数字经济时代加速到来，万物皆可“元宇宙”。进入2022年以来，元宇宙赛道更加的热闹，投资热度是一城高过一城。受益于政策持续利好，很多公司忙着与元宇宙“攀”关系。

宝通科技（300031，SZ）算是先行者，不仅在元宇宙领域投资成立子公司，还通过参股等相关公司加速布局，目前已拥有裸眼3DMR空间数字人“彤”等元宇宙数字化产品。看上去利好不断，但宝通科技的股价走势出现“过山车”行情，年内股价跌超36%。

这背后，目前仍是元宇宙发展的“奠基期”，相关的公司或项目都还处于早期阶段，业务也可能与真正的元宇宙相关度较低。另一方面，元宇宙概念股的企业越来越多，投资稀缺性逐步减弱；同时以Meta为代表的元宇宙明星股接连愈挫，赚快钱效应减弱。

从宝通科技本身来看，自2021年以来，宝通科技业绩承压迹象明显。尤其是此前赚钱的移动游戏业务板块，近两年收入下滑趋势显著，且议价能力降低。基于目前游戏业务收入前景不明，亟需新业绩增长点的宝通科技押宝智慧矿山，力推工业元宇宙概念。不过，目前工业元宇宙在供给端、需求端的面临诸多问题，宝通科技何时能迎来第二增长曲线？

元宇宙概念傍身，股价却难有起色

2021年是元宇宙的元年，随着政策持续利好和科技巨头加码布局，元宇宙产业链正加速发展。据工业和信息化部等五部门近期联合发布的《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划(2022—2026年)》文件中指出，到2026年，我国虚拟现实产业总体规模(含相关硬件、软件、应用等)将超过3500亿元。

行业前景的驱动，元宇宙赛道更加的热闹，投资热度可谓是一城高过一城。2022年以来，江苏、浙江等在内多个省份的核心城市，都密集发布元宇宙及相关产业的发展计划、措施和行动计划，争抢元宇宙产业赛道发展先机。

同时，元宇宙也被不少上市公司视为公司转型重要的“机遇”，作为概念股炒作的龙头之一，宝通科技这一方面的资本布局备受瞩目。

据悉，宝通科技在元宇宙领域成立了子公司海南元宇宙和上海菏笛，并投资控股子公司哈视奇以及参股公司一隅千象、南京八点八数字公司，未来公司将基于元宇宙产业技术布局和产业生态伙伴，共同进行市场开拓。

近日，宝通科技在接待投资者调研时表示，公司已拥有的元宇宙数字化产品有裸眼3DMR空间数字人“彤”、数字孪生智慧矿山系统和BOTONSPACE1等。公司正在推动虚拟数字人和BotonSpace1更好的结合，通过裸眼3D混合现实的方式呈现更好的虚拟数字人体验。

看上去，宝通科技的含“元”量不少。不过，钛媒体APP注意到，宝通科技的股价如坐“过山车”。例如2022年年初至4月29日，宝通科技股价跌超四成。5月至8月末，宝通科技又涨超近两成，在10月25日盘中创下年内低点后近期震荡上扬。但拉长时间线看，宝通科技今年整体走势处于弱势，今年年初至11月17日收盘，宝通科技股价区间跌幅为36.48%。

此前爆火的元宇宙板块，今年亦出现“降温”的行情。据东方财富显示，今年1月5日元宇宙概念站上1843.51点的高位，此后震荡下行，今年4月27日还创下1028.32的低点。尽管后续该板块有所回升，但仍较高点下滑不少。另经统计，年初至今，元宇宙概念整体板块累计跌超20%，板块内多只概念股亦是跌多涨少。

经济学家宋清辉在接受钛媒体APP采访时表示，随着NFT、AR、VR等元宇宙应用领域参与者愈来愈多，加入到元宇宙概念股板块的企业越来越多，这也意味着投资稀缺性逐步减弱。另一方面，海外Meta等元宇宙明星股股价受挫，赚快钱效应减弱，因此元宇宙概念股的投资情绪出现了“过山车”行情。

中国移动通信联合会元宇宙产业委员会执行主任于佳宁告诉钛媒体APP，前期元宇宙概念的火爆确实造成了部分概念股股价的估值过高，在元宇宙概念相对平静后，相关股票的价格也出现了较大幅度的回调、跌多涨少的现象。但这未尝不是一件好事，让市场风险适当暴露，对蹭热点的公司进行清洗，反而更有利于后续元宇宙的可持续发展。

于佳宁进而表示，“元宇宙的发展本来就是一个漫长、逐步迭代、持续扩展边界的过程。从元宇宙概念爆红开始，市场就非常期待落地，希望出现一个代表性的应用让用户全面进入元宇宙，甚至短期内就产生巨大的产业价值，但实际上目前仍然是元宇宙发展的‘奠基期’，各项技术带来的改革性融合创新时代尚未到来，产业化还有很长一段距离”。

移动游戏业务疲软，高企商誉藏隐忧

股价走势疲软的宝通科技，根本还是业绩“底气”不足。

公开资料显示，宝通科技前身为宝通带业，于2009年12月登陆A股市场，最初是工业输送系统部件生产商。之后在2015年开始谋求跨界，通过收购易幻网络、宝通智能物联，切入移动互联网领域，并更名宝通科技。自此之后，宝通科技实现移动互联网和现代输送服务业双主业运营的格局。

