大的美国零售商或品牌企业的弃单风险，在疫情期间，曾有一些美国客户因为申请破产保护或者其他原因弃单，导致中国一些代工厂遭受损失，以至于部分行业已经不愿接美国客户的订单。中国工厂应该抓住当前的时机，从专业代工转向自主品牌的培养，考虑到劳动力成本越来越高且劳动力数量注定下降的趋势，代工不可持续。转向自主品牌的好处在于可以更好地分散市场，减少风险。

从宏观上而言，我们更要吸取美国的教训。为了应对疫情冲击，美国采取了极端的货币政策刺激，同时叠加了俄乌冲突等意外因素，市场在无法控制中引发一系列演化，并生成了滞胀风险。

目前，一系列市场信号显示，美国衰退风险在加大，美国货币政策的作用周期越来越短。作为转型中的经济体，我们更应该警惕这种风险，力求稳中求进，在动态中平衡推进各项工作。当然，我们更要做好应对美国经济波动的工作，同时加快构建新发展格局，逐渐减少美国对我国经济的直接影响。

来源：21世纪经济报道（何柳颖）、证券时报、股市广播

本期编辑 冯展鹏