FOF产品“肥水不流外人田”的结果，很可能对业绩带来损害。

在基金产品数量突破1万只的市场环境下，选基难度已堪比选股，这使得投资者被选基专业户FOF产品所吸引。组合分散、慧眼识“基”、风险可控成为许多投资者对FOF产品的传统印象，但刚刚过去的一年，许多FOF产品却交出令人大跌眼镜的成绩单。

FOF慧眼只选自家兄弟？

Wind数据显示，全市场的FOF产品亏损最大的三只FOF，2022年净值损失均超过24%；更有多只慧眼识“基”的FOF产品，选出的十大重仓基金全部来自自家同门兄弟。

券商中国记者注意到，国内一家大型公募基金公司旗下FOF产品，在2022年内的亏损达到24.8%。根据该FOF产品截至2022年第三季度末的持仓显示，FOF投资经理千辛万苦中所选出的十大重仓基金，均为该FOF所在基金公司的旗下基金产品。

此外，另一只在2022年内亏损幅度22%的FOF产品，来自另一国内知名公募基金公司。该FOF截至2022年第三季度末的持仓也显示，FOF产品所重仓的前十大基金产品，均为自家同门兄弟基金。

大型公募对FOF产品的资金流向，尤其流往竞争对手方似乎格外注意。券商中国记者注意到，在2022年业绩排名倒数的15只FOF中，大型公募基金公司旗下FOF占比较多，而其中不少均有FOF资金重仓自家基金产品的现象。

上海地区一顶流公募公司旗下一只FOF在2022年亏损18%，该FOF尽管持有的十大重仓基，均指向互不相关的行业赛道，但每一个不同的行业赛道均配上自家基金产品。

显而易见的是，FOF产品选基全选自家兄弟，吃相太难看，一些FOF在十大重仓基上就采取一半自家，一半他家的策略。

券商中国记者注意到，国内一大型公募基金公司旗下一只FOF在2022年亏损约20%。该FOF披露的持仓显示，十大重仓基合计占比51%，其中有4只基金为自家产品，这4只基金合计仓位占比为26%，正好在十大重仓基的仓位中占据半壁江山。

值得一提的是，上述重仓基的“半壁”仓位配给自家产品，或是上述公募FOF的“底线”,根据该公募FOF披露的过去9份基金持仓报告显示，自家产品在十大重仓基中最低占比均未低于一半的水平，其中自家产品在重仓基中占比最高的一次接近全押。

只选他家基金能否做好业绩？

“肥水不留外人田”或存在过多的争议，“肥水只留外人田”是否一定能做好业绩？

券商中国记者注意到，在亏损较多的FOF产品中，还存在一些另类的选基策略。华南地区某公募基金公司旗下一只FOF选出的十大重仓基，几乎一半都来自另一家公募基金公司旗下基金产品，且这两家公募之间并无存在直接和间接的股权关系。尽管相关FOF所重仓的基金产品，均为业内竞争对手旗下产品，但该FOF以较大比例集中持仓同一公募旗下4只基金，“活雷锋”的策略却也难以获得良好业绩。

“集中持仓某一个公募的旗下产品，不管是自家或是他家，或是集中持仓某一个赛道，哪怕都是他家，也都存在潜在的集中风险，与FOF的分散理念有所背离。”华南地区的一位公募FOF投资经理接受券商中国记者专访时曾认为，FOF投资的理念在于组合的分散性，尤其是以全市场的选基理念把每一个方向和定位都选给正确的产品。

这意味着，虽然一些FOF产品并不存在“肥水不留外人田”，但由于在持仓策略上采取集中持仓，也使得FOF的持仓效果与“肥水不流外人田”并无太大的差异。

在2022年的FOF业绩榜单上，亏损幅度最大的一只FOF年度损失27%——该FOF截至2022年第三季度末的持仓显示，其选出的十大重仓基金仅有一只基金来自自家产品，且只为第九大重仓基；此外，该FOF的十大重仓基中也不存在3只以上FOF来自同一公募的情况。显然，这只亏损最大的FOF在重仓基的分散布局上似乎做到了，但实际情况可能不同。

券商中国记者注意到，上述FOF的十大重仓基，尽管避免了“肥水不留外人田”，同时“均衡”的分布在一系列的公募基金上，但实际上该FOF并未避免持仓上的“集中”。根据所持仓的十大重仓基的定期报告显示，该FOF选出的十大重仓基均为新能源主题基金产品。也就意味着，尽管该FOF“分散”买入不同基金公司旗下的不同产品，但由于买入的基金产品均为重仓新能源股票的同类主题基金，这使得该FOF真实的持仓效果实际上变成只重仓了一只基金。

避免持仓风格重复很关键

FOF以什么样的选基方法才能做出真正的好业绩呢？

国内一位业绩优秀的FOF投资经理在其定期报告中指出，FOF产品首先要“平滑”净值的波动，这就要求FOF要避免重仓过于热门的赛道，同时避免“肥水不流外人田”，FOF要通过分散化持有不同投资策略、不同投资风格的优秀基金，让不同的基金在组合中发挥不同的作用，使得超额收益来源更加多元化，增强超额收益的稳定性。

“我们的选基理念是，挑出的每一只基金都要有它特殊的定位，持仓理念风格互不重复，同时要坚持全市场选基的理念。”华南地区一位FOF投资负责人接受采访时认为。

这位负责人表示，如果重仓的某位基金经理的投资操作开始变得和别的基金经理风格趋同，能力圈趋同，FOF就没有必要在这一类型的基金经理上买太多，可能会减少一些配置，同时在优秀基金、优秀基金经理的选择上也避免只认自家人。

责编：桂衍民

校对：杨立林