中国电子云“混改”背后，国资背景的数字化企业战略扩张步伐在加快

文 | 吴俊宇

编辑 | 谢丽容

12月31日，A股上市公司深桑达（SZ:000032）（下称“深桑达”）发布《关于子公司中电云数智科技有限公司实施混改暨关联交易的进展公告》。

公告称，同意公司全资子公司中电云数智科技有限公司（下称“中国电子云”）按照“科改示范行动”政策，引入由核心团队和骨干人才组成的员工持股平台、中电信创控股（深圳）合伙企业（有限合伙） （下称“中电信创”）及外部战略投资人，实施混合所有制改革。

中国电子云的混改引发了资本市场关注。

1月3日-4日，中国电子云的上市母公司深桑达股价连续两天涨停。1月3日收盘时股价22.2元，涨幅10.0%，总市值252.3亿元。1月4日收盘时股价24.2元，涨幅10.0%，总市值277.6亿元。不过，1月5日收盘时深桑达股价24.1元，跌幅1.4%，总市值273.7亿元。当日，数字经济板块上涨0.36%。

混改后，中国电子云股东“一变四”。其中深桑达以60%持股，位列控股股东。云启未来武汉管理咨询中心（下称“云启未来武汉”）占比16%、中电信创控股占比16%、国开制造业转型升级基金（下称“国开基金”）占比8%。这其中除国开基金，其余三家均为 “中国电子系”企业，持股比例仍高达92%。

中电云数智科技有限公司是中国电子云的公司主体。中国电子云主打安全、可信，采用专属云的托管模式，仅服务政府、央国企。因其是中国电子（中国电子信息产业集团有限公司）旗下云计算公司的身份长期被关注，是中国公有云市场上的“国家队”选手。

中国电子是特大型中央企业。业务范围包括网络安全、新型显示、集成电路、高新电子、信息服务等，其定位是“国家网信产业核心力量和组织平台”。所谓“信创”，指的是“信息技术应用创新产业”，核心是实现信息技术领域的自主可控，保障国家信息安全。

一位中国电子人士曾对《财经十一人》表示，中国电子作为“国家网信产业核心力量和组织平台”，需要在“信创”中担任领头羊，也需要在政府、国企数字化建设中担任产业领导者。

按照深桑达方面的说法，国企混改是深化国资国企改革、发展混合所有制经济的重要举措。中国电子云的混改可以持续推进国有企业市场化改革，促进科技创新，完善公司治理、推行市场化选人用人机制、强化激励约束，满足公司高质量发展需求。

“中国电子系”持股比例达92%

深桑达的股权结构中，“中国电子系”持股比例达到了54.4%。2020年开始，中国电子就在利用深桑达这一上市主体整合旗下企业，布局数字化和信创产业链。

2021年4月，深桑达完成对中国电子系统技术有限公司（下称“中国系统”）96.7%股权的收购，成为中国系统的上市主体。

中国系统是中国电子旗下二级公司，其业务范围包括中国电子云、数据治理与运营、数字化咨询等。深桑达曾发布公告称，收购中国系统，其目的是顺应数字化转型、信创产业链构建、数据价值化进程。

值得注意的是，2021年一季度，深桑达营收仅为3.2亿元。完成对中国系统的收购后，2021年一季度，深桑达营收为169.6亿元。此次收购之后，深桑达被视为中国系统的上市“壳公司”。在收购中国系统前，深桑达的主营业务包括铁路通讯、精密运输、进出口贸易和房地产租赁。收购中国系统后，深桑达的主营业务转为云计算、数据创新、政企数字化、高科技产业工程。

中国电子云2022年之前曾是中国系统下属事业部。中国系统被深桑达收购后，中国电子云开始独立运作。中国电子云在2022年完成了公司的实体化运营，并经国资委批准成为科改示范行动企业。

混改后，中国电子云的股权结构中，三大股东仍是“中国电子系”，“中国电子系”企业持股比例仍高达92%。其中深桑达是中国电子的控股上市子公司。中电信创由中国电子旗下中国长城科技集团股份成立，该基金投资领域为信创产业优势企业。云启未来武汉是中国电子云的员工持股平台。《财经十一人》查阅天眼查了解到，云启未来武汉于2022年11月24日成立。

目前，国开基金是中国电子云唯一的外部投资人。根据国开基金摘牌结果，本次按中国电子云增资前估值30亿元，认购全部4亿元外部战略投资人增资额度。2022年12月29日，深桑达及中国电子云、国开基金、员工持股平台、中电信创签署了共同《增资协议》，约定国开基金、云启未来武汉、中电信创以相同价格向中国电子云增资。

