中国基金报记者 清晨 清风

受到债券市场冲击影响，一度有超2000只银行理财产品净值跌破“面值”，引发市场关注。因收益率的波动，也引发了一些投资者用脚投票，也有一些银行理财产品遭遇“巨额赎回”。

此次固定收益类产品遭遇赎回，更多是债市调整导致净值出现波动，从而引发持有人赎回导致。而业内人士认为，目前固收类产品出现流动性风险较低，投资者要理性应对。不少人士认为，经过近几日剧烈调整，债市悲观情绪释放已较为充分，多数资产已进入较好的配置区间。

多只银行理财产品遭遇“巨额赎回”

11月22日，徽银理财就发布了多只产品发生巨额赎回的公告。这些公告涉及的理财产品有“安盈”日开1号净值型理财产品、“安盈”固定收益类最低持有7天净值型理财产品，这些产品基本为R2中低风险的固收类理财。

如，关于徽银理财“安盈”日开 1 号净值型理财产品（PNHY210223）发生巨额赎回的公告显示，该理财产品于 2022 年 11 月 18 日累计净赎回份额（当日累计赎回份额-当日累计申购份 额）超过前一交易日日终本理财产品总份额的 10%，触发巨额赎回。根据产品说明书中关于 “巨额赎回”条款的有关约定，本次受理的赎回申请是按比例部分确认。而该产品赎回申请确认比例为82.71%。

徽银理财“安盈”日开 1 号净值型理财产品（PNHY210223）也发布了发生巨额赎回的公告。

此外，还有两款产品发布了巨额赎回公告。实际上，在此前，徽银理财也发布了多款产品遭遇巨额赎回的公告。

徽银理财同时还发布了有些产品调整后产品要素的信息，对于赎回门槛进行了限制。

而上周不少银行理财产品也遭遇了赎回。如一家大型商业银行的R2级产品无法赎回，而主要原因为“由于赎回客户太多，已触碰巨额赎回上限。”

当时据知情人士表示，因为流动性管理新规，要求对产品说明书设置了大额赎回上限10%，超过部分管理人有权拒绝，一般都不会拒绝，但系统会设置这个限额，所以就出现触碰巨额赎回上限。只是系统设置会稍微有点延后，随后就马上打开了赎回。

不仅如此，有部分银行理财子公司公告将旗下部分理财产品的赎回开放时段开始时间由银行工作日5:00调整为银行工作日8:30，并公告关闭了3款产品的预约赎回功能。也有一些银行理财子公司宣布提前终止，有业内人士表示或是因为赎回导致。

多只债券基金提高份额净值精度

应对大额赎回冲击

不仅银行理财产品出现巨额赎回，在这轮债市的震荡中，也有部分债券基金遭遇大额赎回，对外发布提高份额净值精度的公告，以期保护持有人利益。

11月23日，华安基金公告，旗下一只基金于2022年11月21日发生大额赎回。为确保基金持有人利益不因份额净值的小数点保留精度受到不利影响，经本公司与托管人协商一致，决定自2022年11月21日起提高本基金份额净值精度至小数点后六位，小数点后第七位四舍五入。本基金将自大额赎回对基金份额持有人利益不再产生重大影响时，恢复基金合同约定的净值精度，届时不再另行公告。

11月18日，包括中融恒阳纯债、申万菱信稳益宝债券、汇安嘉盛纯债在内的3只债券基金同时发布提高C类份额净值精度的公告，公告中也均提及了基金近期发生大额赎回的事宜。

据东方财富Choice数据统计，截止11月24日，11月以来共有15只债券基金发布提高份额净值精度的公告，是今年以来最多的一个月份，今年1月、3月、4月、6月、7月、8月、10月单月提高份额净值精度的基金数量也达到或超过10只。

从持有人结构上看，公告发生大额赎回需要提高份额净值精度的基金持有人结构均以机构投资者为主。

以汇安嘉盛纯债基金为例，据该基金三季报披露，截止三季度末，该基金的一位机构客户持有的基金份额占比达到99.97%，三季报中也同时称，报告期内存在单一基金份额持有人持有基金份额比例超过20%的情况，投资人在投资本基金时，可能面临本基金因持有人集中度较高而产生的相应风险，具体包括：巨额赎回风险、流动性风险、基金资产净值持续低于5000万元的风险、基金份额净值大幅波动风险以及基金收益水平波动风险。基金管理人将在基金运作中对以上风险进行严格的监控和管理，保护中小投资者利益。

中融恒阳纯债债券基金的三季报也显示，该基金的两大机构客户三季度末持有基金份额占比分别达到42.24%、20.67%。Wind数据显示，11月以来提高基金份额净值精度的15只债券基金中，有11只基金披露了半年报，其中，7只基金的机构投资者持有比例超过99%.

