作者 | 刘玥婷

编辑 | 郑怀舟

近日，随着防疫政策的放开及《阿凡达2》的上映，传媒板块逐步回暖，申万传媒指数反弹超20%，影视院线指数拉升近30个点。

1月3日，三五互联、凡拓数创涨超10%，天地在线、中广天择、华媒控股、慈文传媒等多个标的掀起涨停潮。

申万影视院线指数走势图，资料来源：wind，36氪

随着防疫政策的放开，预计第一波感染高峰过后，居民将逐步恢复线下活动，叠加春节档的来临，影院营业率将会迎来快速恢复。预计《阿凡达2》日票房或将展现长尾效应，随着重点电影《流浪地球2》定档春节，以及《银河护卫队3》等海外大片于明年上映，观影需求有望进一步修复。

因此，防疫政策优化带来的需求端修复，与优质影片定档带来的供给端修复共振，是目前电影行业疫后修复的主线逻辑。

丨券商策略

1.海通证券

核心观点：重点关注媒体广告、线下娱乐等顺周期行业（优于大市，维持）

广告行业：广告整体投放与经济景气度呈较为紧密的正相关性，板块修复在经济修复后周期出现。梯媒、高铁出行数字户外具有中国特色，随着防疫政策的逐步优化，写字楼、高铁站两大场景人流量有望持续回升，复苏背景下广告主信心增强，投放意愿和投放需求也会持续回暖，品牌广告收入弹性大。

电影行业：疫后观众观影意愿的恢复与上映影片多样性、可选娱乐多样性、观影习惯变化等因素有较大相关性，短期电影排片对重点档期仍有较大依赖，观影人次修复是关键，中长期单片和大盘票房规模有望向上突破。随着春节档的临近与防疫政策的优化，影视院线板块建议关注优质电影内容和龙头院线标的。

建议关注：中国电影（600977）、万达电影（002739）、横店影视（603103）、博纳影业（001330）、光线传媒（300251）、风语筑（603466）、芒果超媒（300413）、兆讯传媒（301102）、蓝色光标（300058）、易点天下（301171）

2.招商证券

核心观点：电影行业的周期复苏趋势不可阻挡（推荐，维持）

近期传媒互联网板块最大的热点就是《阿凡达2》的上映， 但是略微遗憾的是，《阿凡达2》的上映恰逢各个城市疫情最严重时刻，导致部分潜在观影人群出于担心感染或者已经感染等原因而无法出门。

但是，短期对于疫情的恐惧是能够预期和理解的，未来随着康复人群规模越来越大，预计《阿凡达2》的票房会呈现长牛走势，短期不必过于悲观。从另一个角度来看，在政府大力推动扩大内需的情况下，电影消费作为年轻人比较青睐的消费方式，未来有望被进一步鼓励。

即将迎来春节档，电影行业的周期复苏趋势不可阻挡。建议重点关注春节档定档的电影，以及后期进口片的引进速度，明年海外大片非常多，电影行业供给有望迎来快速回暖。

建议关注：中国电影（600977）、博纳影业（001330）、分众传媒（002027）、光线传媒（300251）、兆讯传媒（301102）、芒果超媒（300413）

3.东北证券

核心观点：疫情影响下低基数水平，待映影片充足看好明年复苏（优于大市，维持）

从海外电影市场来看，完全放开后票房能够恢复到2019年的70%左右，放开后票房表现更多取决于供给端，在供给充足的部分时点能够看到票房较为完整的恢复，但从全年视角来看，美国影片的缺失是海外市场票房不及2019年的核心原因。

国内方面，2022年疫情拖累影院营业率，叠加优质内容供给不足，1-11月票房仅为2019年同期的47.2%。目前，随着“新十条”的发布和《阿凡达2》上映市场有所回暖。

展望明年，国内电影市场复苏条件充足，海外的美国影片供给也在陆续恢复，而影院端营业率已恢复至80%以上，同时随着预期好转扩建速度也将重新回升。

建议关注：万达电影（002739）、光线传媒（300251）

4.国金证券

核心观点：静待疫后业绩修复，关注优质内容上线（买入，维持）

疫情对行业供需带来一定变化，一方面导致影视剧供给、线下消费受影响，从供需两端冲击业绩，另一方面也导致消费者消费趋于理性。以院线为例，《阿凡达2》占期间总票房的88%左右，表明消费者会为优质内容买单。

影视剧供给随疫情放开影响减弱，趋于正常化，随线下出行修复、优质影视剧等内容上线，院线、线下广告等或将迎来修复。

建议关注：万达电影（002739）、分众传媒（002027）

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