为强化对中国电子云的管理和控制，深桑达与员工持股平台，即云启未来武汉将保持一致行动。中国电子云与员工持股平台在2022年12月30日签署了《关于中电云数智科技有限公司之一致行动协议》。协议要求上市公司及员工持股平台在其作为中国电子云公司股东期间，对中国电子云公司任何重要事项的决策以上市公司的意见为准，保持一致行动。

中国电子云此次混改中，员工持股平台备受外界关注。作为国资背景企业，中国电子云此举被视为“足够开放”，可激励员工、吸纳人才。中国电子云成立时，其创始团队来自于阿里云、亚马逊AWS、IBM、华为等云与数字化企业。此前，有从外资企业加入中国电子云的相关人士对《财经十一人》表示，中国电子云虽然是国资企业，但创始团队背景丰富，且了解技术和业务，工作方式更偏互联网或外企等市场化企业。

一位互联网云厂商人士对《财经十一人》表示，中国电子云为吸纳外部人才，给出的薪资水平不低于互联网云厂商。随着近一年来国资背景的云厂商战略扩张，阿里云、腾讯云等互联网云厂商战略收缩，大批互联网云厂商的人才来到中国电子云。

2022上半年收入2.25亿

从营收和利润来看，中国电子云仍处于起步期。

中国系统高级副总裁、中国电子云执行总裁马劲在2022年1月曾对《财经十一人》表示，中国电子云目前采用专属云的托管模式服务政府、央国企。2021年在17个细分市场形成了标杆项目，2022年会实现规模化扩张，目前主要考核营收增长。

深桑达在2022年10月发布了《中电云数智科技有限公司审计报告及模拟财务报表（2021年度-2022年6月）》。审计报告数据显示，2021年中国电子云的营业收入3.99亿元，营业利润为-2.52亿元；2022年上半年营业收入2.25亿元，营业利润为-2.67亿元。

中国电子云审计报告中披露的收入目前被行业人士认为数据偏低。《财经十一人》就中国电子云2022年上半年营业收入2.25亿元是否偏低向中国电子云提出了置评请求。中国电子云方面称，无法对此做出回应。

不过，有中国电子相关人士对《财经十一人》表示，中国电子云此前是中国系统下属的事业部，此前政企大单的签约主体采用的是中国系统。中国电子云公司主体中电云数智2022年才开始独立经营。从财务计收看，中国电子云部分收入被装进了中国系统中。

从政府、国企的招投标情况来看，中国系统目前是政府、国企数字化转型项目中的主要签约单位。政企数字化项目需要覆盖前期咨询规划、中期落地实施、后期运营运维全流程的工作。中国电子云的产品以托管式的专属云为主，只是数字化项目中的一个板块。相比之下，中国系统的产品和服务相比中国电子云更完整，在实际业务中更适合作为总包商。

《财经十一人》根据启信宝“全国招投标信息”系统查阅了近一年（2022年1月-2023年1月）300万元以上的政企数字化订单。其中，中国系统为签约主体的订单数量为34个，以中国电子云为签约主体的订单数量仅为1个。

深桑达财报中未披露中国系统的收入规模。不过，中国系统贡献了深桑达的主要收入。深桑达在2021年营收427.0亿元，营业利润15.7亿元。2022年1月-9月营收331.4亿元,营业利润3.1亿元。深桑达收购中国系统之前的2020年，深桑达年营收仅为15.3亿元，营业利润2.3亿元。

值得注意的是，深桑达2022年上半年收入为216亿元。该数据规模与其他国资背景的数字化企业相比差距不大。2022年上半年，中国电信旗下天翼云、中国移动旗下移动云收入分别为281亿元和234亿元。但深桑达和华为企业的547亿元、阿里云的367亿元相比，仍存在较大差距。

2021年12月，深桑达曾以中国电子云为主体，与中国电子、广东省粤科金融集团有限公司共同增资8亿元入股数字广东。增资后，中国电子持股数字广东32.9%，中国电子云持股数字广东29.9%。中国电子系（中国电子、中国电子云）共持股62.8%，成为控股股东。腾讯股权稀释至16.7%，成为第三大股东。

随后腾讯云在广东省的政府、国企数字化建设中逐步以参与者、联合体的身份出现在各类大型项目之中。中国系统等国资数字化企业更多扮演总包商角色。

有互联网云厂商相关人士对《财经十一人》表示，虽然中国电子云目前收入有限，但“混改”背后的意义在于，国资背景的数字化企业战略扩张步伐在加快。

一个共识是，随着数据要素与土地、劳动力、资本、技术一样，被视为重要生产要素。作为国家战略资源与核心资产，数据要素需要掌握在安全可信的企业手中。中国电子、中国电信、中国移动、中国联通等“国家队”扮演的角色将愈加重要。

上述互联网云厂商相关人士称，国资背景企业需要与民营企业形成良性、公平竞争，共同推动国内数字化建设。

作者为《财经》记者