完成战略转型的宝通科技，业绩可以说是突飞猛进。数据显示，2016-2020年，宝通科技营业收入分别为14.65亿元、15.8亿元、21.66亿元、24.76亿元、26.38亿元；当期归属净利润约为1.41亿元、2.21亿元、2.72亿元、3.05亿元以及4.37亿元。

这就不得不提易幻网络。易幻网络成立于2012年，在全球发行超过290余款游戏，覆盖全球150多个国家和地区、十几种语言，是中国最早出海的手游发行商之一，也是国内海外移动游戏成功发行数量最多的厂商。在2016年，易幻网络实现营业收入就达到12.04亿元，同比增长48.29%；实现净利润1.74亿元，同比增长146.15%。

只可惜，宝通科技未能业绩长虹，自2021年以来，宝通科技业绩接连承压。以刚发布的三季报为例，宝通科技今年前三季度实现营业收入23.88亿元，同比增长21.09%；实现归母净利润1.01亿元，同比下降69.76%。第三季度单季实现营收8.62亿元，同比增长35.25%；实现归母净利润5013万元，同比下降40.48%。

业绩下滑背后，宝通科技的移动游戏业务颓势渐显。2021年宝通科技的游动游戏收入为15.28亿元，同比下降0.21%。2022年半年报显示，移动游戏仍是宝通科技收入占比最大的业务，当期该业务收入为8亿元，同比下降1.21%；毛利率为49.44%，同比下降3.66%。在2016年，彼时的手机游戏业务毛利率达60.24%。

对于游戏业务毛利率下滑的原因，笔者以投资者身份致电宝通科技，宝通科技相关人士表示，除了自然增长的人力成本因素外，一方面是整体海外需求是有所下降的，相应的通过推广去获得目标客户的成本会变高。另一方面，因为国内的游戏受限之后，有很多公司都把目光都放到海外了，因此海外的产品和游戏运营商会越来越多，导致竞争激烈的局面。

数据显示，2017-2021年，宝通科技来自境外的游戏收入分别占各期游戏收入总额的99%以上。2022年前三季度，宝通科技来自境外的游戏业务总收入约10.75亿元，占前三季度游戏收入总额的86.14%。

此外，高商誉是公司绕不过的一道坎。因收购易幻网络与宝通智能物联累计产生商誉共12.4亿元，占目前公司当前净资产的30.92%。

是否存在商誉减值风险？宝通科技相关人士称，“其实我们在年报或者半年报中，都已经做了风险提示。这个是基于整个行业的基本面不是特别理想，加上易幻网络本身出现一些增收不增利的情况做的风险提示，但还是要到年底看最终的情况”。

重点布局智慧矿山，工业元宇宙故事恐不好讲

在游戏板块前景不明的背景下，宝通科技未来的战略布局、业务发力点备受关注。

宝通科技相关人士称，因为游戏行业暂时可能看不到明显增长的点，公司目前的战略中心主要还是放在智慧矿山的营收、利润的增长上。

钛媒体APP注意到，宝通科技一直在通过数字化输送带切入智慧矿山的建设。据宝通科技相关人士介绍，所谓数字化输送带，是基于之前基础业务，给传统输送带做了一个数字化改造。在工业互联网业务上，目前还是基于现有的产品服务去推订单。

上述人士还谈到，目前的输送带是一个比较成熟的行业，智能化的产品是基于将来做工业互联网改智慧矿山的改造做的铺垫。“未来这一部分主要对市场推广的是工业元宇宙的概念，就相当于用增强现实虚拟现实的技术配合我们裸眼3D硬件，去和智慧矿山等工业场景做数字孪生联动，给客户制作可以远程联动数字孪生场景，这个场景和工业元宇宙的概念比较贴切，不过目前智慧矿山还处于发展初期阶段”，该人士如是表示。

宝通科技接受调研时表示，工业互联网业务，上半年去全力推进现有业务的绿色化、智能化、数字化和一体化的发展，确保了经营业绩的稳定增长。2022年1-9月，公司实现了营业收入11.34亿元，同比增长超过40%。

钛媒体APP注意到，今年上半年，宝通科技智能输送数字化产品和系统服务合计收入7.25亿元，同比增长38.32%，但净利润为5012万元，同比下降12.02%。宝通科技相关人士称，为了提升市场占有率的时候，开始定价不是特别高，因此会牺牲掉部分利润。

宝通科技谈到，在未来的一定时间内，基础工业依然是国民经济重要的支柱，无论从国家顶层的设计，还是从执行的层面，包括海外国际客户的智能化推进的情况来看，目前整个智慧矿山的建设渗透率比较低，到2025年渗透率预计将提升到25%，未来基本上会有4 -5倍的空间，给公司带来快速增长的机会。得益于我们产品的成熟度、产品推广技术的领先度、团队的支撑能力以及现场服务能力，我们在智慧矿山中智能软、硬件有比较好的先发优势。

一位行业分析师认为，就工业元宇宙的供给端来说，目前的产品大多还是实验阶段，尤其是国内工业元宇宙的布局，因为数字化缓慢，很难做到全方位的数字孪生，毕竟缺乏具体数据的支持，工业元宇宙的实现程度会被大大减弱。其次，对需求端来说，大部分制造企业还停留在较为原始的生产方式上，这点反而需要工业互联网的接入来打好基础，否则快进到工业元宇宙只会出现“还没学会走路，就要奔跑”的节奏。

智慧矿山能否成为宝通科技的第二增长曲线，有待市场验证。（本文首发于钛媒体APP，作者|刘凤茹）