随着一系列监管新规落地，可转债市场投资生态正在发生变化。对于此前可转债市场的部分投机者来说，正迎来“紧箍咒”。作为可转债市场的重要参与者，公募机构又如何看待新的投资生态？

一些公募机构表示，监管新规对公募机构投资可转债的整体影响不大，因为公募在投资可转债时一般采取稳健的策略。与此同时，由于炒作资金流出，叠加公募“固收+”基金在可转债仓位上的调整，可转债市场或面临整体流动性的变化。

可转债交易活跃

可转债已经是资本市场的重要投资标的。

德邦证券研究报告指出，2021年可转债市场全年成交额高达15.62万亿元，为史上最高水平，同时也是该市场年度成交额首次超过15万亿元。2021年全年中证转债指数的涨幅为18.48%，仅次于2019年的25.15%。具体来看，2021年上半年可转债市场表现相对平淡，下半年市场量价齐升，交易额约占全年成交额的三分之二。市场交易活跃，涌现出许多涨幅较好的品种，例如百川转债、久吾转债等在单月中均曾“翻倍”；部分行业受关注度较高，如光学光电子行业、化学制品行业等屡屡进入行业平均涨跌幅和累计交易额前列。

到了2022年，可转债投资同样备受市场关注。虽然中证转债指数从开年到4月底迎来不小幅度的调整，但是在4月底创下阶段性低点后，中证转债指数近期迅速反弹。在个债上，市场热情更是明显。例如，5月17日，永吉转债以150元“顶格”开盘，随即触发临时停牌，收盘前最后3分钟复牌，价格再次拉升超150%，最终全天上涨276.16%。5月23日，永吉转债上市首日大涨的“谜底”揭开，上交所对郑某名下证券账户作出了限制交易的纪律处分。

正是看到了可转债发展中存在的一些乱象，监管部门及时出手。为落实《可转换公司债券管理办法》要求，进一步防范可转债交易风险，维护市场交易秩序，在证监会统筹指导下，沪深交易所起草了《可转换公司债券交易实施细则(征求意见稿)》，自6月17日起向市场公开征求意见。同时，为进一步强化可转债投资者适当性管理，沪深交易所同步发布《关于可转换公司债券适当性管理相关事项的通知》，自6月18日起实施。

市场生态发生改变

对于此次可转债新规，上海证券人士指出，可转债由于其股和债双重特性，既是机构投资者“固收+”产品重要配置方向，也成为中小投资者短期的博弈工具，不排除部分可转债不论是从股的特性出发，还是从债的特性出发，都透支了未来的收益潜力。

“可转债新规不仅规范了可转债市场，也具有重要信号意义：可转债新规规范可转债交易行为，保护投资者合法权益，维护市场秩序和社会公共利益。尤其是针对可转债市场炒作风气，在上市首日涨幅、成交量和换手率等层面监管要求更加严格，有助于降低可转债日内波动性。”上海证券人士表示。

新的监管要求已经带来了可转债市场一定的生态变化。中证转债指数在本周开始调整，在成交额上，也有一定的收缩迹象。特别是新上市的可转债，近日并未出现爆炒的情况。与此同时，不少“老”品种出现了大幅波动。例如，6月21日，模塑转债大幅上涨26.12%；6月22日，又有道恩转债等个债涨幅明显。

“目前接触的几个可转债投资客户，整体的活跃度有所降低。在监管明确提出新要求的背景下，估计炒作力量会阶段性蛰伏。但是，可转债还是一个便于炒作的对象，特别是部分盘子小、易于操控的品种，还是会被市场资金紧盯不放。行业中也有一批投机者，专门做这样的市场炒作。”一位券商营业部人士表示。

关注市场情绪变化

对于新的监管要求，新华基金指出，总体来说，对机构投资者参与可转债市场的影响不大，但需要关注市场情绪的变化。如果后续市场情绪降温的话，对部分品种的估值可能会有一些影响，短期要密切关注市场成交量变化。

“公募机构因为有日内回转交易的限制，本身很少参与短线炒作。如果持仓个债出现被爆炒的情况，我们也会选择迅速卖出，不论是打新获得或是二级市场买入的品种，都会这样操作。”一位可转债投资基金的基金经理表示。另有公募基金人士指出，公司投资可转债，选择区间非常窄。“债性和股性之间的平衡很重要，我们一般都会对可转债的价格有严格要求，一旦过于偏离，肯定是不会投资的。”

不过，基金人士提示，对于“固收+”产品中可转债仓位的认定问题，会对公募基金参与可转债投资的资金产生一定制约。此前有消息称，公募机构向证监会提交债券基金、偏债混合型基金申报材料时会收到反馈，提示基金组合配置可转债资产将算作权益投资范围。

一位基金公司固收投资总监告诉中国证券报记者：“新基金中的可转债投资已经开始收紧。与此同时，公司存量‘固收+’基金中的可转债投资也会随之受限，此前公司内部已经在产品含权情况计算中将可转债算作权益投资，后续应该会更严格。”