智通财经APP获悉，美国银行表示，虽然标普500指数的估值有所下降，但如图1所示，在衡量标普500指数的20个指标中，有14个指标显示该指数估值仍高于历史平均值。在板块选择方面，该行是坚定的能源多头，且称应避免选择非必需消费品板块。

图1

该行策略师SavitaSubramanian表示，当前标普500指数的跟踪市盈率为18.1倍，而历史熊市底部时的平均市盈率为12.3倍。此外，2010年代最看涨的指标转为看跌：标普500指数股息收益率与10年期美国国债收益率之比急剧下降至0.5倍，而平均水平为0.7倍(新冠疫情期间峰值为3.2倍)。

Subramanian称：“股票仍具有吸引力的一个衡量标准是基于我们标准化ERP的债券的对比。假设资本总成本保持不变，实际利率升至1.75%(比现在高1.2个百分点)将使ERP降至历史平均水平。”

在板块选择方面，美国银行表示，虽然目前原油价格因需求下降导致价格下跌，但如果俄罗斯原油出口大幅收缩，布伦特原油期货价格将触及每桶150美元。因此，在美国银行2022年的战略框架中，SPDR能源指数ETF(XLE.US)排名第一，相比之下，SPDR非必须消费类ETF(XLY.US)则排名垫底。

Subramanian表示，零售商最近的业绩证明，消费者从非必需品转向必需品的趋势带来了进一步的风险。此外，能源和非必需消费品收益历来呈负相关，为-53%。

图2