一位北京债基经理此前表示，债券基金短期内确实会面临比较大的流动性压力，应对方式需要根据自身负债变化节奏在出售资产和加杠杆之间均衡考虑。

华南某大中型基金公司内部人士也表示，赎回压力对个别组合是客观存在的，但当前债券市场深度和交易活跃程度较好，调整到位后也有稳定资金会关注机会，同时市场流动性环境较为均衡，流动性风险发生的可能性不大，从投资管理的角度来看应对思路主要包括调节组合的流动性仓位、积极把握市场机会提前置换等。

债券调整引发赎回

流动性风险低

此次固定收益类产品遭遇赎回，更多是债市调整导致净值出现波动，从而引发持有人赎回导致。而业内人士认为，目前固收类产品出现流动性风险较低。

“今年债市主要的交易逻辑是疫情、地产拖累和经济衰退。近期防疫政策优化，地产出台有力的支持政策，大家预期经济向好，所以债市上周交易的都是经济好转预期（经济好转，利率向政策利率抬升，债市回调），理财产品的投资标的还是以债券为主，也就产生了回撤。” 格上财富金樟投资研究员蒋睿表示。

蒋睿认为，通常情况下，机构都会留有类现金资产来应对日常赎回，并且会根据投资者的粘性来判断资产负债的匹配程度，大部分产品都遇到巨额赎回的情况还是非常小概率的事件。

而融360数字科技研究院分析师刘银平表示，近期理财产品净值回撤现象较为普遍，尤其是固收类产品净值也出现大幅波动，主要是因为近期债券市场震荡，遭遇较大抛售，债券价格下跌，导致配置债券的理财产品净值也跟随下跌。

“目前投资者对净值型理财产品的接受度较前两年已经明显上升，且个人投资者对市场波动的反应及赎回行为都有一定滞后性，部分理财产品还设置了封闭期，整体来看，银行理财产品的流动性风险不大。”刘银平认为。

普益标准研究员姜玲表示，近日，受债券市场影响，理财市场有所波动，部分理财出现一定赎回。但整体来看，破净峰值不及年初，对银行理财机构的投资运作影响有限，理财市场流动性风险可控。

上述人士表示，在全面净值化时代，银行理财市场正逐步加强对产品净值波动的抵御能力。一是在经历3月市场“破净潮”后，银行理财机构对新发产品进行了调整。例如，封闭式产品期限有所延长，截至2022年6月份，全市场新发封闭式产品加权平均期限延长至443天，同比增长57.65%，短期内赎回压力较小。

二是监管针对流动性风险管理的管理办法正式实施，进一步明确了赎回管理细则。例如，对开放式产品赎回比例做出限制，根据2022年5月实施的《理财公司理财产品流动性风险管理办法》，开放式理财产品发生巨额赎回的，理财公司当日办理的赎回份额不得低于前一日终理财产品总份额的10%，对其余赎回申请可以暂停接受或延期办理。

此外，华南某大中型基金公司内部人士也表示，赎回压力对个别组合是客观存在的，但当前债券市场深度和交易活跃程度较好，调整到位后也有稳定资金会关注机会，同时市场流动性环境较为均衡，流动性风险发生的可能性不大。

投资者需要理性面对

不必过于惊慌

对于债券市场的波动，不少投资人士建议普通投资者不必过于惊慌，需要理性面对。

格上财富金樟投资研究员蒋睿表示，对于长期配置的个人投资者而言，不需要过多担心利率风险带来的回撤，利率择时对于任何人而言都是非常难的，且性价比不高，可以继续持有等待净值修复，投资经理会根据市场环境对组合进行调整；对于短期持有的投资者而言，主要看资金的可用时间，其他投资机会等，根据自身情况判断。除发生踩踏和信用风险，都可以选择做时间的朋友等待净值修复。

“投资者应理性看待净值波动，短期市场波动不能代表产品到期后最终呈现的收益水平，可长期持有产品静待市场修复。” 普益标准研究员姜玲表示，整体来看，银行理财产品在回撤和波动控制方面具备一定优势，待市场企稳，仍具流动性配置价值。

此外，融360数字科技研究院分析师刘银平表示，理财产品净值涨跌起伏是正常现象，投资者不应遇到产品净值或收益下跌就着急赎回，应关注产品的中长期收益走势。在购买理财产品之前，投资者也应该充分了解自身的风险偏好及理财产品的风险情况，不购买超出自身风险承受能力的理财产品。

而对于固收类基金，一位首席策略分析师表示，尽管债券作为一类相对稳健的投资产品，依然会受市场供求关系的影响而出现价格和收益率的波动，但每一轮当下的回调，都是留给未来的空间。

“债券市场的周期性波动，往往来得迅猛，走得悄无声息。如果考察债券基金指数，无论2013年的钱荒，2016年的债灾，还是2020年5月债市的见顶回落，都随着时间的推移而不断创出新高。坚持长期投资，稳坐债市钓鱼台是一种智慧；在市场的下跌中，适度加码买入，也不失为一种策略。”上述分析师表示。

此外，一位固定收益部总监表示，任何资产都不可避免的会产生波动，固定收益类产品也不例外。但与股票不同的是，在信用风险可控的情况下，债券有一定的票息收入，即便资本利得有些波动，在临近到期时也会向面值回归。因此对于债基的暂时性调整不必悲观，建议投资者从更长期的视角看待短期的波动。

还有一位固定收益研究部副总经理刘长俊表示，债市的影响因素较为复杂，投资者须保持长期关注。主要应该关注几个数据，如每月经济数据、货币政策、银行理财收益率。银行理财净值化，收益率随债券市场波动，提醒我们对这些数据应当有所关注。

上述人士表示，不可否认的是，债市的影响因素较为复杂，此类资产的日常跟踪对于普通投资者而言可能难度较大，投资者可以多关注专业研究员的意见。债券市场跟随宏观经济和政策市场而随行就市，而经济回升并非一时转向，而是长期的过程，需要多方合力。面对短期市场震荡，投资者应保持理性，保持对债券市场长期的关注。

“机会总是在急跌时孕育，当前应是不错的配置时点。经过近几日剧烈调整，债市悲观情绪释放已较为充分，多数资产已进入较好的配置区间。”更有投资人士直言。

编辑：舰长

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