自美联储开启史诗级加息周期后，全球多国央行纷纷紧跟加息，以遏制通胀、稳定本国汇率。更有先知先觉的央行赶在美联储之前就开始加息，借此避免被美联储加息镰刀收割的命运。

如今，随着美联储预计在12月放缓加息步伐，全球加息“竞赛”已来到下半场。而此时的欧盟、英国等央行仍深陷通胀和经济衰退风险，相比之下，那些提前加息的国家经济总体仍在扩张，国内通胀和工资增长也显著放缓。

然而，这并不是故事结束的地方，高盛在上周的一份报告中表示，这些国家在取得更多成效的同时也面临更多的风险。在高盛观察的9个国家中，智利很可能已经陷入“适度”衰退，捷克和波兰也面临衰退风险。在波兰和匈牙利，核心通胀竟然进一步上行。

总体看来，软着陆的可能性仍不大，尤其对于面临能源危机的中东欧国家而言。

大幅加息下，经济仍处于扩张区间，通胀放缓

提前加息的国家主要为拉丁美洲和中东欧的新兴经济体，包括智利、巴西、波兰、匈牙利、新西兰等等。

高盛表示，虽然这些国家自2021年初就开始加息，而且平均加息幅度高达460基点，但经济总体而言仍处于扩张区间。

其次，大多数提前加息国家的通胀和工资增长在加息早期有所放缓。高盛表示，这些国家三个月核心CPI同比平均下降了0.8个百分点，工资同比增速已经下降了超过2个百分点。

另外，政策利率预期呈现企稳迹象，表明金融环境趋于稳定。 经济学家现在预计，提前加息的央行平均政策利率将在2022年底达到9%左右，在2023年底达到7.5%左右。高盛对此表示：

这与我们的发现大体一致，即G10集团央行历来倾向于在潜在通胀从峰值小幅回落后停止加息，而降息往往会在政策利率达到峰值后的12个月内到来。

9家提前加息的央行中有5家目前或预计将暂停加息，此外，秘鲁央行预计距离完成加息仅有25基点之遥。

经济硬着陆仍难避免

尽管如此，高盛仍认为，提前加息的国家并没有走出困境，反而可能会遭遇经济硬着陆。

首先，加息的影响具有滞后性，这意味着经济增长还将进一步放缓。目前，在9个提前加息的国家中，有5个国家至少有一个指标显示经济进入紧缩区间（此前只有3个）。

高盛模型进一步显示，智利很可能已经陷入“适度”衰退，捷克和波兰也面临类似窘境。

如果单从GDP来看，高盛经济学家认为，所有提前加息的中东欧国家目前都处于技术性衰退中，今年下半年预计出现负增长。

其次，各国在抑制通胀方面的进展并不均衡，潜在通胀率仍高得令人不安。高盛指出，匈牙利和波兰的3个月CPI同比仍处于周期最高水平。

另外，出人意料的是，波兰和匈牙利的总体通胀率意外上行，表明其政策正常化的步伐比经济学家预期的中值要慢。

第三，虽然部分央行利率接近峰值，但这并不能排除继续加息的可能性。高盛预计，提前加息的央行平均利率峰值将比名义中性预期高600个基点（8月份为550个基点）。这势必将加剧经济下行风险。

高盛预计，捷克共和国、波兰预计很快恢复加息，巴西央行也预计重启加息。中东欧因地缘政治危机导致的能源危机，通胀正处于几十年来最严重的时期，情况比拉美地区更为严重，因此预计将继续大幅加息。