斑马消费 陈晓京

当优形鸡胸肉越来越频繁出现在大街小巷，成为减肥减脂人群常备食品，谁曾料到，生产这种食品的凤祥股份，会走到被迫卖身的地步。

20多天前，凤祥股份的控制权被拍卖转让。再经过6天公示期，太盟亚洲旗下基金将正式成为这家企业的新主人。

易主

再过6天，太盟亚洲第四有限合伙收购凤祥股份股权案公示期截止，后者将彻底脱离山东刘学景家族的控制。

外界从来没想到，这家中国最大白羽鸡出口企业，会走到如今这种地步。

上世纪90年代初期，刘学景靠养殖白羽鸡起家，经过20多年发展，凤祥股份（09977.HK）已不仅仅养鸡、屠宰鸡，还涉足鸡肉深加工，成为一家以现代鸡肉制品为主的综合性企业，并在2020年7月登陆联交所。

上市前，刘学景就将帅印交给儿子刘志光。没想到的是，二代接手后不久，企业就开始走下坡路。

其实，在今年一季度的股吧里，有关企业命运的事就有所议论。3月28日，公司披露一则公告，让人感觉到某种危机风雨欲来。

据公告，控股股东新凤祥控股因附属企业出现债务逾期成为被告，股价应声大跌15.2%。

10月16日，这块石头最终落下。新凤祥控股、凤祥集团及凤祥投资所持凤祥股份合计70.92%股权，已在阿里平台完成司法拍卖并成交，总对价约13.72亿元。公司易主，太盟亚洲旗下第四有限合伙成为公司新任控股股东。

太盟亚洲是亚洲最大投资企业，在业内被誉为亚洲版“黑石”。今年早些时候，太盟投资集团董事会执行主席单伟建曾对外表示，餐饮业将会迎来复苏，这可能是一个好的收购时间节点。

话音未落，市值仅20亿港元的凤祥股份就被纳入麾下。

被迫卖身

刘学景家族失去对凤祥股份的控制，还得从另一家核心企业祥光铜业说起。

2004年，年过半百的刘学景，早已不满足国内肉鸡养殖龙头的殊荣，选择二次创业，涉足阴极铜行业。

彼时，他投资56亿元在山东阳谷县设立祥光铜业。公开资料显示，该公司年产阴极铜45万吨，为全球最大的铜冶炼企业。

炼铜行业历来重资产，无论是从海外购买铜矿石，还是冶炼过程，都需要大量资金铺陈。长期以来，祥光铜业的融资主要来自银行。

3月23日，恒丰银行率先揭开来祥光铜业流动性紧张的盖子。其披露公告显示，祥光铜业7笔债务到期未能清偿，主要包括恒丰银行、交通银行、农业银行和德州银行等4家银行机构到期债务，总额为2.91亿元人民币和2585.5万美元。

上述逾期欠款，已经触发“21阳光祥光SCP001”超短融产品交叉保护条款。祥光铜业对外表示，这是因为公司在银行授信短期内被压缩，未能筹措足额资金所致。

这几年来，公司受到铜贸易市场不利影响，以及加上疫情多发等因素，经营状况不容乐观。

据财报披露，2019年至2020年，祥光铜业收入同比分别下滑4.75%和5.89%，同期净利润分别下降16.23%和5.31%。2021年前三季度，公司实现营收255.47亿元，净利润3.30亿元，资产负债率54.83%。

今年4月，建发股份（600153.SH）子公司阳光建发，已正式托管祥光铜业。

随着祥光铜业流动性危机持续演变，今年5月初，一名债权人向山东聊城中院申请对祥光铜业司法重整，包括新凤祥控股、凤祥集团等19家企业例入重整名单，彻底引发这场债务危机。

公开信息显示，祥光集团、凤祥集团分别持有祥光铜业56%、30.43%股权，二者均系新凤祥控股全资子公司，与凤祥股份同为兄弟企业。

尽管凤祥股份不在这次重整企业名单中，同样瑟瑟发抖。

公司7月19日披露公告称，新凤祥控股及通过其附属企业，为公司向银行获取的部分贷款提供担保，司法重整可能会触发对该等银行借款的提前偿还。

另外，由于控股股东进入重整名单，可能导致公司控股股东变更。

或许刘学景在焦虑之中，对凤祥股份的价值有了新的考量，才有了太盟亚洲接盘的戏码。

危机四伏

被太盟亚洲接盘之后，凤祥股份到底会怎么走？

按照单伟建以往的风格，无论是从雪松实业手里拿下齐翔集团控制权，从徐新老公李松手里获得珍爱网，还是与春泉产业信托股权争斗等，都显露出他及其背后的太盟亚洲的商业逻辑：绝非简单的财务投资，而是有着更高的追求。

单伟建曾对外宣称，拿到企业控制权后，改变标的企业的管理，最终提升企业价值。

对于太盟亚洲来说，凤祥股份是一个优质标的企业。

上市两年来，凤祥股份紧紧抓住消费升级的机会，在鸡肉深加工领域深耕。因为鸡胸肉的高蛋白、低脂肪、低胆固醇特征，成为市场热宠，且在这方面，公司已尝到甜头。

近两年，深加工鸡肉制品已是公司收入顶梁柱，2020年-2022年上半年，分别实现收入17.73亿元、22.95亿元和11.41亿元，在公司收入占比分别为45.44%、51.96%和46.70%。2020年、2021年，深加工鸡肉制品收入增速均在20%以上。

2020年，公司首次将业务重心转移至深加工鸡肉领域，鸡胸肉重要品牌“优形”实现销售2.31亿元；次年实现4.89亿元，同比增长111.8%，撑起了新零售业务半壁江山。这也使得董事会主席刘志光在年报中大放豪言，用优形再造一个新“凤祥”。

不过，优形的热卖并没有助力凤祥股份的业绩，公司归母净利润从2020年的1.53亿元降至2021年的0.51亿元，今年上半年归母净利润实现0.72亿元，同比下降51.83%。

豆粕等原材料价格上扬导致饲养成本增加、销售费用支出，以及疫情导致需求疲软等，成为公司业绩下滑的主要原因。

以2021年为例，公司生鸡肉制品销量约2.03亿千克，同比增长8.4%，平均售价同比减少8.2%；深加工鸡肉产品销量约1.08亿千克，同比增长26.2%，平均售价同比增长仅2.6%；鸡苗销量、平均售价同比分别减少12.6%、13.1%。

公司资金方面也暗藏危机，截至今年6月，现金及现金等价物11.56亿元，尽管账面可以覆盖一年内到期的非流动负债1.34亿元，但是，公司有8.06亿元资金存放于新凤祥财务公司，该笔款项为新凤祥控股及其附属企业提供担保的银行借款。据工商资料，新凤祥财务公司股东为新凤祥控股和祥光铜业。

在今年的半年报中，凤祥股份称尚无法估计这笔资金的可收回性。其实，在2021年报中，审计机构就此出具“保留意见”，且认为公司可持续盈利能力存疑。