作者 : 财姥爷 , 编辑 : 小市妹

过去一周，外围市场仍然是一片腥风血雨。

美国5月份CPI数据同比飙涨到8.6%，再次刷新1981年12月以来新高，为了应对通胀，美联储周四一次性加息75个基点，创下了近30年来最大的单次加息幅度。

严峻的宏观环境之下，美股本周继续大跌，其中标普500和纳斯达克都已跌入技术性熊市阶段，跟美股相关性较高的英、法、德等欧洲市场，也全线大跌。

与之形成鲜明对比的是，A股本周的表现依然非常惊艳。继5月份领涨全球之后，6月份以来仍然一枝独秀。估值优势和强力政策的支撑下，过去经常让全世界看笑话的A股，最近仿佛成了全球资本市场的神话。

▲A股和美股走势图，来源：Wind

作为牛市旗手，券商无疑是近期表现最好的行业之一，券商指数从4月27日低点以来一度反弹超过25%，远远跑赢大盘指数。

行情的回暖叠加券商当下较低的估值，是促使其爆发性上涨的直接原因。目前，券商板块的PE（ttm）只有17.49倍，历史分位点9.05%；PB1.45倍，历史分位点4.05%，处于历史上最便宜的区域。

复盘最近10年来的A股历史走势，券商出现过5次涨幅超过50%的阶段性行情，基本上都发生在指数大涨的环境当中。

其中涨幅最大的一次，发生在2014年11月到2014年12月。当时正值大水牛行情的主升浪，加上刚刚开通的沪股通极大刺激了券商股人气，券商指数在2个月时间内即实现翻倍，表现出极强的短期爆发性。

对当下更有参考价值的，是券商最近的两次大涨。

一次是在2018年10月到2019年3月，A股在长期熊市之后迎来了慢牛行情；另外一次是2020年4月到2020年7月，A股展开了疫情后的修复行情。

按照过去的逻辑，券商在短期内要想形成持续性爆发上涨，最重要的就是大盘要能持续强势。

从现在的环境看，支撑A股上行的时空逻辑仍然存在，但是面临的压力也不容忽视。

首先，当前的股市上涨，更多是政策面刺激带来的估值修复，A股要真正形成反转，还需要等基本面数据出现反转信号。

其次，美国高通胀、美联储的加息和美股的下行，对A股也会造成一定干扰。虽然最近A股表现出较强的独立性，中国经济对外贸的依存度近年来也大幅下降，但是要完全摆脱美股等外围市场的影响，仍然不太现实。

值得一提的是，作为贝塔属性最强的行业之一，券商的行情还有一个重要的特点，就是来去一阵风，涨跌往往都集中在很短的时间内完成，大多数时间都是横盘震荡的状态。

事实上，券商在市场中更多起的是一种涨跌风向标的作用，券商的大涨，可以把市场人气和活跃度激发出来，然后再由各种不同行业轮番表现，也就是“券商搭桥，题材唱戏”。

所以，投资券商股有两种姿态：如果是长期持股，可以像投资大盘指数基金一样，定投券商etf基金或者行业龙头公司，长期下来的收益应该能够跑赢大盘，这算是一种确定性比较高的投资策略。

如果是做中短期投资博取超额收益，最重要的就是对大势的分析和择时能力，这对投资者的要求显然要高出很多。

▲券商指数市净率走势，来源：Wind

要说本周资本市场最亮的明星，无疑是港股上市的新东方在线。由于双语带货在网上大火，公司旗下直播间“东方甄选”的粉丝数和销售额最近一个月涨了10倍，这家昔日的教培行业巨头，股价也在一个月之内上涨10倍。

新东方的暴涨，无疑是优质公司困境反转的又一典型案例。

在此之前，新东方备受“双减”政策影响，传统的K12教培业务全面停滞，股价已经从高点下跌超过90%。但是作为头部教培机构，新东方的底蕴仍在，借助618大促和部分超级主播缺席的契机，公司长期积累的内容研发和组织运营能力，最终通过“东方甄选”实现了跨界转型。所有坚守的投资者，终于守得云开见月明。

落难英雄逆袭翻身的戏码，精不精彩！刺不刺激！

当然，与周期股底部反转通常伴随着业绩增长的高确定性相比，新东方要通过转型来重振旗鼓其实会难得多，未来业绩能否真正实现大幅提升，也存在一定的变数。当前股价之所以如此暴涨，一定程度上是投资者对新东方行业口碑和创业情怀的认同，或者说是给俞敏洪遇挫弥坚的企业家精神所投出的赞成票。在资本市场，除了资产和财报表现之外，口碑、情怀和企业家精神，也是企业重要的财富。

有了新东方的成功经验，对于我们认识或者投资那些仍处于困境中的教育、影视、游戏等文化传媒类的上市公司，应该会有一定的启发。

▲新东方在线周线图，来源：Wind

周五盘后最重磅的消息，是沪深交易所对可转债交易规则大幅收紧，加了20%涨跌停限制，而且对投资者也有要求，2年经验+10万资金，堪称史上最强的监管！

可转债具备债券和股票期权的双重属性，下有保底、上有弹性，如果能够保持理性的投资方式，其实是非常好的投资品类。

但是大多数散户投资可转债，肯定不是为了获得不起眼的稳定收益，而是为了在更刺激的交易机制下抓住短期暴富的机会。

可转债实行T+0交易，交易费率比股市更低，涨跌幅度比股市更高，因此波动巨大、交易活跃，一些活跃的品种，一天的换手率甚至超过10倍。如果把握得好，当然有可能快速做大。

但是，理想和现实往往存在巨大的差距。事实上，巨大波动加上频繁买卖，成就的只是极少数幸运者和专业人士，却是普通散户亏损的最大根源。

为什么买房的大多能赚钱、炒股的一赚二平七亏，炒可转债和期货的可能超过90%的都在亏损，背后的核心原因，其实就是在于波动幅度和交易频率。

如果不能克制住短期暴富的冲动，便捷的交易机制，就是投资最大的陷阱。

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