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前言

仅运营一年半，“赌王”之子何猷龙旗下壹桃私募基金注销，是躺平还是募资太难？黑桃资本（Black Spade Capital）正是由何猷龙创办的家族办公室。

近日，《家族办公室》杂志获悉，中国证券投资基金业协会（以下简称“中基协”）官网最新数据显示，壹桃私募基金管理（上海）有限公司（下称“壹桃私募基金”）于1月2日注销，注销类型为“依公告注销”。

黑桃资本注册一年半挂零

据中基协资料显示，壹桃私募基金于2021年7月1日注册成立，注册资本为200万元，是一家外商独资企业，由黑桃资本（中国）全资设立，机构类型为其他私募投资基金管理人。公司成立至今已18个月，期间并未注册过任何私募产品。

壹桃私募基金实控人何猷龙，是已故澳门“赌王”何鸿燊之子。

公开资料显示，何猷龙，1977年1月生于中国香港。何猷龙目前还担任港交所上市公司新濠国际以及纳斯达克上市公司新濠博亚娱乐的主席兼首席执行官。截至1月6日，福布斯榜单显示何猷龙最新身家为12亿美元，在2022年福布斯香港富豪榜上，何猷龙排在第46位。

黑桃资本（Black Spade Capital）正是由何猷龙创办的家族办公室。据其官网介绍，黑桃资本总部位于香港，经营着由广泛的跨境投资组成的全球投资组合，并不断寻求为其投资组合增加新的投资项目和机会。其投资策略涵盖所有地理区域和行业，同时维持多元化资产类别的投资组合，包括股票（包括SPAC和pre-IPO）、固定收益和房地产。2018年，黑桃资本发行了20亿澳门元的债券，成为澳门首家以澳门元计价的债券发行人。

黑桃资本上一次引发市场广泛关注是在2022年3月时，黑桃资本联合中银香港资产管理发起的SPAC公司黑桃亚洲向港交所主板递交上市申请，成为香港SPAC上市制度2022年落地以来，第11家递表的SPAC。

黑桃亚洲是港交所递表的SPAC公司中，第一家表示将聚焦娱乐及生活时尚领域的公司。根据其递交的文件显示，黑桃亚洲计划集中大中华区的娱乐、生活方式及医疗保健行业，专注于智能技术，品牌、产品或服务及媒体高速增长的公司。

未注册发行过任何私募产品

截至2023年1月6日，年内已有8家私募基金管理人注销，其中7家是主动注销，1家为依公告注销。根据中基协2019年发布的《关于增设已注销私募基金管理人信息公示的通知》，注销机构主要分为“主动注销”“依公告注销”和“协会注销”三类。其中，“依公告注销”指依据《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》，在办结登记手续之日起6个月内仍未备案首只私募基金产品被注销的机构。

2022年5月26日，中基协在关于优化私募基金登记备案相关服务的问答中提到，自该问答发布之日前一年内已登记但尚未备案首只私募基金的私募基金管理人，首只私募基金备案时限由现行的12个月延长至18个月。壹桃私募基金2021年7月注册成立，至其注销刚好满18个月，仍未注册发行过任何私募产品。

家族办公室的态度

像黑桃资本这样都背景的家办私募，在过去成立1年半里没有发行国任何私募产品，一方面反应出过去一年创投市场的萧瑟冷清，另一方面也反应了家族办公室对资本市场的态度。

惠裕全球家族智库高级合伙人何菁菁女士在过去两年跟国内很多的家族办公室和PE/VC接触并进行过深度访谈。在她看来，过去的一年，无疑是“玻璃渣里找糖吃”的一年。

“2022年的投资市场，有赚钱效应的策略或者赛道，掰着手指头就能数得出来。当投资鄙视链把股权投资、量化策略、Crypto、债券基金全都轮了一遍之后，家办的 CIO 们纷纷觉得“过去经验已经不足以指导未来的投资了”，“多看少动”成为了他们的共识，不敢比谁赚得多、只敢论谁亏得少。”

不论是市场化GP还是家族GP，经历2022年第一季度市场大环境的急速恶化之后，纷纷反馈投资要缩表，即减少投出额。即使有余额需要投出的也会重新评估投资组合，改变对原有赛道的偏好。而作为GP的好基友，家族LP们则面临选择困难症。对于家办或家族出资的LP而言，虽然家族办公室的流动性相对较高，但仍然面临着决定哪些GP值得更多资本，哪些不值得的额外资本的痛苦选择。

“难以选择的时候，不如不选。”

这是某一位打算躺平的LP告诉我们的。在二级市场探底、疫情带来“又”一轮价值重估的当下，坚信“一动不如一静”的LP不在少数。我们有趣地发现，相对于管理多个出资人委托资金的MFO而言，管理单一家族实控人自有资金的SFO更倾向于躺平。市场再差，MFO都仍然要履行投出责任，否则可能会被认定是不作为；而SFO会更多遵从家族实控人的投资决策，因此可以容忍躺平。

在过去一年，头部GP机构集体放慢了节奏，更重视修炼内功、帮助被投企业成长。随着疫情放开局势的转变，一些PE/VC机构认为，现在是一个很好的布局时点，市场估值更合理，投资过程中噪音更少，逆势布局会有很多收获。有一些现金化家族办公室也会出现机会主义收购的苗头，在过去三年疫情和经济衰退的双重影响下，他们遇到投资优秀创始人的机会更多，这些创始人需要钱开拓他们的事业或者吞并消灭弱势竞争对手。家族办公室正好可以乘着低估值、少竞争的机会，收购或者投资一些优秀的初创企业。我们看到越来越多家办积极寻求风险创投（VC）的直接投资机会，他们对自动化、信息安全、Web 3.0、区块链和金融科技等颠覆型科技最感兴趣，并增加对这一方面的资产分配。

2023年，家族办公室迎来了全新的一年，万物复苏，家办是否能够守正出奇？即便单一家办具有该出手时就出手的豪气，他们也需要准备好为所投公司创始人提供指导和投后管理。帮扶所投企业渡过难关，是当下大部分GP的焦点，家族办公室从LP走向GP的路并非坦途，这是对家办GP投后能力的大考，也直接决定了他们的投资业绩。

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